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◆ 聯合報黑白集／徒有法制，沒有文明
◆ 經濟日報社論／別輕忽貨幣政策緊縮的衝擊
經濟日報社論／別輕忽貨幣政策緊縮的衝擊
2023-03-23 00:21 經濟日報／ 經濟日報社論
美國矽谷銀行（SVB）倒閉事件，引發市場恐慌，也帶起央行貨幣政策有效性與副作用是否顯現的評議。 新華社
美國矽谷銀行（SVB）倒閉事件，引發市場恐慌之餘，也帶起央行貨幣政策有效性與副作用是否顯現的評議。尤其去年美國暴力升息多達17碼，就業市場仍緊俏，1月還出現失業率意外回落、物價再度上行的情況。但外界之所以會有聯準會強力升息，效果卻有限的錯覺，主因有二：一是疫情造成勞動供給結構性的縮減，以及民眾累積大量的超額儲蓄延後消費；二是低估了貨幣政策傳遞機制所需的時間。
具體地說，聯準會研究顯示，疫情大流行造成美國退休及超額死亡總計約350萬人，使勞動市場無法供應經濟復甦所需的勞工。特別是服務業人力缺口甚大，讓就業市場持續熱絡，推升工資－物價螺旋上漲。同時，美國政府疫情期間推出大規模紓困政策，大量的政府轉移支付提高了家庭收入，但疫情造成的供給中斷或採購不便，使這筆錢得以留存下來。據估計，民國一一O年（2021年）末美國家庭累積的超額儲蓄達2.3兆美元，成為如今消費動能不墜的主因。
其次，貨幣政策傳遞過程比多數人想像的複雜，所需時間也比想像來得久。一般而言，央行藉由調整政策利率來調控通膨，大致會從信用、利率、財富、匯率等四個渠道影響實體經濟的總和需求，再間接影響物價。也就是說，當央行升息拉低通膨預期、提高貨幣市場利率後，會分別經由信貸放款條件、實質利率、資產價格、匯率升貶等變化，抑制需求升溫，進而促使物價下行。在如此交錯與彼此牽引的傳導下，使貨幣政策傳遞到實體經濟，進而影響物價，必然有較長的滯後性，亦即「暴力升息的副作用不是不到，只是晚點到」。
英國央行在今年2月的研究報告指出，貨幣政策對通膨影響的滯後時間約為18~24個月（1.5年－2年），且金融市場發展程度愈高的國家，緊縮政策效果的傳導愈慢。同時，國際清算銀行的研究也指出，從開始升息到影響實體經濟走弱，使失業率開始攀升，約需30個月之久（2.5年）。若從利率高點起算，也要約15個月（一年三個月）時間才會讓失業率開始上行。而美國目前距離升息起點才一年，甚至利率高點都未至，自然無法看到景氣疲軟而失業率攀升的現象。
何況，貨幣政策傳導不只有滯後性，其影響亦是「非線性的」，也就是說，一開始的影響是輕微的，隨著累積升息的幅度及緊縮的時間拉長，對經濟的影響將在某個時間後加劇，之後再逐漸放緩。舉例來說，部分依賴槓桿的產業，在升息初期可依靠過去便宜的借貸資金及儲蓄維持營利，但當利率持續攀升及緊縮時間拉長，借貸成本不斷墊高，導致獲利大減或虧損，遂裁員以減少成本，使失業率攀升、消費與通膨回落。
由此可知，如果市場因為目前美國經濟數據仍維持韌性，就對這一輪激進的緊縮貨幣政策效果掉以輕心，意料之外的危機恐不斷浮現。就像今年2月才獲得《富比士雜誌》評為連續五年全美最佳銀行之一的 SVB，將低利率期間獲得的大量存款，配置於長天期公債。但這個本屬保守的資產配置，卻因聯準會短時間大幅升息，長天期債券擁有較高的利率風險、價格遽跌，以致資產出現大量的未實現損失。而在貨幣緊縮效果逐漸顯現下，過於單一的客戶性質與其對資金需求的同步大增，觸發流動性不足危機，迫使 SVB 出售帳面有鉅額損失的資產兌現。禍不單行的是，損失實現又導致客戶因恐慌心理擠兌，最終宣告破產。
易言之，金融海嘯至今十多年的超寬鬆貨幣環境，與貨幣政策的滯後性，讓各界易對貨幣緊縮效果可能引發的衝擊失去戒心。但隨著今年下半年美國勞動參與率逐步提高，就業市場與薪資成長放緩、超額儲蓄耗盡，緊縮貨幣政策發酵的時刻到來，總體經濟下行機率與金融市場不確定性恐同步上升，不得不慎。
聯合報黑白集／徒有法制，沒有文明
2023-03-23 00:20 聯合報／ 聯合報黑白集
民法擬修法刪除父母懲戒權，未來只要濫打、濫罰孩子，最重恐被剝奪親權，引發討論。示意圖。記者劉學聖／攝影
在民進黨治理下，什麼是法治，什麼是法制，什麼是文明，完全讓人困惑。它在野的時候，示威抗議勒頸丟蛋打耳光，樣樣都來。它執政的時候，則是閣揆辱罵立委，官員訓斥媒體，員警驅離示威者，一樣也沒少。台灣社會沒有變得更文明，倒是族群及世代嫌隙日益擴大。
