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◆ 聯合報黑白集／上位者需要的「不確信」
◆ 濟日報社論／美倒債風險增 設外匯主權基金良機
經濟日報社論／美倒債風險增 設外匯主權基金良機
2025-05-02 00:50 經濟日報／ 社論
美元。路透
行政院長卓榮泰4月29日在立法院答詢表示，「過去政府對設立主權基金態度較保守，但以目前台灣經濟實力及科技產業發展，已具備成立主權基金的條件」。近來由於美國鉅額的貿易逆差，導致美債倒債風險大增；為規避此風險，以外匯存底做為成立我國主權基金的資金來源，不失為一個好的選擇。
相較於東亞主要國家皆已建立主權基金，我國遙遙落後。主權基金是由國家籌資，並負責監督與管理的基金，資金多來自財政盈餘、天然資源的收益、退休養老金或外匯存底等，其目標是追求基金的長期報酬率。東亞各國由於長期享有貿易順差，因而外匯存底成為主權基金的主要資金來源，例如，新加坡政府投資公司（GIC）、香港外匯基金，及韓國投資公司（KIC），皆透過外匯存底來融資。另外，中國與日本也都成立非以外匯存底為資金來源的主權基金。台灣迄今仍無主權基金是東亞國家的特例。
為追求較高的長期報酬率，但也為降低投資風險，主權基金的資金投資在各種不同類型的資產上，通常配置在股票、債券、房地產、衍生性商品等資產。雖然這些資產分別具有投資風險，但透過這些資產價格走勢可能互異，因而享有民國七十九年（1990年）諾貝爾經濟學獎得主馬可維茲所謂風險分散化的好處。
相較於主權基金將資金配置風險分散化，我國將絕大多數的外匯存底配置在風險等級最低，但預期報酬率也最低的國債上。最近央行總裁楊金龍表示，我國外匯存底的組成中，逾八成是美國公債。因此，外匯存底孳息成為央行盈餘的主要來源。根據央行公布民國一O三至一一二年（2014至2023年）的資料，可計算出這十年間，外匯存底的平均孳息率為2.6%，此表現略低於香港外匯基金同一期間平均每年3.3%的報酬率，但遠落後於新加坡政府投資公司從民國九十三至一一三年（2004至2024年）20年期間，平均每年5.8%的報酬率。
美國國債出現嚴重倒帳風險，導致行政院也欲主導成立主權基金，以規避此風險。近來由於美國政府背負龐大財政赤字，其未償還債務餘額已超過 GDP 的120%，再加上目前美國聯邦資金利率仍處於4.25%至4.5%間的高水準，故美債已瀕臨本金與利息皆無法償還的倒帳風險。而川普的幕僚在《海湖莊園協議》中提出，將各國目前持有的美債轉為100年無息長期債券的建議，更印證出目前我國央行大量持有美債，衍生未能將資產配置風險分散化的危機。
因此，目前的確是成立外匯主權基金的良機。過去央行認為，設立以外匯存底籌資的主權基金的前提，是必須設定專法以及外匯存底不能無償使用。訂立專法較只修改現存法令複雜，因而會延宕主權基金的成立時機。另外，世界各國以外匯存底為資金來源的主權基金，也均非無償使用，而多是透過賒借或發行公債取得。其實，央行這兩項前提較類似技術層次的問題，成立主權基金的最大阻力恐是央行心態是否能調整。雖然外匯存底是全民的資產，並由全民委託央行代為管理。然而，央行存在「大家長」的心態，認為他人可能無法盡到善良管理人的責任。
在民國九十八年（2009年）時，當時的蕭萬長副總統曾召集財經幕僚研擬成立主權基金，但因對於監管機關的歸屬意見分歧，最後功敗垂成。兩年前由羅明才及吳欣盈兩位立委領銜，並獲得朝野過半立委聯署的外匯主權基金提案，最後也因時機太接近總統大選，故無疾而終。
不過，如何監管主權基金，國際已有許多先例可遵循，並非是一個難解的問題。企盼藉由此次美債的倒帳危機，使我國也可加入其他東亞國家的行列，成立一個納入外匯存底的主權基金。
聯合報黑白集／上位者需要的「不確信」
2025-05-02 05:08 聯合報／ 黑白集
教宗方濟各多年來為社會弱勢發聲，許多人26日前來羅馬聖彼得廣場送教宗最後一程，向這位在他們生命中占有一席之地的重要人物致敬。 (美聯社)
教宗方濟各辭世，電影《祕密會議》因而票房回春。片中樞機主教團長在新教宗選舉前的彌撒，引述拉丁古語 Nolite esse certi（不要自以為確信）。先入為主的「定見」，會淪為剛愎排他，正是團結與寬容之敵。團結需要不確定，若只有確定而無懷疑，也就不需要信仰。
