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◆ 聯合報黑白集／藍白合旨在反綠色專制
◆ 經濟日報社論／美債殖利率升 對市場扭曲大清算
經濟日報社論／美債殖利率升 對市場扭曲大清算
2023-10-28 00:33 經濟日報／ 經濟日報社論
美國公債市場動盪，已迫使美國企業延後發債計畫。 （路透）
近日美國公債市場不僅殖利率急遽上升，已經二度衝破5%，達到民國九十六年（2007年）來高點，使「全世界最安全的資產」，驟然變為全球金融市場動盪的元兇。殖利率為何急升？對美國短期經濟將造成何種衝擊？長期間有何好處？
美債殖利率急升，主要是由於政策面、經濟面、風險性與市場面利空紛至沓來。首先，在政策面，聯準會（Fed）9月會議大幅提高經濟成長預測，並將明年預測的降息幅度縮小，市場終於相信 Fed 將讓利率「較高、更久（higher for longer）」。
其次，在經濟面，第3季就業、消費數據超強，企業投資也持續強勁。最新一波殖利率升勢起於7月底，就是由於消費支出比預估強，使經濟出現加速成長的信號。經濟面的好消息，對公債市場反而成為壞消息，再加上油價上漲帶動通膨率止降回升，都支持利率將「較高、更久」的預期。
第三，經濟與地緣層面都高度不確定，投資風險升高，使公債市場的「時間溢價（Term Premium）」擴大。由於長期持有公債的風險較高，因此時間溢價是市場對持有長債的投資人所給予的補償，亦即長債殖利率應高於短期。但之前由於市場預期經濟衰退機率偏高，Fed 很快就會降息，因此時間溢價長期偏低，甚至淪為負數，形成殖利率曲線倒掛型態。但現在因為經濟堅韌，政策利率將「較高、更久」，使「時間溢價」回升，短期與長期公債的殖利率差距正快速縮小。
第四，市場面供需也對公債極為不利。美國財政嚴重惡化，財政部第3季發債金額劇增，預料第4季發債額仍然龐大，使長債供給激增；反觀需求面，Fed 原本是市場的大買家，但現在卻持續縮減資產負債表，金融機構也是滿手公債，且虧損嚴重，日本及中國大陸買家更是不買反賣，顯示國內、外投資人愈來愈不願意再借錢給美國政府，導致公債需求減弱；供給增加，需求減少，公債價格自然下跌，殖利率因而急升。
美國殖利率上升，已帶動房貸、卡貸、車貸與企貸利率大幅上升，壓制房市投資及消費支出；殖利率上升也拖累美國股市，標普500指數從8月初以來已下跌近8%。儘管第3季經濟仍然強韌，但隨著時間滯後效應逐漸發揮，今年第4季的經濟表現勢必因而減緩，華爾街日報對經濟學者最新的調查指出，預料第4季經濟年增率將大幅下降到0.9%左右，而且學者迄今仍未完全排除明年將出現衰退的可能性。
但從長期來看，公債殖利率以及整體利率從之前的超低水位恢復到正常水位，反而是正向發展。從民國九十八年至一O八年（2009-19年）Fed一直維持超寬鬆貨幣政策，聯邦基金利率最高只到2.25-2.50%，顯然是希望能以低利率來促進消費，以及具有生產性的資本投資。但實際情況卻是，低利率反而使資金流入加密幣及迷因股等投機性資產，流入僵屍企業，也導致產業集中化，小企業競爭乏力，大企業則著迷於財務工程而無意提升競爭力，結果是經濟年成長率普遍低於2%，陷入「持續性停滯」；不僅生產力低落，也使貧富差距更擴大。
利率其實就是資金的價格。現在利率水準上升，透過市場機制，將引導資金流向投入到最具生產力的投資。在長期間，不僅能提升企業競爭力，還可望造就出更公平、更有生產性且更堅韌的經濟；而且殖利率上升，政府償債壓力加重，在長期間終究必須削減支出，既降低對經濟體系的干擾，也能減少一股推升通膨的力道。
總結而言，美國公債殖利率上升，可以視為貨幣政策正常化的重要過程，短期間對經濟造成的陣痛將不可避免。而且從技術面看，公債殖利率即將完成三波段的升勢，距離民國九十六年（2007年）量化寬鬆（QE）政策實施之前的高點5.2%已經不遠。因此從樂觀面看，這正是對過去十多年來金融市場的嚴重扭曲現象進行大清算，同時為撥亂反正創造契機。
聯合報黑白集／藍白合旨在反綠色專制
2023-10-28 00:06 聯合報／ 聯合報黑白集
「藍白合」變成「藍白拖」，但國民黨卻有許多人肯定黨籍總統參選人侯友宜（左）的「逼婚」，認為此舉讓柯文哲（右）公開承認民眾黨的政黨實力不足。圖／聯合報系資料照片
