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◆ 聯合報黑白集／巨石落下的瞬間
◆ 聯合報社論／ETF之亂暴露台灣游資洪流無處可去之憂
經濟日報社論／對「金融兵推」的幾個具體建議
2024-04-06 03:00 經濟日報／ 經濟日報社論
央行總裁楊金龍在立法院表示，針對美國眾議院議長裴洛西訪台、中國大陸試射飛彈等情況都有金融兵推演練過，也有因應配套措施。 圖／聯合報系資料照片
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日前中央銀行總裁楊金龍在立法院備詢時表示，央行、財政部、金管會，為因應台海可能出現緊急狀況，曾進行金融兵棋推演。我們對此一作法表示肯定，因為台灣金融與股市，有其脆弱性，可能是中國大陸對台採取戰略封鎖重點之一，倘若於平時做好萬全準備，萬一發生不幸，政府高層方能妥善應付，採取合宜適當對策。
金融兵棋推演，是社會各界高度重視的國安議題，我們提出以下建議，協助相關財經單位做好周全準備。
首先，中國經濟與金融實力在未來三年不致突飛猛進，但本諸兵棋推演「料敵從寬」原則，以下假設均以最不利於台灣情境做出建議。
根據中央銀行公布資料，台灣現有外匯存底約 5,700 億美元，其中93%分散儲存於國外信譽卓著銀行。惟央行從未對外揭露，於緊急時期，政府何人、透過何種程序，如何動用該外匯存底？另外，這些外國銀行於緊急時期是否會受中國政府聲明影響，將我外匯存底所有權移轉予中華人民共和國？以當年台日及台韓斷交為例，日本及南韓政府即將我駐日及駐韓大使館土地房舍產權，直接沒收並移交中國政府。
為確保緊急時期國際貨幣清算機制暢行無阻，台灣應比照美國與他國簽署之外匯交換機制（SWAP Line），選擇適當中立並接納台灣的國家，簽署類似協議，俾於緊急時期，政府仍可透過外匯交換，購買所需戰略物資。
中央銀行、財政部、金管會、國發會，平時即應針對中國實質封鎖台灣，股／匯／房市信心崩潰，無量下跌情境，應採取之步驟與臨界點，研擬可能因應方案，並強化資金籌碼，定期演練，廣徵企業及學者專家建言，不斷修正檢討。
台海若發生緊急狀況，台灣需要購買大量戰略物資，穩定股匯房市信心，快速復原受損建設，臨時所需資金龐大，恐超過行政院戰時準備金（約3,000億台幣）、外匯存底（5,700億美元）、國家金融安定基金（5,000億台幣）之總和。建議於國際債信良好之平時，向國際資本市場舉債，廣積糧草，如若中央政府舉債已達法定上限，財政部應積極思考，在周延規劃與有效監督下，允許體質健全之國營事業、公營行庫、或聯合地方政府，向國外發行公有債券，立法院並修法允許境外投資機構直接購買。
中央銀行會同金管會，於極機密情境下，預擬因應特殊狀況時，實施強制外匯管制、停止股市交易、大幅提高利率之時機與底線，並具體分析其利弊得失，以備緊急狀況下，提供總統及行政院長裁決是否採行參考。
展望未來發展趨勢，世界重要國家將相繼發行數位法幣，包括數位美元、數位歐元；屆時數位人民幣亦可能於國際市場廣泛流通，台灣外匯存底是否應以適當比例納入數位貨幣，熟悉緊急時期操作，中央銀行應每年滾動式檢討因應。
因應數位人民幣於緊急狀況下，可能成為地下匯兌支付工具（即便是平時，數位人民幣仍可能成為民眾於國際電子商務平台支付工具），中央銀行、經濟部，應會同政府相關單位，擬定因應與管理方案。
過去五年，台灣在大陸投資企業，逐步減少投資或結算營利現金，逾1兆台幣，據了解，超過半數並未直接匯回台灣，而以外匯或投資形式保留於境外，這是企業為因應兩岸發生衝突時保留實力的作法，值得政府部門金融兵推時列入評估考量。
台積電及相關供應鏈，在世界經濟扮演關鍵角色，若遇緊急狀態，致其營運資金、原物料、完成品運輸出現困難時，美國及日本政府必不會坐視不管，我政府單位應事先與美日政府協商，清楚了解其可接受底線位置，以為合宜之相對因應。
凡事豫則立，不豫則廢。勿恃敵之不來，恃吾有以待之。
聯合報黑白集／巨石落下的瞬間
2024-04-06 00:21 聯合報／ 聯合報黑白集
0403花蓮大地震，蘇花公路路廊受災狀況嚴重，花蓮秀林和平車站以南，許多路段嚴重落石，山上崩落的巨石擋道，路面開裂，場面怵目驚心。記者杜建重／攝影
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花蓮地震後數日，受困中橫和蘇花公路的民眾陸續被救出，救援工作持續往艱難處推進，台積電也傳出復工率八成的好消息。隨著更多訊息和影像傳出，人們看到地動天搖的瞬間有多麼恐怖：車輛在滾落的巨石中閃躲，騎士在跳動的橋梁上猶豫，礦區員工在懸崖邊用沙包抵擋石雨…。
