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葉銀華／博通再次收購高通的啟示
2018-02-09 23:47 聯合報 葉銀華
外傳美國晶片大廠博通（Broadcom），計畫對高通（Qualcomm）的收購價碼提高至一千二百億美元。（路透資料照片）
全球IC設計大廠博通又再度提議收購高通！去年十一月博通宣布以每股七十美元收購高通，但高通並未接受；此次，博通將收購價提高到八十二美元、總收購價達一千二百一十億美元，若有完成，將是史上科技公司最大的收購案，自然引起相當之注意。
博通收購高通案是以小吃大的案件，讀者會問難道高通沒有能力反對？高通是股權分散的公司，管理階層持股低於○．一％，因此收購案必須考量所有股東的權益。高通的股權大部分在機構投資人與共同基金手上，而且高通與博通前廿大股東有著相似的機構投資人，因此只要收購價高，自然對博通管理階層與董事會形成壓力。
博通第一次宣布收購高通時，高通股價在漲之前為五十五美元左右，收購價七十美元、溢價比率廿七％，在美國並不算高，自然高通董事會可用低估公司價值予以否決。但卻讓高通股價上漲、維持在六十五美元附近，可見股市預期此收購案會有續集。隨後，博通提交高通董事提名人選，力爭股東投票支持，希望迫使高通接受收購。
此次收購價提高到八十二美元，相對去年十一月之五十五美元，溢價比率達四十九％，已明顯高於同類型併購案，亦讓以前高價購買者可解套；並且根據報導，當主管機關反對此收購案，博通願意支付高通補償金。高收購價、補償金讓高通不能像之前直接說「不」，必須回到談判桌。或許高通可堅決反併購或以高價反收購博通，惟今年高通有董事改選，一切必須考量股東的反應。
其次，這幾年高通股價表現不佳，且收取權利金之不公平競爭，被美、韓、歐盟、中國、台灣進行反壟斷調查，各國罰金介於二億到十億美元，造成高通很大負擔。而且傳出蘋果欲將今年或未來晶片訂單交給英特爾來對抗高通，目前蘋果正與高通大打訴訟戰，蘋果決定在訴訟落幕前扣住權利金，導致高通授權營收減少。值得一提的是，權利金部門的營收占高通八成，而蘋果此一反抗作為，威脅高通的營運模式，甚或有蔓延效應。
當博通收購高通，將形成IC設計業的巨擘，勢必引起手機業者對於壟斷、危及公平交易的疑慮，因而在結合過程需要各國主管機關的核准，將需要一段時間審查，自然有不確定性。因此高通在併購協商過程，或許可為高通爭取到獨立運作一段期間，以及為管理團隊、員工爭取一定的權益。
博通收購高通對台灣IC設計業影響為何，特別是聯發科？其實，聯發科也一直在併購，從晨星到曜鵬、常億、奕力與立綺，這是產業發展趨勢，無法避免。由於收購需付出高價，因此併購目的不能僅是將競爭對手納入（消除殺價競爭），更要有提升競爭力之目的。要達到此一目的，我要提醒併購案不僅是「買」有價值的資產，更重要的是將有價值的資產「留」下來。
另外，若此併購案需要我國公平交易委員會的結合許可，當經濟部有意見應該事前提供給公平會，讓公平會進行獨立之決定。畢竟政府是一體的，不要像去年十月經濟部公開表示公平會裁罰高通二百卅四億台幣，恐影響外商在台投資之憂慮。
（作者為交通大學財務金融研究所教授）
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