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◆ 聯合報黑白集／一根紅繩，各自表述
◆ 經濟日報社論／華許掌Fed 貨幣政策的挑戰與風險
經濟日報社論／華許掌Fed 貨幣政策的挑戰與風險
2026-02-21 03:28 經濟日報／ 社論
美國總統川普終於宣布提名凱文．華許（Kevin Warsh）為聯準會（Fed）下任主席，市場初步有所反應。但華許的貨幣政策理念才是關鍵。美聯社
美國總統川普終於宣布提名凱文．華許（Kevin Warsh）為聯準會（Fed）下任主席，市場初步有所反應。但華許的貨幣政策理念才是關鍵。他五月中上任後 Fed 利率政策將怎麼走？如何影響金融市場運作？又將面臨那些挑戰與風險？
華許並非經濟學科班出身，而是專攻法律與金融。但他在民國九十五年 （2006年）曾擔任 Fed 理事，與主席柏南克、副主席葉倫協力因應金融海嘯，贏得華爾街人士的尊敬。華許與川普的關係深厚，民國一○七 年（2018年）川普就有意任命他接任主席，結果輸給鮑爾。華許在共和黨內聲望甚高，因此他通過參議院的同意程序應無問題。
華許在貨幣政策理念上被金融市場歸類為「鷹派」。民國九十九年（2010年）金融海嘯告一段落，經濟開始復甦，他便主張縮減資產負債表（QT），由於未能實現而於民國百年（2011年）主動辭去理事職位。過去十五年來華許曾不斷抨擊 Fed 施政不當，而這些批評可能成為華許接任後將推動的改革措施。
首先是通膨理論。依據 Fed 現行的政策架構，認為通膨主要是由經濟體系內的供給與需求差距來決定，關鍵指標包括失業率，以及民眾對通膨的預期。華許則深信人工智慧（AI）將帶動生產力加速成長，從而壓低通膨，這也為降低利率創造條件。在決策方式上，可能從鮑爾的「一切看數據（data-dependent）」，轉向「信念為依據（conviction-led）」。Fed 應該將經濟低度成長與通膨高於目標的預測基調，改變成更加看好經濟，通膨則不足為慮。
其次，華許強力反對 Fed 大幅擴張資產負債表，也就是量化寬鬆（QE）政策。Fed 兩次大規模擴表，分別是為了因應金融海嘯與新冠疫情危機，但經濟復甦後貨幣政策就應恢復「正常化」，否則只會鼓勵政府揮霍無度，赤字激增，金融市場資金錯置，最終導致通膨升高。
華許並痛批 Fed 在民國一一○年（2021年）時對通膨判斷錯誤，導致物價急漲，Fed 的信譽更慘遭重傷。華許也強力批判民國一○九年（2020年）八月 Fed 宣布的貨幣政策新架構，以「一段時間的平均通膨率」為目標，這等於是宣布 Fed 願意接受較高的通膨率，結果民國一一○年（2021年）通膨就大幅上升，Fed 信譽嚴重受損。Fed 去年八月已經廢止這項架構，恢復單一通膨目標，華許主政後更將設法根除這種思維模式。
總結華許的貨幣政策立場，可以歸納成兩大重點，就是他在降息方面持「鴿派」立場，但對縮表卻展現「鷹派」態度，這既是他的兩大挑戰，也是兩場豪賭。第一，他認為低利率與低通膨並不相悖，賭的是 AI 將引爆生產力革命，所有觸及到 AI 的產品與服務都將會更為便宜；既能使美國經濟更強，物價也更穩定。但 AI 究竟能如何，以及何時大幅提升生產力，目前仍處於猜測階段。多數經濟學者認為未來兩年內效果極微，而且短期間 AI 繁榮所引發的需求反而可能推升通膨。
第二，華許認為縮表與經濟加速成長並行不悖，QE 只會造成通膨，並不會支持實體經濟成長。他賭的是大幅縮表並不會使家庭與小企業的信用供給減少，也不會造成流動性短缺而引發金融危機。但目前 Fed 的資產負債表規模，是確保銀行持有充裕現金準備，並讓短期貸放市場能順利運作的必要條件；大幅縮表很可能會導致利率動盪，並使銀行體系面臨連鎖風險。
華許還有一項更嚴峻的挑戰，就是如何確保 Fed 的獨立性，在必要時向川普說「不」。川普交代他的首要任務就是儘快且大幅降息，華許也一再強調利率有大幅下降的空間。但如果通膨升高，華許能否違逆川普的降息旨意？屆時便能看出華許究竟是「真鷹派」，還是「偽君子」。
聯合報黑白集／一根紅繩，各自表述
2026-02-20 22:45 聯合報／ 黑白集
國民黨主席鄭麗文（中）出席法鼓山祈福活動；手中紅繩劇烈抖動，引起熱烈討論。圖/聯合報系資料照片
