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◆ 聯合報黑白集／賴總統的兩個八二三
◆ 經濟日報社論／美債愈救愈亂 財政風險才是病根
經濟日報社論／美債愈救愈亂 財政風險才是病根
2026-08-25 01:29 經濟日報／ 社論
美國財政部長貝森特在8月19日宣布，將從9月9日起加倍買回美國長期公債，雖一度短暫壓低殖利率，但隨後卻遭市場反撲，長債殖利率又回到、甚至超過前周高點，反而引發美元貶值，黃金與比特幣這類「墮落資產」大漲等連鎖效應。 路透
國際金融市場近期再起波濤，震央源自於公債市場。先是全球長期公債殖利率同步大幅上升，美國卅年期公債殖利率升到5.3%，來到民國九十六年（2007年）金融海嘯以來最高，日本卅年期公債殖利率是廿七年來首次超過4%，英國卅年期殖利率也來到民國八十七年（1998年）來高點，德國公債亦然。市場戲稱此為全球債市的「卅年之癢」。
美國財政部長貝森特在8月19日宣布，將從9月9日起加倍買回美國長期公債，雖一度短暫壓低殖利率，但隨後卻遭市場反撲，長債殖利率又回到、甚至超過前周高點，反而引發美元貶值，黃金與比特幣這類「墮落資產」大漲等連鎖效應。於是市場人士又戲稱貝森特此舉只是一帖「OK繃」，根本止不了癢。
貝森特的新干預行動，其實並不新鮮。他宣布將每季公債買回金額至少提高一倍，估計總規模約為三二○億美元，且每一次操作的金額從廿億提高到四十億美元。財政部籌集購債資金的作法，自然是增發短期公債。由於長債殖利率比國庫券及短債殖利率低約1.5-1個百分點，因此多發短債、買回長債的操作手段，將能降低財政部的償債成本，進而縮減財政赤字，達到最終使長債殖利率下降的目標。
缺點在於短債供給增加，殖利率將上升，使長、短債的利差縮小，政策效果也將逐漸下降；再者，由於短債殖利率較為動盪，因而將使政府的財源穩定性下降。但貝森特本人是避險基金經理人出身，自認為這類短線操作只是小菜一碟；至於長期影響，一向不在他的規劃範圍之內。
一些經濟學者及金融市場觀察家將貝森特此舉比作聯準會（Fed）於民國百年（2011年）實施的「扭轉操作」，以及與日本央行長期實施的「殖利率曲線控管（YCC）」措施相提並論。究其目的，自然都是「壓低長期殖利率」，但從主、客觀來看，卻有些引喻失義。主觀條件方面，無論是「扭轉操作」或「殖利率控管」，執行者都是中央銀行，而美、日央行在理論上擁有無限制的「鑄幣權」，能夠大量買進長期公債。例如 Fed 在新冠疫情爆發之初，每月的購債額曾高達一千二百億美元；日銀前總裁黑田東彥更是長期大量購債，將殖利率壓低到負數。但美國財政部一季的購債上限只有約三二○億美元，與美國高達卅二兆美元的公債市場相比，大約只有千分之一，對殖利率的影響力根本無法與 Fed 及日銀相提並論。
在客觀環境方面，美、日央行大舉購債的時機，都是在經濟活動嚴重疲軟，利率超低的環境下發動，而動機是以超低利率刺激資金需求，以重振經濟。但目前美國經濟在人工智慧（AI）投資熱潮的帶動下，至少還能持續成長；金融市場更因為各大超級雲端運算業者大舉發債以挹注 AI 基礎設施，形成與財政部搶錢的局面。公債與公司債相互排擠，結果自然是利率水準易升難降。在資金需求強過供給之下，貝森特以減少長債供給來釜底抽薪，然而效果無異於杯水車薪。
貝森特應該瞭解他所面臨的侷限性，因此他寄望於這項宣示能充分發揮「喊話」效應；相信以他美國財政部長之尊，自然是令出法隨，市場也會有所回應，讓他能夠不戰而屈人之兵。殊不知現在與財政部搶錢的 AI 巨擘，個個都擁有強勁的獲利能力，並提供高於公債的殖利率；反觀美國政府的財政，卻因為減稅措施及中東戰爭而每下愈況，導致金融市場對這些 AI 業者的財務信任度至少不低於美國政府，從而使貝森特這項政策的效果大打折扣。
貝森特顯然希望 Fed 主席華許在川普的壓力下，能夠降低利率及擴大購債，以助他一臂之力。但目前 Fed 的決策氛圍顯然偏向升息，而購債也違背華許一貫立場，難以對貝森特伸出援手。
美國殖利率上升的根本原因，在於中東戰爭糾結使投資人仍擔憂通膨居高，美國政府負債不斷累積，又有企業與政府搶錢，且 Fed 的利率政策難以捉摸等複雜因素。貝森特無法從病根上著手，反而採取病急亂投醫的作法，只會侵蝕全球投資人對美國政府的信心，使公債市場治絲益棼。
聯合報黑白集／賴總統的兩個八二三
2026-08-25 01:05 聯合報／ 黑白集
賴清德總統（中）23日至金門太武山公墓主持八二三戰役勝利68周年追悼典禮。 記者余承翰／攝影
