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．聯合報社論／重啟核二戳破蔡政府的空洞承諾
．聯合報黑白集／自己的國家自己賠
．經濟日報社論／美股完美風暴? 還是健康回檔?
經濟日報社論／美股完美風暴? 還是健康回檔?
2018-02-07 02:34 經濟日報 經濟日報社論
美國公債市場連日重挫，殖利率持續上升，量變終於引發質變，導致美股連日重挫，比元月下旬的頂峰已回檔8.5%。儘管當前股、債雙弱，但兩者的基本面並不相同；美債的確正駛入「完美風暴」，跌勢還未終結；美股雖也面對逆風，而且夠強，但還不算「完美」，這波跌勢應視為一次健康的修正；在通膨急速上升迫使聯準會（Fed）快速升息，或美國經濟出現衰退信號之前，就宣告美股牛市就此結束，現在還言之過早。
既然金融市場動盪是由美債引發，當然應該先談美債的「完美風暴」如何匯聚。債券價格同樣是由供給與需求來決定，價格下跌不是因為供給增加，就是需求減少，或兩者皆是。供給面相當單純，就是川普政府實施減稅及擴大公共支出，將使預算赤字持續擴大，中、長間公債發行額自然增加。在短期間，美國國會仍為提高舉債上限爭執不下，一旦妥協，未來一年預算赤字與公債供給都將進一步增加，也對債市不利。
導致公債需求面減少的因素比較多元。其中最肯定的一項，就是Fed已從去年10月開始縮減資產負債表，到今年底止Fed將從債市抽回4,500億美元，明年再抽回6,000億美元，未來除非美國經濟陷入嚴重衰退，這些資金將就此一去不回。
民間資金對公債的需求，則由通膨水準、通膨預期及對貨幣政策的預期主導，且相互影響。長久以來公債殖利率所以偏低，因為美國景氣只有復甦而尚未復原，歐、日等國連像樣的復甦都少見，加上國際油價重挫，使美國通膨一直低於Fed所訂的2%目標。現在全球景氣終於同步上升，因而帶動通膨緩慢卻穩步上升，只不過投資人一直視而不見。投資人另一項誤算，就是之前已經低估Fed前主席葉倫落實貨幣政策「正常化」的決心，直到元月31日會議後才警覺到未來Fed將更偏向「鷹派」。包括在聲明中加上兩個「進一步（further）」升息的字眼，提到通膨「上升」而刪去「下降」， 顯示對經濟及通膨展望更具信心。再者，今年有投票權的決策委員中，二名「鴿派」已被「鷹派」取代。市場終於體認到3月便將再息1碼，今年升息3碼更加篤定，4碼的可能性正在升高。
技術面更顯示30多年來美債大牛市的象徵─10年期殖利率下降趨勢線，已被初步升破，引發「熊出沒」的憂慮。但債市多頭仍緊抱最後一根救命稻草，就是只要工資上升依然緩慢，通膨便不大可能迅速達標。結果元月工資年升2.9%的數據一出現，債市自然再跌。利率與工資上升都會使企業成本升高，盈餘減少；債市殖利率與股市股利率的差距拉大，也會使股市的相對吸引力下降，美股終於支撐不住。
美股目前雖不具備「完美風暴」的條件，但利空也不少。股價漲幅已大，回檔只是早晚；類股皆居高檔，已無輪動空間；經濟成長加速，通膨與利率皆看升；Fed鷹派得勢，升息速度可能加快。如果通膨回升是股市大跌的扳機，投資人龐大的多頭部位就是火藥，結果當然是一觸即發。
但美股至少還有三大支撐。第一，經濟情勢良好，短期內未見衰退信號；第二，企業獲利優異，第4季企業獲利上修幅度達到五年多來最高，且減稅對預期獲利有益，將能緩和投資人對本益比超高的憂慮；第三，金融機構體質增強，不致發生系統性危機。經濟未衰退，金融無風暴，股市出現崩跌或轉入大熊市的可能性並不大。
股市漲多回檔，不但合理，而且健康。目前投資人最關切的是美股短期內將回檔多少？以道瓊為例，去年12月及今年元月在減稅利多與元月效應激勵下，曾演出「噴出行情」，指數合計上漲約10%，已偏出上升軌道。經過近日大跌後，技術線型顯示指數已經接近短線支撐；而且股市大跌已經使公債殖利率回降，這也是股市短線可望止跌的信號。至於中期後市如何？投資人必須緊盯兩點不放：第一，工資與通膨是否當真加速回升？第二，果真如此，各國央行將如何因應？
聯合報黑白集／自己的國家自己賠
2018-02-07 00:21 聯合報 聯合報黑白集
M503航線爭議，影響台商返鄉過年，必要時軍方將加開運輸機疏運。 圖／聯合報系資料照片
春節一天一天接近，M503航路爭議也出現最新發展：因航班縮減，大批台商、台生回不了家，有人揚言將聲請國賠。這消息很勁爆，因為國賠的錢出自全體納稅人荷包。「自己的國家自己救」還來不及，現在變成「自己的國家自己賠」！