向那些在驚險中拾回生命或失去生命的人致意！遠離災區的民眾或許無法體會「生死一線間」的感受，但有人活著回來訴說他們的故事，對大家都是一種啟發。就像看到激烈晃動的橋面，汽機車暫停行駛似是更佳選擇；當巨石從天而降，車輛緊貼山壁停靠或許更能減少被擊中的風險。
就像花蓮倒塌的五樓民宅，由於一樓早餐店老闆機警叫大家快逃，讓店內十七名客人在大樓轟然倒塌時逃過一劫。台泥和平礦區員工的逃生故事，則充滿勵志。因為領班是老礦山原住民，受困後除了採野菜供大家補給，還自勘路線架設繩索，將六十四名員工全部安全帶下山。
社會的韌性，要靠經驗的不斷傳承與積累。九二一地震後，台灣全面提高了建築的安全係數，讓這次災害得以減輕。就像全球至表關切的台灣晶片生產，台積電第一時間雖有部分產線受損停工，但十小時後復原率已超過七成，次日更回升到八成。正是這樣的民間韌性，足以超越地震的恐懼。
聯合報社論／ETF之亂暴露台灣游資洪流無處可去之憂
2024-04-06 00:00 聯合報／ 聯合報社論
00939和00940三月開募，吸引許多沒有投資ETF經驗的股民進場，三月證券戶大增9.71萬人，且不分年齡層，但增加最多的為0至30歲，短短一個月增加3.76萬人，統計整體開戶人數成長至1,272.05萬人，創歷史新高。圖／聯合報系資料照片
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最近，包括○○九四○等多檔 ETF（指數股票型基金）的募集，在台灣資本市場颳起旋風。僅○○九四○這檔，即募集了一千七百億元資金，這已相當於三分之一國安基金的規模。近年來，大型 ETF 基金進出台股，動輒千億元的巨量操作，不僅影響大盤走勢，對投資標的個股股價更造成相當影響。從中央銀行到金管會，都注意到這股投資熱，紛紛提醒投資人要注意風險。
這波熱賣的 ETF 產品，多數訴求高配息，與單一股票相比，給投資人一種風險較低、投資績效穩定的觀感，是熱賣主因。央行總裁楊金龍示警說，ETF 有助漲助跌的風險，現在大家都上去，未來也可能大家一起下來；尤其金融市場易有群眾效應，一窩蜂像羊群般跳進去，從眾的風險值得留意。楊金龍的預警有其苦心，○○九四○上市第一天，就跌破了發行價格，代表想要搶短線賺錢的投資人並未夢想成真。
這股 ETF 之亂，背後有另一層更深的隱憂，就是游資氾濫無處可去。國人搶買 ETF，除了國內儲蓄利率偏低，和「羊群效應」作祟，另外就是大家對經濟前景缺乏信心，只能寄託於投資報酬率穩定的金融產品。我國超額儲蓄今年預估將達到三.八四兆元的史上高點；另一方面，今年民間投資成長率預估卻僅一.三四％。儘管台灣民間資金豐沛，但卻找不到新的投資標的。閒置資金過多，無論大舉流向股市、房市或特定金融商品，都可能造成市場的消化困難；輕則價格波動，重則可能泡沫化。
根據主計總處的統計，我國家庭儲蓄變化不大，但企業儲蓄卻快速成長，這可從企業保留盈餘看出端倪。民國一一一年（二○二二年），我上市櫃公司保留盈餘高達十五兆餘元，這些龐大的資金要被課徵五％的營所稅。這項稅制的立意原在鼓勵企業將盈餘再投資，但因為產業變動太快，許多企業找不到新的投資標的，寧可手上龐大的保留盈餘被課稅。長此以往，企業將失去成長動能，對經濟發展絕非好事。
對於民間投資呈現熄火狀態，政府卻缺乏積極應對，一味拿對自己有利的面向來宣傳。例如，政府對台股上兩萬點沾沾自喜，認為是「經濟廿年來最好」的證明，並稱以台積電為首的半導體產業動能強勁，不關注其他產業投資停滯的問題。事實上，台積電及半導體業營收展望雖然風風火火，但台灣經濟若只仰賴少數企業和產業一枝獨秀，並不是健康的發展趨勢。尤其，許多傳統產業企圖努力轉型，他們也都握有龐大資金，卻找不到投資方向，政府在這方面應有更多著力。
準總統賴清德近期展開全國「產業之旅」，展現他拚經濟的企圖心；但從他產業之旅的規畫，卻看不出其開拓經濟的大格局。賴清德產業之旅首站，是和半導體業座談，接著是無人機等國防產業。前者只是錦上添花，後者則是展現「抗中保台」意志，但對於諸多陷入發展轉型瓶頸的產業，他卻缺乏關注。
各界曾多次提醒蔡政府：台灣若只靠半導體業，可能會陷入「荷蘭病」而不自知。但民進黨政府陶醉於半導體業盛世與台股兩萬點的榮景，對外界建言置若罔聞。上世紀八○年代，台灣曾因台幣升值出現「台灣錢淹腳目」現象，股市與房市價格狂飆；但緊接著而來則是製造業出走、產業空洞化的衝擊，經濟陷入多年低潮。如今，台灣錢淹腳目現象再現，若政府一味拿股市兩萬點來麻痺自己，不積極提振民間投資，未來我們將有何經濟成長的果實可以收割？
