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◆ 聯合報黑白集／右岸淹完左岸淹
◆ 經濟日報社論／Fed連三度降息機率大大升高
經濟日報社論／Fed 連三度降息機率大大升高
2025-11-13 00:55 經濟日報／ 社論
美國聯準會（Fed）10月底會議決定兩項寬鬆措施，分別是再度降息1碼，以及從12月起停止縮減資產負債表。路透
美國聯準會（Fed）10月底會議決定兩項寬鬆措施，分別是再度降息1碼，以及從12月起停止縮減資產負債表。但對於市場最關切的議題，也就是12月是否第三度降息，主席鮑爾在記者會上卻否認12月降息已是「必然的結果」，「事實上，還遠得很」。由於美國聯邦政府關門，9月及10月就業報告都未公布，鮑爾承認 Fed 是在「大霧中開車」；決策官員也是「盲人騎瞎馬，夜半臨深池」，對未來利率走勢看法分歧。但由最近企業界的一些舉動，以及民間公布的就業相關指標顯示，12月會議時可能證明鮑爾其是「說一套，做一套」。
Fed 承擔最大就業與物價穩定兩項使命。川普提高關稅及鎮壓移民政策，既可能使通膨進一步升高，也可能使就業急轉直下，使這兩項使命面臨的風險陷入一種「恐怖平衡」的狀態。Fed 在兩種條件下有理由降息：第一，通膨出現趨於下降的信號，此時降息可以稱之為「利多型」降息，但目前並無此種跡象；第二，通膨雖仍然居高，但就業出現明顯警訊，此時降息則為「利空型」降息，而這顯然更符合當前的經濟情勢。
哪些因素可能促使鮑爾在12月會議時傾向於第三度降息？第一，儘管官方的經濟數據出現空窗期，但最近亞馬遜、聯合包裹服務、目標百貨、星巴克、達美航空及 Meta 平台等大企業，已宣布將裁減數萬員工。Challenger 公司近日公布，10月美國企業共裁員153,074人，比去年同期增加175%，而雇主公布的求才計畫也降到民國百年（2011年）來最低。裁員增加，求才減少，一方面使遭到裁員的勞工將更難找到新工作，同時因為失業者增加，企業較不擔心難以招到員工，因此會更加放心地裁員，形成惡性循環。
第二，通膨雖仍遠高於目標，但關稅對通膨的衝擊未如預期嚴重，因企業實際支付的有效關稅稅率平均約為12.5%，比原先估計的17.5%低出不少。企業也採取多種應變措施，包括將生產基地從高關稅國家轉到關稅較低的國家，搶在關稅生效之前建立大量產品庫存，利用保稅倉庫貯存進口貨品以暫時免繳關稅。企業也只將新增關稅成本的一部分轉嫁給消費者，美國銀行估計目前消費者負擔約50-70%的新增關稅。鮑爾更強調在扣除關稅的影響後，個人消費支出（PCE）核心通膨率年升幅可能只有2.3%，實際上非常接近2%目標，這顯示通膨在鮑爾的「風險天平」上已居於次要地位。
第三，鮑爾能夠堅持到9月才開始降息，顯示今年來的「川鮑之戰」已經分出勝負，鮑爾是在擁有客觀條件的支持下才主動調整立場，保住了 Fed 的決策獨立性以及信譽。
第四，鮑爾本身其實是最大的「鴿派」。鮑爾出身華爾街，與金融機構關係密切，政策立場自然偏向寬鬆；簡言之，就是降息要快，升息要慢；決策只能讓市場驚喜，絕不能驚嚇。第五，也是最重要的，就是鮑爾一心要在明年5月卸任前，留下經濟「軟著陸」政績。鮑爾可以容忍「不著陸（通膨超標）」，因為這可歸咎於川普的關稅政策，但絕不容許「硬著陸（就業嚴重惡化）」。因此他對貨幣政策的基本態度已轉為「寧鬆勿緊」。
再從決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）12位今年有投票權的委員組成來看，七位理事中副主席傑佛森、理事巴爾及庫克一向唯鮑爾馬首是瞻，另外三位理事沃勒、鮑蔓及米倫都是「川派」，都主張持續降息。至於五位有投票權的地區性聯邦準備銀行總裁，紐約區總裁威廉斯兼任 FOMC 副主席，與鮑爾一向是焦不離孟，波士頓區總裁柯林絲也是「鴿派」。如此一來12月時鮑爾若主張再度降息，至少已經擁有九票。
綜合以上觀察，不難發現除非新數據顯示通膨明顯惡化，否則12月 Fed 第三度降息的機率正在升高；但歸根究柢，這仍是一種「利空型」降息。
聯合報黑白集／右岸淹完左岸淹
2025-11-13 00:40 聯合報／ 黑白集
宜蘭縣蘇澳鎮11日晚上暴雨，造成數千家戶泡在水裡。圖／聯合報系資料照片
