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劉憶如／升息抗通膨 諾獎得主看重預期

2026-10-16 00:00 　聯合報／ 劉憶如（作者為台大財務金融系兼任教授）

美國前日（十四日）公布九月份消費者物價指數（CPI）年增率百分之三點七，核心CPI 年增率百分之二點六，皆較原先預期略高，也高於前幾個月的數據。市場據此提高聯準會進一步升息的預期，認為央行緊縮貨幣的壓力將會加強。全球金融市場反應激烈，股市下跌之外，黃金白銀比特幣全面下滑，費城半導體重挫百分之四點三；日經及韓國股市分別下跌百分之四點九及百分之七點五七，台股下跌一,六五五點，櫃買則以跌幅百分之五點五三作收。

美國物價上漲不見緩和，有幾個主要因素。除了美伊戰爭引發油價再度破百美元、股市上漲帶動消費之外，全球科技巨頭數兆美元AI 基礎設施的鉅額投資，更是最主要的拉抬力量。因此即使日後油價回落，只要股市續創新高，AI 相關投資不減，則物價欲小不易。

今年（二○二六）諾貝爾經濟學獎甫於十二日揭曉，由史丹佛大學霍爾教授（Robert Hall）及哥倫比亞大學伍德福教授（Michael Woodford）共同獲獎。他們兩位都是從「個體經濟」角度研究「總體經濟」現象的學者，其中伍德福教授長期鑽研央行利率政策對通膨的影響，尤其強調影響的方向及大小，取決於央行是否改變企業及個人對未來通膨的預期。

伍德福教授在其貨幣經濟學領域的學術巨著，民國九十二年（二○○三年）出版的「利率與物價」一書中闡述：影響個人消費與企業投資行為的，是「實質利率」而非「名目利率」。這是因為借貸的真實成本是實質利率而非名目利率，因此若要拉高借貸成本以降低經濟活動，需要的是實質利率而非名目利率的提高。但實質利率是名目利率減去對「未來通膨」的預期；所以在某些情況下，即使名目利率提高，也未必產生對抗通膨的效應。

美國聯準會新任主席華許今年五月就任，他曾多次公開揭示其「降息及縮表」的政策方向。基本上，華許主張減少聯準會對美債的持有（縮表），提高長天期利率以對抗通膨，然而他卻也主張調降政策利率（降息）以增加市場流動性，因此是一種鬆緊並存的貨幣政策。但面對美國經濟強勁及其帶來的通膨，華許顯然先放下其對「降息」的支持而改為升息；今年九月十六日是美國三年來首度升息，傳遞聯準會貨幣政策由鬆轉緊的初步訊號。

但九月升息後，華許是否將持續緊縮貨幣，其實並不明朗。九月升息後美股持續飆漲創新高，美債價格則進一步下挫，殖利率更大幅飆升至過去廿幾年來最高紀錄，這些全都反映市場並未認為聯準會將要積極對抗通膨。在這情況下，對通膨的預期並未減弱，實質利率上升有限，九月升息抗通膨的效用也就不強。

倒是前天CPI 數據公布後，美股帶動全球股市重挫，美債殖利率短暫衝高後卻一路下滑，顯示市場對未來通膨預期可能終於有所改變。

昨天（十五日）公布美國九月份生產者物價指數（PPI）年增百分之六點三，核心PPI 年增百分之五，也都遠超市場預期及前值；另公布零售銷售及初領失業金人數，雙雙顯示經濟韌性高於預期。日後聯準會若加強緊縮貨幣，導致通膨預期下降及實質利率上升；屆時才有可能讓投資意願降低，通膨壓力也才有可能獲得緩解。

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李清志／東京銀杏物語

2026-10-16 00:00 　聯合報／ 李清志（作者為都市偵探、建築學者）

很多人秋天喜歡到日本賞楓，但與其欣賞楓紅美景，我更愛看金黃色的銀杏。十一月底到十二月初，是東京銀杏的季節，美麗的程度完全不輸春天的櫻花；隨著年紀不同，對於景物的喜愛也不同，我以前喜歡櫻花的粉嫩，現在卻愛銀杏的金黃燦爛。

東京是非常重視樹木綠意的城市，到處可看見枝葉茂盛的老樹，城市雖然擁擠，但公園綠地遍布各地區，而銀杏樹更是東京非常普遍的樹木。民國五十五年（一九六六年）經過市民投票，選出銀杏作為東京的「都之木」，當時票選的樹木名單有櫸木、銀杏，以及染井吉野櫻，想不到最高票竟然是銀杏，所以銀杏遂成為東京的象徵樹，東京的市徽是一枚綠色的銀杏葉，其形狀又似英文字母「Ｔ」（Tokyo），代表著東京這座城市。

東京大學的校徽則是兩片銀杏葉，因為東京大學最美的校園景觀就是秋天金黃色的銀杏，從正門進入東大本鄉校區，就可看見全東京最美的銀杏大道。東大銀杏大道上的銀杏樹，種植於一九○六年左右（日本古老的銀杏樹很多，很多寺廟的銀杏都有三、四百年歷史），當時是大學總長濱尾新指示種植，兩邊的維多莉亞哥德式校舍建築，則是由英國建築師喬賽亞．康德所設計。

東京大學「銀杏大道」的美，不只是銀杏金黃色的落葉，更重要的是，金黃色的銀杏樹背後有古典建築的襯托，充滿了異國情調，有種歐洲校園的氛圍；之後校方為了強化「銀杏大道」的軸線意象，特別在銀杏大道末端，設計建造了「安田講堂」，作為整個銀杏大道的端景。

除了東京校園的銀杏大道外，東京池袋立教大學的銀杏也有百年歷史，秋天金黃色的銀杏與紅磚古典建築，形成美麗的畫面，這裡也是「First Love 初戀」、「愛情白皮書」等日本偶像劇的拍攝取景地點。

除了東京大學與立教大學之外，明治神宮外苑、代代木公園、光之丘公園、昭和紀念公園等地，都是秋天賞銀杏的熱門景點。另外東京的高級住宅區田園調布，整個社區也都是以銀杏樹作為行道樹，每到秋天，銀杏葉轉為金黃色，整個社區幾乎成為燦爛的黃金城，滿地都是銀杏落葉，就像是鋪著金黃色的地毯一般。

另外日本的神社也會種植銀杏，而且這些銀杏都會被好好地保存維護，因為過去一直有銀杏會在大火中噴水救災的傳說，因此銀杏也被稱作是「火伏銀杏」，意思是銀杏具有鎮火、避火的功用。

這些傳說把銀杏描繪成寺院與居民生命財產的守護者，人們也因此會更努力地保護這些樹木；銀杏猶如紀念碑一般，周遭的建築可能會拆毀改建，但是銀杏都會被保留下來。銀杏金黃色的葉子，與神社紅色的鳥居建築，形成美麗的畫面，東京都的波除神社、鬼子母神社，以及飛木稻荷神社等，都是欣賞銀杏美景的好地方。

東京是一個樹木很多的城市，春天櫻花盛開，落英繽紛，充滿浪漫的氛圍；秋天銀杏轉黃，金黃色的樹木與鋪滿路面的金黃落葉，形成另一種季節的美景。許多人為了春天的櫻花，以及秋天的銀杏，特別遠赴東京旅遊，有如候鳥一般，為東京帶來巨大的觀光收益。城市中的樹木不只是為了綠化與生態環保，事實上，種植合適的樹木，也可以為這座城市帶來景觀上的美化，甚至帶來觀光旅遊的效益，值得我們的城市參考。