M503事件凸顯出一件事：政府官員表現唯荒唐二字能形容。中共丟出新政策，國際航空運輸協會回函此航線早經國際民航組織批准，連大陸民航公司都一派輕鬆撤回加班機申請。如今只剩蔡政府官員急得跳腳，厲聲批判陸方未信守承諾，也恐嚇國內民眾「飛安攸關人命安全」。事實上，民眾冷眼看戲，心裡大抵都明白是怎麼回事。現在政府無計可施，連軍機都待命出動了，還可能得應付民眾聲請國賠。
國賠，看起來是國家賠人民，實則國庫的錢出自納稅人，這道理怎麼說得通？因此，國賠還有一個機制，即國家回頭向犯錯的公務員求償。如當年的空軍小兵江國慶冤死案，國賠之後，法院判定國防部可向當年造成過失的國防部長陳肇敏等人求償近六千萬元，免得全體納稅人成冤大頭。
以此類推，民眾聲請國賠，其實該由陸委會主委張小月或交長賀陳旦出錢賠償，荒唐的政策造成民眾損失。但這些「揣測上意」的官員又能負多少責任，他們恐怕也在心裡嘀咕：罪魁禍首不是蔡英文「不承認九二共識」嗎？這筆帳要怎麼算？說到底，最終只好「自己的國家自己賠」！
聯合報社論／重啟核二戳破蔡政府的空洞承諾
2018-02-07 00:21 聯合報 聯合報社論
行政院日前核定重啟核二廠2號機，公民團體到台北地檢按鈴控告行政院長賴清德違反公共危險罪。 圖／聯合報系資料照
核二廠二號機在停機六三二天後，台電日昨重新向原能會提出申請，希望讓該機組重新恢復運轉。前後任閣揆林全和賴清德均曾說過，重啟核電是「最後手段」，當窮盡一切手段仍出現電力缺口，才會考慮動用核電機組；行政院發言人徐國勇並以「葉克膜」形容核一核二，說「性命危急」才會用到。如今台電申請重啟核二，行政院卻輕描淡寫說是「一般程序」，正凸顯其欲蓋彌彰。
重啟核二二號機須經過兩個關鍵程序：一是經原子能委員會核准，二是經立法院同意。這次台電申請核二二號機恢復運轉，表面上看似台電主動，實際上行政院已聽取過台電的簡報，是政院擔心電力不足及空汙問題成為在野黨在今年選舉的攻擊目標，而要求台電重啟。換言之，核二廠二號機遲至今日才申請恢復運轉，並不是因為技術問題，更非安全堪虞，而完全是政治考慮。其源頭，正是蔡英文總統力推的能源轉型政策出現了目標與手段悖離的問題。
蔡政府的非核家園能源政策目標，要在二○二五年時讓核電廠全部除役，屆時我國供電的能源配比，將分別是天然氣發電占五十％，燃煤發電占卅％，再生能源占廿％。對於這樣的政策目標，兩年來國內外質疑該方案難以實現的聲浪從未停過，然而，蔡總統始終堅稱她的能源轉型方案可以兼顧穩定供電、環保與電價，不肯務實修改。但一年多來發生的種種事件，不斷戳破了她的牛皮。
去年七月花蓮和平電廠一座電塔倒塌，立刻引發國內供電告急；一個多月後，大潭電廠因供氣中斷，造成八一五全台大停電。對於這兩次事件，蔡政府皆歸諸天災與人禍，不承認是其能源政策太過冒進所致。更有甚者，在綠能發展尚未到位之前，蔡政府就逕自下令將未到除役年限的核一核二等機組停止運作，導致國內供電持續緊繃。
輕率讓核一核二機組提前退場，不僅導致供電的穩定性失衡，更大的代價是賠上了國人的健康。原因是，核電機組提前退役留下的電力缺口，在左支右絀的情況下，只能讓燃煤電廠增加工作量來彌補。而燃煤發電大增的結果，則是碳排放不斷上升，使得空氣品質日益惡化。其中，高雄、台中、雲林等民進黨執政縣市民怨沸騰，這些地方首長為了平息民怨，積極推動減少生煤發電，如此一來，更加劇了國內供電的緊張。
再算一算這筆帳，由於削減核能發電及減少燃煤發電，台電必須不斷增加使用天然氣發電，讓台電去年的獲利較前年銳減一八三億元。而近期國際天然氣價格飛漲，台電今年財報表現更難樂觀，電價調漲壓力與日俱增。去年底經濟部長沈榮津宣布，將動用電價穩定基金，把電價調漲的機會壓到零，暗示今年不會漲電價。當時，外界均不知經濟部的把握在哪裡，如今看來，他埋下的伏筆就是讓核電機組恢復運轉。
核電在馬政府執政時是一個燙手山芋，但在民進黨政府手裡，卻能玩到出神入化。當要爭取反核民眾的選票時，民進黨可以信誓旦旦地說絕不用核電；當地方上空汙告急、供電不穩、或為避免電價上漲時，馬上又可以堂皇推出核電來救火。
蔡總統就任尚未滿兩年，她的能源支票，在空汙與供電穩定兩項承諾上已確定跳票。蔡政府不惜被批髮夾彎，也要重啟核二，原因就在其承諾已逐一證明難以兌現。正因為如此，人們更應該加緊監督其能源政策的各個面向，而不能只盯著核二。
蔡政府的非核政策機關算盡，但挖來補去，卻填不滿電力供需的深坑，終究要露出馬腳。這個春節，台灣民眾已注定要在「紅爆」中度過，此刻人們又迎來蔡政府將重啟核二二號機的消息，這說明未來台灣還有更多的能源坑洞要補，民眾必須睜大眼睛。