最近法務部擬修法刪除父母對子女的「懲戒權」，原因是監察院人權委員會認為懲戒權違反聯合國兒童權利公約規定，必須刪除。修法立意良善，問題是，「懲戒權」及「管教權」的分際何在，一般父母分不清楚，也不太會拿捏。一旦刪除，不少父母可能因管教問題淪為「被告」，許多法官可能也不知道如何處理這類家務事。
刪除懲戒權，是否就能減少子女遭暴虐問題，答案也恐怕是否定的。原因很簡單：徒法不足以自行。若不積極推動現代親職教育，若無法消除社會生態的幽黯死角，即使國家法制符合兒童權利公約，也是虛有其表，台灣不會更文明。被剝奪懲戒權的父母，將不知如何管教孩子，後果更糟。
就像政府雖暫停執行死刑，但社會上凶殘的殺人案仍層出不窮，只是讓主張死刑的民情更沸騰。理想的社會，除利用法規來引導民眾行為，更需要上位者和意見領袖展現身教，才能形塑更好的親子文明。問題在，我們的政治充滿仇恨攻擊。
聯合報社論／從盧秀燕的「客氣」，看蔡政府的浮誇風
2023-03-23 00:18 聯合報／ 聯合報社論
台中市巨蛋經費從65億元追加到近百億，民進黨議員要求說明；市長盧秀燕不慍不火舉出兩例，讓對方啞口無言。 記者陳秋雲／攝影
台中市巨蛋經費從六十五億元追加到近一百億，民進黨議員要求市府說明；市長盧秀燕不慍不火舉了兩個例子，當即讓對方啞口無言。她說，新竹棒球場從三.五億變十二億，台南市捷運則從七五八億變五千億；而台中巨蛋經費增加是國際因素，我們是核實在計算。盧秀燕還說，今天講得算「客氣」，去年電價漲八％，最近又漲十一％，鋼價、原物料當然會跟著漲，中央應做好物價監控。
如此犀利的答詢，即在立法院也不容易見到。盧秀燕隨手即能舉出其他縣市預算暴漲的實例，足見她視野寬闊而施政平穩扎實，讓民進黨無言以對。更值得注意的是，這番詢答輕輕劃開了兩個真相：其一，蔡英文執政七年，中央和地方各種建設多麼浮誇，經費三級跳、五級跳的情事司空見慣。其二，政府每每告訴民眾，台灣物價上漲率僅百分之一、二；但在真實世界，市場價格卻以二、三成的速度上漲，而公共工程更是區區幾年即翻漲三、五倍。政府和人民簡直像處於平行世界。
以台中巨蛋的經費為例，從六十五億追加到九九.九八億元，幅度超過五成，看起來已很嚇人。但比起新竹棒球場從三.五億變成十二億元，整整增加兩倍半，台中巨蛋的漲幅只算「小巫」。至於台南市捷運從七百多億增加為五千億元，則暴增了五．六倍；儘管台南聲稱是因運程範圍和距離增加，但這樣的落差，仍然讓人難以想像原來的經費是如何編列的。台南市政府又聲稱，南捷每公里造價僅十九億元，比起北捷的廿六億「便宜很多」。但是台南市的土地和台北市的土地取得成本，哪能相提並論？何況，北捷有北北基桃的近千萬區域人口支撐，但台南市人口不及其五分之一，和北捷的乘客量相去太多。
蔡總統上任後力推「前瞻基礎建設」，其中高調標示「軌道建設」，從此開啟了各縣市競相興建捷運與輕軌的競賽。如今回看，宛如一場夢魘。事實是，高雄和台中的捷運起步稍早，都仍處於嚴重虧損狀態；台南如果只以六都「唯獨我沒捷運」為由，要加入這場現代化城市標備競逐，而未精算客源和財源，急切欲投入，試想，前瞻建設經費宣稱是八年八千八百億元，而僅台南捷運就要花費五千億元；則這個美其名為「前瞻」的大舞台，已成為多深的建設窟窿！
最近鬧得沸沸揚揚的基隆捷運，更是蔡政府中央和地方聯手的「傑作」。民國一○六年（二○一七年）前瞻建設推出時，蔡總統特別宣布基隆將興建「輕軌」，八十億元經費全由中央埋單。不料，輕軌因欠缺可行性，一拖數年，才由交通部長林佳龍宣布「升級」為捷運，經費也鯉躍龍門升至四百多億元。更意外的是，去年行政院正式拍板，經費又由四百多億飆升至七百億，而基隆市的自籌配合款竟由十七億暴增為五十三億元。正因如此，新任基隆市長謝國樑才會覺得難以下嚥。
綜觀上述公共工程的經費追加，中央與地方不僅不落實預算編列，尚未開工即暴增數倍的情況時有所聞，幾不把預算當一回事。若再算上高鐵的南延北伸，只能說是黑洞。更嚴重的是，在這種虛矯的作風下，各方發明了一種「釣魚式計畫」：先低報所需經費，俟建設成案後，再三級跳追加。可見，這個政府揮霍公帑絕不手軟，債務全都可以留給子孫。
盧秀燕的一席答詢，一句「客氣」，戳破了民進黨政府令人瞠目結舌的揮霍浮誇風。好高騖遠的心態，潦草的計畫評估，任意暴增的經費，不對稱的財務能力，你不擔心嗎？
