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丁學文／2023年的中國經濟外溢效應

2023-01-19 01:11 　聯合報／ 丁學文／金庫資本合夥人兼總經理

跨完新年，眼看春節緊隨其後。說實話，正是一個休養生息，靜心規畫來年的最好空檔。但，就是這個時刻，迅雷不及掩耳，對全世界緊閉大門三年的中國清零，突然決定在一月八日打開大門。

我相信，對大部分的中國人而言憂喜相伴，對在中國以外的我們來說，情況發展更像是一頭灰犀牛的突然來到猝不及防。為什麼？因為如果你人在中國，防疫放鬆或許讓你迎來了久違的自由，但清零退場帶來的確診飆升更讓人擔憂；但如果你人不在中國，則中國開放後的民國一一二年（二○二三年）全球經濟將會讓你再添幾許不確定的衝擊忐忑。

中國開放的衝擊效應其實已經所在多有，上個星期，我讓同事幫我從泰國帶些藥回台灣，他們笑說泰國的蜂膠、發燒藥、止痛藥全部被大陸觀光客一掃而空。大規模的中國招商引資團更已經讓東協諸國應接不暇。難怪連紐約時報都在一月十三日報導：中國領導人習近平對中國經濟的措辭開始轉變，他已經從「紀律委員」搖身一變成了中國經濟「啦啦隊長」。

剛剛跨入民國一一二年（二○二三年）的全球經濟已經躲不開中國開門的影響，中國經濟的民國一一一年（二○二二年）又會怎麼發展？我們應該如何判斷中國經濟的外溢效應？

國際貨幣基金（IMF）總裁 Kristalina Georgieva 公開表示對中國經濟成長轉為保守與負面，並認為中國經濟將出現四十年來首次低於全球水平。她甚至對 IMF 稍晚將在瑞士舉行的世界經濟論壇（World Economic Forum，WEF）經濟預測做出了透露：「IMF 將把中國和全球經濟前景再次下調」。

不過，日前在上海舉行的第四屆外灘金融峰會上，中國社科院經濟與政治研究所副所長張斌指出，就當前中國經濟形勢粗略估算，如果要維持產出並控制產出缺口，那麼全年需要最低百分之五點五經濟增速；如果要實現民國一二四年（二○三五）目標，則需要百分之六點四的經濟增速；如果要實現充分就業，則需要達到百分之六點八的經濟增速。因此，中國民國一一二年（二○二三年）的經濟工作將朝著百分之六以上的經濟增速目標全力衝刺。

我的想法是什麼？我覺得中國過去也曾經歷過經濟放緩，但這次的主要問題在於它的結構性。儘管中國的清零政策讓它的經濟受到了沉重打擊，但長期的脆弱性源於房地產市場的乏力和地方政府財政壓力的新增。老齡化社會與少子化的出現則讓所有問題雪上加霜。而美國對中國貿易和科技的制裁，更讓中國在貿易與投資上遭遇了前所未有的逆風。

另外，無論是所謂的內循環、統一大市場或是共同繁榮，基本上中國的解決方案就是刺激消費。要做到這一點，就需要讓中國人有更多的可支配收入用於支出，並促使他們將儲蓄率降低。即使今天，中國的國民儲蓄率仍占 GDP 的百分之四十四，而經合組織 OECD 的平均水準只有百分之廿二點五。只有建立一個完善的資本市場才有機會讓儲蓄為更具生產力的投資提供資金。

所以，想要摸透開大門後的中國將會如何影響全球經濟的發展，當然必須先看懂民國一一二年（二○二三年）的中國經濟是向上還是向下。而要看懂中國經濟的外溢效應，可以緊盯中國在刺激消費上會端出什麼樣的財政與貨幣政策？其中，民國一一二年（二○二三年）的金融體系與資本市場建設，更將扮演中國能不能從美國壓制中成功脫困的關鍵所在。