「信仰之所以有生命，正因其與懷疑同行」。此話乍聽與一般教義相反，實則是更深體認。若自認走在真理道路上，就可全力打擊「不同路」的人，甚至覺得遏止對方「毒素思想」乃急中之急，因此可不計手段為之。放眼世界，這類例子實在太多。當事人權柄愈大，愈對自己深信不疑，造就惡害也更嚴重。
川普總統上任，天天拋出震撼彈，認為可讓美國再度偉大，結果害慘全球投資者，美國經濟也出現負成長。更糟的，是自毀美國身為民主大哥的「江湖風範」，想藉關稅戰圍堵中國，反而送給北京乘機扮演「反霸」的超級大禮包。
回到台灣，賴總統面對得票不過半、國會朝小野大，仍秉持一貫「賴神」威風，對自身正確性篤信不疑。他就職前便宣示「洗滌人心」，上任後對在野、民間、甚至黨內開刀，狠勁果然「超英趕扁」。但民調的死亡交叉，也比前人來得早。
《祕密會議》去年拍攝，小說原著發表於五年前。故事拿到當今世界，卻有驚人預言性。
聯合報社論／非核家園已成恐懼詞，卓榮泰還在打哈哈
2025-05-02 05:17 聯合報／ 社論
核三廠2號機將於5月17日停止運轉，今年夏天，將是台灣自1979年、將近半世紀以來，第一個沒有核電可用的夏天。 記者劉學聖／攝影
核三廠二號機本月十七日即將除役，屆時，民進黨的「反核」神主牌便算達標。但從近年的發展看，「非核家園」已成了一個「恐懼詞」，不時與電價上漲、供電不穩、碳排空汙、綠能弊案乃至國安危機連結。在這種情況下，賴政府或許還想大事慶祝一下台灣「非核家園」的來臨，但恐將更招致民眾反感。
尤其，近年來政府「補貼」台電成習，近日更假藉「川普關稅」名義編列一千億元特別預算撥補，名不正亦言不順。試想，在「非核家園」美名下，埋藏著多少民進黨政府的扭曲心思，將一家健全的公司弄到虧損累累，卻無意務實解決，只想藉「補貼」的蹊徑粉飾太平。這種短視作法，縱能把台電破產的時間拖個幾年，也救不了台灣缺電、空汙及供電不穩的危機。這就是「非核家園」的真相！
試問，以民進黨的估計，非核家園的美好時光能持續幾年呢？到什麼時候就會走不下去呢？被問到核電歸零後的供電問題，閣揆卓榮泰以一貫無表情的臉孔答稱：「在民國一二一年（二○三二年）前，發電量足夠支撐所有產業所需」。這個回答很安全，原因是，卓榮泰也許明年就不站在國會備詢了，未來承諾跳票也是別人的事。包括賴清德，就算下屆能連任，到民國一二一年（二○三二年）也要下台了。這張支票，正好開在一個不必兌現的日期。
卓榮泰打哈哈的敷衍態度，還不止如此。他說，目前台電備轉容量在十五％以上，核三除役後，備轉容量減去三趴，也還有十二％，都屬安全狀況。但卓揆是不是忘了，他說這話時只是涼涼四月天，俟天氣燠熱起來，家家戶戶都要開冷氣，屆時備轉容量還會剩多少？更何況，台灣自從綠電比重提高到十％以上後，電力供應的穩定狀況即晝夜逆轉；白天有光電支撐時問題不大，反而是傍晚太陽下山後更容易缺電跳電。卓榮泰用一個「備轉平均值」來打混，算什麼安全保證？
最近伊比利半島的西班牙和葡萄牙兩國發生的系統性大停電，就是個活生生的例子。這次大停電，官方一度歸咎於罕見的大氣振動現象；但進一步探討，則認為與綠能的不穩定性有關。西班牙是歐洲再生能源比率最高的國家，平均高達五十六％。專家認為，傳統火力發電透過大型機器連接到電網，其重量和動能慣性有助於電網免受突然的干擾。相形之下，光電和風電缺乏這類沉穩慣性，使電網更容易受到衝擊而中斷。大停電前五分鐘，當地天氣良好，太陽能發電占比甚至高達六成；但僅五秒之間，整個電網便迅速崩潰，社會運作也陷入無法正常運作的狀態。
西葡大停電的例子，除顯示電網運作的許多未知數，也說明綠能電力的脆弱性，有待繼續研發強化。更重要的是，國家的能源政策不能盲目躁進，不能諱疾忌醫，更不能讓政治越俎代庖，明明逆著專業知識及世界潮流而行，卻自以為在追求絕對的真理。再說，歐陸國家的電網彼此連結支援，緊急時可以互通有無。而台灣是個島國，我們的電網是孤立的，無法與鄰國併聯。在這種情況下，我們對發電供電的調節更應抱持「料敵從寬」的態度，才不致事到臨頭措手不及，不是嗎？
無論如何，當核電重新成為全球綠能減碳新趨勢，而賴政府卻還把頭埋在過氣的「反核」沙堆中，硬要關閉價廉、穩定的核三廠，暴露了民進黨「政治掛帥」的偏執多麼強大。當「非核家園」已變成一個恐懼詞，變成一個錯誤的概念，卓榮泰還在假意宣示「電力夠用」，這究竟安慰了誰？