八二三戰役六十八周年，賴總統親赴金門主持追悼儀式，這也是他就任後第二次到金門參加這項儀式。儘管致詞內容缺乏新意，但比起他對抗日戰爭紀念日的冷漠，賴清德對八二三戰役還是情有獨鍾。
賴總統對八二三青眼相待，真的是為了反戰嗎？恐不盡然。說穿了，賴清德「輕抗日、重八二三」，主要是前者的「大中國史觀」不符其戀殖胃口，後者卻可操作「抗中保台」。這也顯示，賴總統說「天下雖平，忘戰必危」，只是選擇性發言。
事實上，與賴清德更直接相關的「八二三周年」，不是砲戰，而是大罷免。去年八月廿三日，第二波大罷免結果揭曉，民進黨以全軍覆沒作收，大罷免大失敗寫下難堪一頁。當時賴總統還一臉謙卑，說執政團隊會做出「四項調整」。
但一年過去，檢視這些宣示，幾乎全部跳票。「內閣改組」不僅與大罷免無關，且越改越糟；所謂「經濟民生弱勢優先」成空話，保持優先的仍是政治意識形態。至於「調整行政立法互動、朝野更多對話」，則變成笑話，一年來朝野衝突已升高為空前的憲政危機。
八二三戰役的意義，國人應當銘記。但屬於民進黨和賴總統的八二三，也不應被淡忘。一年前，人民用選票對賴政府的傲慢投下反對票；如今執政傲慢變本加厲，讓它付出更大代價當然是必要的。
聯合報社論／當美國隨時抽身，成亞太變局下的新現實
2026-08-25 01:01 聯合報／ 社論
川普以軍演耗費高昂且對北韓釋出不當訊號為由，下令大幅縮減美韓聯合軍演。 （美聯社）
美國總統川普突然大幅縮減美韓演習，報復南韓不願在美伊戰場協助美國，也向南韓索討天價保護費，更對韓汽車等產品加徵廿五％懲罰性關稅。這些舉動，除加深各界疑美氛圍，亞太各國也密切關注美國會不會繼續疏遠傳統盟友，以及後續的可能效應。
美伊戰爭開打後，美國多次將部署在南韓的愛國者飛彈防禦系統與薩德反飛彈系統抽調，轉移到中東。而原本駐紮日本的華盛頓號航空母艦，最近也被派赴中東接替林肯號航母，使美國在亞太地區的航母部署呈現真空。從抽調飛彈、撤離航母到縮減演習，釋放了幾個清晰的訊息：一是忤逆川普，睚眥必報；二是華府抽身，盟友自保；三是美國真的無力打東西兩場戰爭。
日、韓是美國重要盟友，兩國的反應卻大不相同。川普敲打南韓，南韓總統李在明卻稱，完全贊同半島安全由韓國自己負責，對川普縮減韓美軍演、創造美國與北韓對話機會，他也表達敬意。儘管北韓譏諷南韓淪為無路可走的傀儡，然而，李在明似乎更希望藉此達成國防自主與「無須交戰的和平體制」戰略目標。南韓輿論則認為，美韓互信與美國安全承諾已受到嚴重衝擊。
日本高市早苗政府積極回應川普對盟友「分擔更多防衛責任」的要求，從增加國防預算、推動武器裝備出口，到與美、菲、澳等國進行聯合巡航，強化印太安全多邊合作，劍指中國大陸。但正當北韓發展核武並加強與俄羅斯合作時，川普縮減美韓演習，顯讓日本不安，也擔心向北韓和中國傳遞錯誤信號；面對複雜的安全環境，則強調美日韓合作至關重要。
賴政府亟思利用第一島鏈位置，嵌入美國的印太戰略布局。在美中博弈與地緣角力下，對於一旦「台灣有事」，高市早苗從明確表態收斂為「能做不能說」；李在明則明言「等外星人入侵地球時，再來思考這問題」。至於東南亞國家，則各有現實考量。
台灣希望連結美日菲構築南北防線，應對中共威脅。因此，賴政府寧可犧牲主權，肯定日菲對台灣東部海域專屬經濟區劃界的談判，也對菲船與陸船在南海碰撞譴責大陸。然而，美國雖嗆聲中國大陸，表示菲船在南海受到攻擊將適用美菲共同防禦條約；但菲律賓總統小馬可仕卻對「台灣有事」表明，菲律賓無意成為區域內的交戰國，也不會允許美國從菲律賓基地或領土發動攻擊。
印尼奉行獨立自主與積極不結盟的外交政策。美國戰爭部次長柯伯吉剛結束印尼訪問，印尼隨即與中國大陸舉行外交國防二加二部長對話機制會議。柯伯吉還在雅加達時，印尼軍艦航經台灣東部海域，曾與大陸軍艦舉行交會演習。印尼強調，這是基於「海軍外交傳統」，並非作戰性質。然而，這艘印尼軍艦一路與俄、日、中、美的海軍聯合操演，路過台灣卻和陸艦打招呼，形同呼應共軍在我東部海域的政治與軍事操作。
最讓台灣難堪的，是馬來西亞首相安華。他接受半島電視台訪問時，竟表達支持中國大陸以武力統一台灣的立場，引發我外交部嚴正抗議，並在馬國內部引起批評。安華事後改口，澄清和平解決才是上策；但此言論風波，反映出部分東南亞國家在美中角力下逐漸貼近北京敘事的現實。
美國強調不會退出亞洲，各國卻都有美國可能抽身的疑慮。美國今天可以突然縮減美韓演習，明天當然也可能隨時撤離區域衝突，亞太國家各有現實考量與因應之道。台灣靠勢美國，以備戰替代避戰，一旦「有事」，能堅信美國與台灣同在？
