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葉銀華／聯準會升息 央行為何不升

2026-09-19 00:00 　聯合報／ 葉銀華（作者為陽明交通大學資管與財金系教授）

美國聯準會決議升息一碼，這是自民國一一二年（二○二三年）來首次調升，台灣央行卻維持政策利率連十季不變，同時將今年經濟成長率大幅上修至百分之十一點四八。同樣面對油價上漲與通膨風險，為什麼兩國做出不同選擇？

聯準會這次升息，最直接的原因仍是通貨膨脹。美國通膨仍高於百分之二的政策目標，近期中東局勢又推升國際油價突破每桶一百美元，增加能源價格向運輸、生產成本及其他物價傳導的風險。當通膨尚未回到目標，油價又帶來新的物價壓力，聯準會自然更擔心通膨重新升溫。

高油價本身已具有一定的緊縮效果，因為能源支出增加會壓縮家庭其他消費，也會提高企業成本；聯準會此時再升息，經濟可能同時承受高能源價格與高資金成本兩種壓力。既然如此，聯準會為何仍升息？真正擔心的並非油價突破一百美元，而是新的能源衝擊是否會進一步傳導到商品、服務、工資與通膨預期，使尚未完全受控的通膨再次擴散。

民國一一○年（二○二一年）的經驗正是一個重要警訊。當時美國通膨開始明顯上升，聯準會一度認為主要來自疫情後經濟重啟與供應鏈瓶頸，因此未立即升息。然而，通膨不但沒有快速消退，反而逐漸擴散，迫使聯準會自民國一一一年（二○二二年）起大幅、暴力式升息。這次面對油價突破一百美元，聯準會顯然不願再次承擔低估通膨持續性的風險。

相較之下，台灣央行維持利率不變，主要考量是國內通膨仍相對可控，並預期明年可望降至百分之二以下。然而，央行同時將今年經濟成長率上修至百分之十一點四八，如此高的成長率卻未升息，也值得進一步思考。

關鍵在於成長從哪來。今年台灣經濟高速成長，很大程度來自 AI、半導體及資通訊產品出口快速增加。若以出口總額觀察，扣除電子零組件與資通訊產品後，最近十二個月其他產品的出口金額，甚至比七年前還低近百分之三。這還只是名目金額；若考慮七年間出口品價格上漲，實質出口的衰退幅度可能更大。

換言之，台灣目前同時存在 AI 相關產業快速成長與其他產業相對疲弱的現象。這使利率政策更加困難。全面升息可能增加非 AI 企業的資金壓力；但若因此維持利率不變，也可能低估整體經濟高速成長、AI 投資快速擴張，以及油價上漲所帶來的通膨風險。

更值得注意的是，即使央行不升息，也不代表企業融資成本不會上升。隨著 AI、半導體及相關產業投資快速增加，企業融資需求同步擴大，部分銀行資金調度已轉趨緊俏，企業新增授信的利率與條件也可能不如過去寬鬆。非 AI 企業未必分享到 AI 帶來的高成長，卻可能必須與大型科技企業競爭銀行資金。

因此，聯準會升息而台灣央行不升息，不能只解讀為兩國央行對通膨判斷不同。美國面對的是通膨仍高、油價上漲，以及民國一一○年（二○二一年）低估通膨持續性的教訓；台灣則同時面對高速成長、油價帶來的輸入性通膨，以及 AI 與非 AI 產業景氣明顯分化。

真正值得討論的是央行如何權衡兩種風險。如果因通膨目前相對可控、非 AI 產業偏弱而不升息，是否可能低估高速成長、AI 投資與油價上漲帶來的下一階段通膨與金融風險？反過來說，如果升息，又可能使原本相對疲弱的產業承受更大的資金壓力。如何在這兩種風險之間取得平衡，才是這次央行利率決策真正值得關注之處。