春節期間，政壇有若干微波受到關注。澎湖縣長陳光復拜年時在階梯踩空，重摔昏迷，近日病情已趨穩定。賴總統在台南武廟發福袋，遭身旁主委嘔吐波及，幸無大礙。引發最多討論的，則是國民黨主席鄭麗文除夕參與法鼓山撞鐘儀式，手中紅繩突然異常抖動，外界吉凶兩極的評論隨即噴發泉湧。
由於發生在佛寺，許多人不免將此視為靈異現象，津津樂道。有人正面解釋，認為鄭麗文本靈感應到神佛慈悲的能量，顯示其改革大有可為。有人負面看待，認為她過度堅持剛愎可能帶衰藍營，紅繩抖動正是上天示警。綠營名嘴甚至唱衰，這是她地獄劫難逃之兆。鄭麗文本人則說，她「心頭震動」，強烈感受到神明感召。
「靈異論」說起來懸疑，但別忘了還有科學角度。法鼓山的法華鐘重達廿五噸，由多人共同拉動懸吊的巨大木槌撞鐘，來賓手中紅繩只是鐘槌的末端連結。法華鐘一共要撞一○八響，鄭麗文等人登場負責最後三響；亦即此前鐘已敲過一○五回，繩上駐波已累積相當能量，足以產生共振。尤其，鄭麗文所站位置在中間，來賓執繩的力道不一，紅繩便會產生非線性受迫振動。
民國九十七年（二○○八年）馬英九曾以總統候選人身分參與法鼓山擊鐘，其間三度斷繩，他仍順利當選總統。因此，與其談靈異，不如想想黨內的物理平衡！
聯合報社論／川習商量對台軍售，台灣別被賣還幫數鈔票
2026-02-20 22:45 聯合報／ 社論
美國總統川普。路透
美國總統川普說，他正和中國大陸領導人習近平溝通對台軍售問題，很快會做出決定。此一談話，引起各方疑慮。白宮官員輕描淡寫說，美國對台政策沒變；但川普與習近平在「川習會」前討論對台軍售議題，意味美方對台立場動搖與對台承諾改變。從年前到年後，賴總統一再假藉美國之威，指責在野黨阻擋國防特別預算；但他掛在嘴上的美中台三邊關係「四個不變」，恐怕已開始生變，他自己有應變之道嗎？
本月初川習通話，習近平要求美方，務必慎重處理對台軍售問題。根據陸方報導，川普表示重視中方在台灣問題上的關切，願和中方保持溝通，任內會保持美中關係穩定。川普社群貼文則只證實兩人談到台灣議題，未提回應詳情，沒想到竟是溝通對台軍售問題。而且，若川普的回應就是「重視中方在台灣問題上的關切」，台灣就應慎重思考如何因應可能的變局了。
白宮官員當時也說，美國一中政策是以《台灣關係法》、美中三公報及對台「六項保證」為基礎，美國對台政策沒有改變。賴總統回應川習通話，年前兩度談到美中台關係維持「四個不變」；其中第二個「不變」，就是重述美國基於《台灣關係法》及六項「對台保證」承諾不變。如今川普跨過欄杆，與習近平討論對台軍售問題，已違背美國對台六項保證。基礎既動搖，政策如何穩固？台美關係還堅如磐石嗎？
「六項保證」是民國七十一年（一九八二年）美國雷根政府與中共簽署《八一七公報》時，對我國政府的承諾。此前一年，鄧小平曾揚言，如果美國在對台軍售問題上毫不理會中國的民族感情，那就讓中美關係倒退，在所不惜。以反共著稱的雷根，最後作了讓步，在《八一七公報》裡限制美國售台武器性能與數量不超過中美建交後的水準。為了緩和對台灣的衝擊，雷根做成《八一七公報》備忘錄，將對台軍售與中共和平解決台灣問題掛鉤；同時向蔣經國總統提出了對台軍售不設結束期限、對台軍售「不與中共諮商」等六項保證。
《八一七公報》和六項保證其實並不具法律地位，但四十四年來，美國對台軍售早已突破《八一七公報》的限制，六項保證則和《台灣關係法》共同構成美台關係的重要基石。而今習近平對於美國軍售台灣，口氣之嚴峻不下於鄧小平；中共武力威脅台灣，情勢之險惡猶過於美中建交時。但川普卻就軍售台灣議題與習近平磋商，實質違背了美方的「六項保證」，可能進而影響台灣武器獲得的性能與數量，甚至危及我國防安全。
據《華爾街日報》報導，在習近平施壓下，美國對台軍售變得停滯不前；為避免增添川普四月北京行的變數，白宮暫時擱置可能引發中國報復的決策。原本為因應台灣在野黨質疑軍購不透明，川普政府正在討論更大規模對台武器銷售，如今卻變得猶豫，甚至可能擱置。許多專家則預估，美方或許會等到川普結束訪陸後，再行公布。但如果川普拿對台軍售問題去和習近平討論，甚或成為川普大交易的一環，都將為台灣軍購平添變數。
台灣安全高度依賴美國，但川普卻是台灣安全的一大變數。賴清德一不知避戰，二不願透明，卻天天催促立法院藍白立委趕快通過國防特別預算。但國防預算不透明，連買什麼武器都不知道，能不能買到合適武器也猶未可知，如何不生弊端？如果對美軍購被納入川普與習近平的大交易，台灣將形同被賣掉還要幫川普數鈔票；賴清德對人民總該有個說法吧！
