．聯合報黑白集．總統代表代不代表總統
．經濟日報社論．搶救台股流動性 四路並進
經濟／搶救台股流動性 四路並進
2016-11-15 01:24 經濟日報 經濟日報社論
台股成交值近年來大幅萎縮。 本報資料照片
台股成交值近年來大幅萎縮，在上周川普當選美國總統之前，每天的成交量不足600億元已經成為常態，很多證券商經營陷入困境，金管會急著找對策，市場人士歸因於股利納入綜合所得稅課徵所致，也有人說台股的稅賦總負擔太重，但真是如此嗎？這種認知只是把問題看得太狹隘了，我們認為要拉升台股成交值，亦即台股流動性，必須從提高上市櫃公司品質、活化證券商業務、多元化金融商品與適度降低股市稅負著手。
長期觀察台灣證券交易所成交值周轉率變化，並與韓國做比較。成交值周轉率是觀察期間股市成交值除以市場總市值，可以消除規模與跨市場比較匯率因素的影響。2007年台灣證交所成交值周轉率為153.3%，2011年降至119.9%，2015年度更降到77.6%，今年前八月只有45.4%。而韓國交易所成交值周轉率，2007年為170.5%、2011年為194.3%、2015年147.5%，今年前八月為90%。
雖然韓國交易所的成交值周轉率也有下降，但台灣下降更大！2007年台灣證交所成交值周轉率是韓國的九成，2011年降為61.7%、2015年更降為52.6%，今年前八個月只剩50.5%。而且，韓國證交所在2014年也面臨成交值周轉率大幅下降的窘境，但2015年卻大幅拉升，今年前八個月也有守住；反觀台灣證交所卻持續地看著成交值周轉率下降，而未採取有效之作為。
從以上長期的趨勢與比較分析，要拉升台股的成交值周轉率、台股流動性，首先要提高上市櫃公司的品質。過去十年來，台灣缺乏亮麗又實質的經濟發展政策，再加上政黨輪替、行政院長任期短暫，使得政策未能延續；同時，公司研發創新不力，只圖降低成本，因而原本上市櫃公司競爭力無法維持，而又缺乏高成長的新掛牌公司，當然無法撐住成交值周轉率。而這幾年我們通過二個特別條例，給予生技新藥業與文化創意產業稅賦優惠、補貼，然而對於經濟成長貢獻則是相當微小。
生技新藥業在股市有創造市值，但沒有創造產值，以致沒有創業就業機會；綜合而言，生技新藥業所創造市值大都由原先創始股東、專利擁有者直接、間接享有，因此實不需給予特別的稅賦優惠。而文化創意產業問題在於資源散彈打鳥，同時未能出口，因而產業規模有限。
因此，我們建議修改產業創新條例對在台灣投資的創新、研發支出，擴大給予稅賦優惠，讓各產業拔尖者更有機會出線。至於文化創意產業應該集中資源於有辦法出口擴大市場的公司，方有帶動的效果；而生技新藥業不宜增加與擴大範圍地給予稅賦優惠。其次，許多投資人感嘆：「台股沒有好標的可買。」此一原因除了台灣產業未成功轉型外，近來也缺乏高成長的新上市公司。此點需要台灣證交所、櫃買中心加把勁，加大開放，努力吸引海外公司來台上市。
再者，美國、新加坡、香港、大陸的證券商不再只從事自營、承銷、經紀業務，而能夠從事基金以及投資銀行業務。我們建議可開放證券商從事私募基金業務，由於私募的對象是專業投資人，只要應募人同意，可以放寬基金操作彈性與投資標的，如同避險基金。如此一來，藉由證券商專業、管道，加大投資台股的資金。而且，可推廣四大基金、財團法人、保險公司購買台股的指數型股票基金（ETF），這需要證交所、櫃買中心、證券商、投信公司的一起努力，藉由相關產品的多元化，增加台股流動性。
最後，適度降低交易成本。目前股利納入綜所稅課徵，再加上財政健全方案，將個人綜所稅最高稅率由40%提高至45%、兩稅合一扣抵減半，因此股利稅負提高、而且有內外資不公平之處。在這幾年，每年稅收超徵1,000億到2,000億，在財政改善的狀況下，可以考慮適度降低相關稅負。
聯合／總統代表代不代表總統
2016-11-15 01:24 聯合報 聯合報黑白集
宋楚瑜將出席APEC領袖會議。 記者杜建重／攝影
宋楚瑜可望以「領袖代表」名義出席秘魯ＡＰＥＣ年會。但此番領袖代表是不是代表領袖、總統代表能不能代表總統，卻有點尷尬。
就蔡總統言。宋楚瑜行前稱，親民黨主張「兩岸一中／反對台獨／一中屋頂」。他此說代表親民黨，但未明言代不代表他自己。尤其，他沒說能不能代表蔡總統，而蔡總統對宋楚瑜的表態也未置一詞。
