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周行一／中美貿易戰與股市
2019-02-12 23:33 聯合報 周行一（政大財務管理系特聘教授）
美國白宮發言人8日表示，美國與中國大陸下周將在北京舉行第三輪貿易會談；11日展開副部長級會談，14日至15日舉行部長級會談。圖為加州奧克蘭港停靠的貨櫃輪。（美聯社）
民國107年(二○一八年)七月美國開始對中國大陸打貿易戰，除了增加關稅，也強力打擊華為等高科技公司。半年來全球經濟情況已經有轉壞的跡象，中國大陸、歐元區、日本及多數新興市場民國107年(二○一八年)第四季的經濟成長率都呈下降趨勢，自從去年十月美國股市曾跌了將近廿％，最近因中美貿易談判露出曙光、美國經濟仍強勁、美國中央銀行決定暫不升息，股市才回漲了近十四％，不過十年期公債利率，卻從三．二％跌到了二．七％左右，美國股市與公債利率的走勢顯示投資人非常擔心中美貿易戰的影響。
美國投資人的憂慮其來有自，美國與中國是全球兩個最大經濟體，這個戰爭會打多久？對全球經濟的影響有多大？依現有的資訊與邏輯推論，中美貿易戰將打打談談好一陣子，中國因羽翼未豐，會以讓步空間換取時間，美國儘管占上風，但相對實力差距已縮小，會要求中國消除不公平的貿易與商業競爭環境，同時繼續與中國做生意，但強力防堵中國成為科技大國。
中國在全球經濟上有五大優勢：是全世界人口最多的國家，遠超過美國、歐盟、日本、紐澳的加總，是一個令人垂涎的巨大市場；擁有世界重要產業的完整供應鏈，不易被其他國家取代；已有許多資金，對需要國外投資的國家極有幫助；進口大量的農產品、能源、原物料、各種產品的零組件與設備，很多國家的經濟依賴對中國的出口；大量受過良好教育的人力。簡單地講，世界經濟需要中國。
中國為了維繫生存，必須掌握科學與技術、進口來源、強大的武力，這個趨勢與西方國家歷史上所採取的發展路徑是一致的，美國作為百年來的獨強，所感受的威脅可想而知。但是美國無法任意擺佈中國，美國經濟占全球的重要性日益下降，民國49年(一九六○年)時美國的產出占全球四十％，現在不到四分之一；美國已經無法為其他國家負擔國防與經濟，例如北約已經增加國防支出、韓國已經同意增加對美國協防的支出、美國開始減少海外軍事活動，把省下的經費運用在國防及國內支出方面。
美國貧富差距擴大，各種利益團體的不滿聲浪日益高漲，這是一個富有、自由、民主，但是多數居民不滿意的國家，社會主義與自由經濟的辯論拉扯，將迫使美國在許多發展議題上左支右絀不易施展，至今美國仍提供私部門極高的創新誘因，因此美國將持續強大，但是其他國家的崛起，自然而然地削減了美國的世界影響力。
中國在半導體、晶片設計與製造、記憶體等尖端技術方面落後許多，美國打華為與限制中國的科技發展會延緩中國的發展，因形勢比人強，中國會被迫加速擴大開放市場、更認真保護知識產權、減少對國內廠商的直接補貼、抑制強制外商技術移轉。但弔詭的是，在一個專制與不民主的中國，正有愈來愈多的中產階級崛起，充滿民族復興的憧憬。
美國為減輕威脅必須與中國打長期的貿易戰，但也必須繼續與中國做生意，當美國正在重新調整與其他國家的國防與經貿關係之際，中美貿易戰也將是兩國不停調整互動方式的過程。在一、兩年內股市會隨之波動，中長期就要看中國的崛起程度，如果與美國的差距擴大，美國將強打猛打中國，對全球股市不利；反之，美國會漸漸接受一個新的美中互動關係，對股市較有利。（作者為政大財務管理系特聘教授）