藍白聯姻卡關，在野整合進入政黨協商，由主席朱立倫與柯文哲先談。賴清德見縫插針說，若藍白合是基於理念，那是職務分配；如果不是基於理念，就是政治分贓。話說得酸，但賴清德兩點都說錯了；藍白合的最大重點，不是職務分配或分贓，而是要終止綠營的專制治理。
藍白整合當然有共同理念，其中最清晰的一條，就是終止民進黨一黨獨大的專制統治，把台灣帶回民主軌道。蔡總統執政八年，台灣充斥著各種改革、轉型的正義口號，但落在現實，卻出現箝制言論、打壓人權、行政濫權、貪瀆徇私等逆流。蔡政府的霸道，民進黨的橫行，都是在野黨必須共同推倒的民主高牆。
賴清德把藍白合醜化為「政治分贓」，論點犯了一個嚴重的錯誤，把國家權位和資源視為「贓物」。事實上，從某個角度看，民進黨現在不正在獨吞、獨享這個「贓」？蔡政府執政八年，把國家資源當成民進黨資產享用；又因「完全執政」，立法、司法、監察三權自棄監督職責，使憲政制衡完全失效。如此獨攬獨霸的局面，難道不該打破？
台灣民主化歷程好不容易走到今天，卻因綠色執政的私心及專制，正在快速土崩。正因為如此，才有那麼多選民期待再次政黨輪替，下架民進黨。藍白談合作就是回應選民期待，這是理念所在！
聯合報社論／黨同伐異的言論自由，人權只是民進黨裝飾品
2023-10-28 00:01 聯合報／ 聯合報社論
網紅「Cheap」日前說罵民進黨是件很可怕的事情，隨即遭出征，有網友批評他的長相。圖／取自「Cheap」臉書
波波漫畫
向心夫婦最近結束他們在台灣的「奇幻之旅」，但此案留下的人權爭議，仍未畫上句點。蔡政府最新的人權爭議，是網紅掀開的潘朵拉盒子，直指民進黨放任側翼對質疑執政黨者如抄家般的作為。這幾年，國內討論公共事務的表意空間不斷被限縮，甚至摧毀；言論自由的基本人權，已淪為政府掛在嘴上的裝飾品。
四年前蔡政府憑王立強在澳洲的烏龍爆料，只因符合民進黨的抗中操作需要，執法機關以國安之名，對來台購屋的向心夫婦展開調查。因找不到共諜證據，再用洗錢罪名起訴，藉此將兩人境管達一千多天，官司最後以無罪確定收場。向心夫婦離台前，當年曾大篇幅報導指控向心夫婦為共諜的香港《蘋果日報》總編輯羅偉光，公開發表道歉聲明，就完全不正確及嚴重失實的報導向向心夫婦致歉。然而，在此案中一再羅織並多處侵害人權的蔡政府，迄今未有任何歉意和檢討，陸委會官員甚至聲稱向心夫婦沒有怨言。
從向心案的四年操作，到近日網紅掀起討論的網軍側翼傷害言論自由事件，在在反映蔡政府對言論自由的剝削。出身深綠家庭的網紅 Cheap，在一場訪談中談及，現在台灣公共議題討論的空間不大，過去罵馬英九很開心，現在則是罵民進黨可能被抄家、被調查祖宗十八代，更多更凶的是他們義勇軍、他們的側翼媒體。訪談後不久，Cheap 即遭網軍大舉出征，他回應說，這些攻擊和抹黑，跟抄家有什麼不同？另一名政治光譜偏綠的網紅呱吉，也感慨地說，沒想過自己會面對言論緊縮的一天，並形容這是一個比廿年前更不自由的年代。
近幾年，因發言質疑政府政策或作為，不論是公眾人物、網紅、或受害者家屬，引來網軍攻擊的情況屢見不鮮。愈來愈多人感受到，由於網軍、側翼的猖獗，今天在台灣討論各項公共議題，容許多元論點的空間逐漸受到限縮。針對 Cheap 對言論自由的質疑，賴清德回應說，大家要珍惜台灣得來不易的民主和言論自由，但發表言論也要注意到法治問題；遺憾的是，他對只論立場、不問是非的網軍側翼惡行卻未置一詞。這種態度，不免令人失望，賴清德難道贊成政府豢養網軍來對付人民？
民進黨早年在野時曾全力爭取言論自由，這幾年，卻為了鞏固政權大肆豢養網軍，甚至利用公帑為之。蔡總統任內，尤其蘇貞昌擔任閣揆的四年，政府的言論控制達到最高點；加上疫情期間的肅殺，連科學專業建言都不見容。賴清德四年前與蔡英文競逐初選時，曾有過遭網軍圍剿的慘烈經驗，為何如今卻對此問題裝作視而不見？
向心案反映的是政府的投機。只因王立強的言論符合當局之偏好，即使是一個詐欺犯的信口汙衊，政府即發動國家機器對向心夫婦進行長達四年的調查，判決無罪確定後也無任何檢討作為，對人權的侵害就這樣算了嗎？另一方面，對於民眾對政府或執政黨人士的質疑及批評，儘管疑雲漫天，但國家機器卻毫不作為，甚至協助掩蓋真相，以便掌權者反過來指控批評者是散布「假訊息」。如此，把「黨同伐異」當成絕對原則，言論如何有自由？政治如何有民主？
言論自由當然不是放任造謠，但台灣走過民主抗爭的年代，如果當今政府只聽得進迎合拍馬之言，卻無視不同立場者的不同意見，甚至發動網軍側翼攻擊異議、打擊政敵，把諍言醜化為謠言，那跟威權政府有何兩樣？蔡政府推動轉型正義多年，難道學到的只是威權不正義？