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郭瓊瑩／大象來了 期待新世紀太平生活

2026-09-19 00:00 　聯合報／ 郭瓊瑩（作者為中華民國景觀學會榮譽理事長）

台北藝術節開幕演出「大象來了」，巨象裝置在雨中漫步士林街頭。聯合報系資料照

近來各種選舉灰色新聞占滿媒體平台，九月初的「大象來了」，頓時如雲雨後的金色陽光般射入人心、拋開晦暗。引頸五米高的街頭移動景觀，捲起公共藝術的千堆雪。

三隻機械大象走入士林庶民生活，當牠們走進昔時的基隆河廢河道，穿過多彩商圈住家時，帶來不分年齡、性別、國籍的參與式驚奇體驗。古樂風笛聲中的多彩服裝，以及動物與人、人與人之間的眼睛和手語接觸，打破了那道一直存在且隱形的公與私、庶民與菁英間的藩籬。藝術如此走進城市生活空間、連結市井文化，宛若十年前「白晝之夜」的震撼，原來生活可如此有趣多元而燦爛。

同時，國發會公布的數據同樣撼動人心，推估五十年後，台灣人口將只剩一,二一五萬。一頭大象的平均壽命約為五十至六十歲，林旺爺爺遷徙來台時約卅歲、八十六歲逝世；據研究，林旺是人工飼養最長壽的亞洲象。牠走過的歲月也相當精采，正如此次演出的主題：隨著大象遷徙。林旺隨孫立人將軍自緬甸來台後，曾入住鳳山黃埔新村，民國四十三年（一九五四年）遷入圓山動物園；民國七十五年（一九八六）再搬遷到木柵動物園。

感謝台北市文化局整體策展，與台法團隊鏈結了這個特殊的時代遷徙故事。「大象來了」又走了，如何串連到人與城市、人與人、人與生物，以及下一個四十年人類的生活？林旺長壽，人類同樣朝著生命歷程的兩極邁進。

先不談民國一六四年（二○七五年），單是到民國一三九年（二○五○年），台灣的高齡人口將占三成七，每一點四名勞動者扶養一個老人。試想，未來的社會型態會是什麼模樣？當 AI 與社會共生，工作、生活與生產型態亦將產生巨大變革。以今天推估的未來人口，多餘的土地空間勢將騰出轉型，人類追求的不再只是快捷式的大規模開發。一旦光纖、資料處理中心、數位服務等逐漸取代原有的基礎建設，環境再生將取代土地開發，生活環境建設也將取代住宅建設。

屆時，人類的生活場景將再回到混合用途型式，都市計畫分區將趨於模糊。透過 AI 協作、居家工作、全球游牧式遷徙，推進與大自然的接觸及更多文化社交、健康服務等，形成另類的十五分鐘生活圈，整合在地生活。原本追求土地供給量的取向，將轉為創造不可取代的環境品質與生活價值。

聯合國人居署研究，新指標有醫療、長照、都市再生、公共交通、數位基礎設施、防災與韌性，其中還有非常特別的「文化與景觀」。縱使有了機器狗、機器人，乃至各種機器動物，但「演替」過程中的文化歷史場所和精神，以及涵括 4D 生活棲息空間的「景觀」品質，卻是人類歷史中不可抹去的要素，人類將像那三隻大象般，不急不徐地漫步在「有人性溫度的林蔭大道」之中。

當硬體建設已高度可預期，「文化與景觀」指標更彰顯人與人跨文化、跨地理，共同修復受傷的地球、增益多元生活福祉、提升無形的精神美感，並讓廣義的藝術成為生活之必然。

「大象來了」又走了，短暫的煙花打開了市民的心靈觀景窗、打開了台北與台灣，也可能縫合了藝術文化行政與庶民生活間的缺口。

林旺二戰期間曾被日軍徵用為「軍伕」，在森林與河流間搬運；透過「大象來了」的演出，似也將牠的靈魂送回故鄉森林。追求太平的生活，或許正是「大象來了」帶給我們的深層啟示。