鳳凰颱風一路千姿百態，最後由強颱變成熱帶低壓，狠狠戲弄了宣布放假的縣市。但登陸前，它已因共伴效應帶來豪雨，造成嚴重災情。宜蘭蘇澳水淹成河，台鐵北迴線多處積水迫使火車倒退折返。備受關注的馬太鞍溪則溢流淹沒便橋，而這回泥流肆虐的，則是左岸的萬榮鄉明利村。
馬太鞍溪並沒有改道，為何上次吞噬右岸的光復鄉，這回卻襲擊左岸？原因讓人氣結：左岸堤防尾端有個破口區，毫無防護，泥流由此長驅直入，並進而淹沒台九線。明利村長說，他從七月就數度通報相關單位會勘，總協調官季連成也交代處理，但至今未見任何動作。
沒收尾的堤防，和做一半的堤防或豆腐渣工程，基本上沒什麼兩樣，都在向洪水招手。上次光復鄉慘淹，雖是馬太鞍溪堰塞湖潰壩，更主要原因是當地堤防潰決近三公里。而那段堤防潰堤，也是新堤和舊堤之間沒連接，留下一段缺口，颱風前以水泥鼎塊和太空包草草擋了一下，最後全遭洪水沖走。
本報十月二日《黑白集》即曾提醒政府：「別忘了查斷堤」，誰料一個多月後，憾事仍在左岸重演。更扯的是，明利村長淹水前夕還要求水利人員趕緊堵住堤防缺口，對方卻說：「村長放心，不會有問題！」公務員的怠惰，造成村民的生命財產損失，是水利署長道歉能了的嗎？
聯合報社論／藻礁黑幕：四接開標前夕 驚聞三接灌水百億
2025-11-13 00:38 聯合報／ 社論
中油三接觀塘港，從觀塘港對岸可見大潭電廠發電機組的煙囪。圖／聯合報系資料照片
政府近年積極推動能源轉型，卻也因涉及龐大利益，不斷傳出各種弊案。近日媒體報導，有業者向檢調單位檢舉，中油觀塘液化天然氣接收站（三接）涉及浮報工程達一百多億元；但兩度檢舉，均無下文。國民黨立院黨團為此舉行記者會，要求檢察官正視此事，也呼籲中油及政府出面說明。
這項中油浮報工程經費的指控，並未指名道姓點出具體對象。但皇昌公司隨即出面對號入座，聲明該公司參與公共建設均遵循《政府採購法》及公司治理規範，所有投標程序禁得起考驗。皇昌並質疑，本月十八日基隆的第四液化天然氣接收站（四接）就要開標，對手選在此時機向媒體爆料，是否別有居心？
不論此事是否出於企業間的惡性競爭，但爆料者指陳中油公司高層要求浮報三接工程經費，不僅態度惡劣，更根本不把公帑當一回事，是最讓人憤慨之處，值得檢調深究。尤其，爆料者聲稱在民國一一一年（二○二二年）「三接」開標後即向檢調檢舉，但三年過去，均未見調查。因而在今年八月再度提出檢舉，仍不見下文，只好選擇向媒體爆料。
最令人驚悚的是，爆料者所指控的三接第二期的「外推防波堤工程」，工程界估計以九十四億元即可完成，該廠商因而先提出一二二億；但中油高層一再明示他「報價太低」，還聲稱「中油最不缺錢」。業者為此加到一五○億，再加到二二○億元；不料，最後該案是報價二五三億的業者得標。這比起業界最初的估計，整整高了一六○億元。
如果此一說法屬實，中油高層不僅是在利用公共工程上下其手「吃國家」，甚至把「最低標」或「合理標」搞成了「最高標」。這種作法，無論如何不可原諒。新竹市長高虹安為了區區十一萬元助理費，就被判了七年多徒刑；檢調若放任浮報百億工程款的貪官逍遙法外，能心安嗎？因此，檢調無論如何要仔細偵辦，查個水落石出。如若調查結果，該指控純屬子虛烏有，也可以還中油和皇昌公司一個清白。
中油三接的防波堤及棧橋工程，有一部分是建在珍貴的藻礁之上，當年曾經過全民公投，因此理當更謹慎行事。但同是由皇昌得標的第一期沉箱工程，卻遭環保團體指控施工品質不佳，對藻礁生態造成破壞。不僅如此，還有七名工人不幸在施工過程中喪命。但對皇昌而言，以高價奪得兩期工程，使它有能力不斷購入海上作業船，大大擴增了其承攬海事工程的能力。
再隔數日就要開標的基隆外木山的「四接」工程，皇昌顯然也志在必得。四接的單一工程標案高達四三五億元，皇昌聲稱該集團已布局海事工程長達七年，擁有船機隊四十多艘，對此案一定全力以赴。這次四接的業主是台電而非中油，但以皇昌的政商關係，兩者應該差別不大，重點只在如何順利奪下標案。但對民眾而言，不論三接或四接，這些以百億起跳的公共工程如果真的黑幕重重，一個國營事業高層主管就能任意左右標金和得標者，誰還能相信這些工程的品質？誰還能相信政府能幫人民看好荷包？
中油和台電是一對難兄難弟，在民進黨志大言大的「非核家園能源轉型政策」下，雙雙從國營事業的樣板「金雞母」，淪為虧損累累的破落戶。當民眾在擔心電力不夠時，他們在不斷地找藉口推託，大手大腳地揮霍公帑與台灣環境生態。從三接到四接，皇昌能否一再得標、壯大，並不是人們關注的重點；大家在意的是，這些煞有介事的浩大建設，真能帶給台灣用電的安全嗎？