謝文定被提名司法院長，獨派強力反彈，蔡英文緩頰說「威權時期不是都選擇服從嗎？」然而，宋楚瑜在威權時代非但「選擇服從」，而且是「使人服從」的要角；如今，他以總統代表名義代表總統出席ＡＰＥＣ，獨派非但未質疑其「使人服從」的經歷，甚至連他高呼「反對台獨」似也概括承受。如此，總統代表究竟是否代表總統？
就北京而言。宋楚瑜出使的消息初揭之際，北京官方屢稱「必須符合ＡＰＥＣ有關諒解備忘錄的規定」，語意透露反對之意。因而，宋楚瑜成行，究竟是北京阻擋未果，或有意放水，尚待幕後消息揭露。但如今，習近平在秘魯面對的，究竟是主張「兩岸一中／反對台獨」的宋楚瑜本人，抑或宋所「代表」的是未接受「九二共識／反對台獨」的蔡英文，撲朔迷離，豈不尷尬？
此事尚有許多外界未知的情節。宋的「兩岸一中」是否發自蔡英文的政治腹語？或蔡英文派出「反對台獨」的宋楚瑜，只是想逗得習近平啼笑皆非？騎驢看唱本，還可走著瞧。
聯合／川普不僅撕裂美國，也撞擊民主政治
2016-11-15 01:24 聯合報 聯合報社論
美國新任總統當選人川普。美聯社
川普當選總統後，全美掀起抗議怒潮，數十個大城輪番湧現成千上萬名群眾聚集抗議，焚毀川普芻像，高呼「不是我的總統」。這原是第三世界才看得到的景象，竟然出現在美國，除了反映美國的經濟、軍事等硬實力正在衰退，也顯示其民主、多元精神的軟實力已逐漸消磨，到難以為繼的地步。
這次選舉，除了政黨之間嚴重分歧，社會上對於種族、性別的包容和經濟的開放亦都呈兩極分裂，而川普在在不願遵守民主程序，也讓美國民主精神受到重創。諸如，川普在競選時宣稱，將不准穆斯林入境，要在墨西哥邊境築起高牆，要退出ＴＰＰ及巴黎氣候協定等，都引發莫大爭議；一旦付諸實施，將導致更多對立。此外，川普一再指控華府體制想把他「做掉」，除非他贏，他不會輕易承認選舉結果。如今，此話卻給了柯林頓支持者相同的靈感，選民不願承認敗選，騷動也因此而起。
總結而論，川普的當選，代表美國民眾對菁英主義與華府體制的否定，這是重要訊息；白人工薪階級被政治菁英邊緣化，確實是一個嚴重的問題。然而，民眾選擇聲名狼藉的川普作為傳遞此訊息的代言人，助使他以民粹的方式崛起勝出，則令人擔憂。許多人在問：如果是桑德斯獲得民主黨提名，結局會不會不同？問題是，歷史無法重來，我們永遠無法偷看結局；更何況，要論總得票數，柯林頓的得票還比川普高一些，那麼選舉人制要不要檢討？
不僅美國如此，最近打著「反體制」、「反權威」旗幟的民粹主義，正在世界大肆反撲。例如，歐洲的反全球化，是以「反歐盟」的形式進行。前幾年的歐債危機，南歐國家一再被要求撙節，老人的年金被削減，年輕人找不到工作，民眾憤怒到了極點；各國執政黨首當其衝，紛紛下台。但不論哪個政府上台，都仍要遵守歐盟的指示，編列預算還債，故人們認為國家主權蕩然無存。英國的脫歐公投，便反映了這樣的民怨，人民不想再接受歐盟官僚的頤指氣使。
在美國，川普「讓美國再度強大」的口號，同樣是對全球化的抗議。在全球化的競爭下，美國工人的生產力明顯比不上其他國家的工人，但美國工人不願承認失敗及失去工作，所以選擇了川普。川普許下諾言，聲稱要讓工作重新回到美國，這如果完全靠懲罰性關稅與貿易障礙，讓美國關起門來做皇帝，勢將引起國與國之間相互報復，導致貿易戰再起，從而損害出口部門的工作機會，影響蘋果、波音、通用電氣這樣的公司。但是，川普對負面效應卻絕口不提。
英國的脫歐，川普的當選，都大大鼓舞了民粹主義者。義大利年底的憲法公投如果未過，總理倫佐將下台，民粹的「五星運動」黨可能取而代之，也要舉辦退歐公投。法國「民族陣線」黨魁勒班在恭賀川普時，誇讚他「解放了美國人民」，也宣稱當政後要退出歐元區，甚至退出歐盟。民族陣線在明年法國總統選舉原未被看好，但英美的例子，為他們提供了鼓舞。
在二次大戰後的七十年以來，美國以其民主經驗為豪，不斷在全世界推銷其人權與民主制度。極權國家對美國的作法不以為然，認為美國的民主並不完美，分歧、虛偽、失效，後遺症甚多，不值得效法。這次選舉的結果，只怕會讓許多人愈發振振有詞，認為美國民主竟會產生川普這種水準的人物，還不如威權統治來得有效。
事實上，川普獲勝不代表美國會變成一個獨裁國家，因為美國仍有足夠的憲政機制來制衡他。但經過這次重創，美國必須設法修復其菁英把持的政治制度，讓社會底層的聲音得到回應，改革才有可能成功。川普勝選對民主體制是一次嚴重撞擊，不幸的是，看來他只能提供民粹藥方，這對改革是不夠的。
