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◆ 聯合報黑白集／壽司吃了個寂寞
◆ 經濟日報社論／高市大撒幣 當心日股匯債三殺
經濟日報社論／高市大撒幣 當心日股匯債三殺
2025-12-05 01:29 經濟日報／ 社論
高市高度依賴國債的龐大預算出爐，使市場氣氛轉為擔憂，並使日圓貶值、國債價跌、日股徘徊於5萬點左右，觀望氣氛濃厚。路透
高市早苗近來「台灣有事」的言論，引發爭議，她的財經政策也影響市場。十月初當選自民黨首位女性總裁後，其積極財政與寬鬆金融主張，鼓舞日經指數從4萬5,000點，衝上11月初史上最高的5萬2,000點。但最近高市高度依賴國債的龐大預算出爐，使市場氣氛轉為擔憂，並使日圓貶值、國債價跌、日股徘徊於5萬點左右，觀望氣氛濃厚。
11月底高市內閣敲定到明年3月底前的民國一一四年（2025年）度追加預算，總金額為18.3兆日圓，是新冠疫情後的最高額度。財務省預算編列時，回應高市好大喜功的傾向，編列出比去年石破首相時13.9兆追加預算還多的14兆日圓，結果被高市以「太寒酸」為由退件。
財務省向來被認為是日本官僚機構的核心，因為各省要預算得看財務省臉色，也因此歷年的財務大臣都是政壇大老坐鎮。但是新財務大臣片山皋月，從民國九十八年（2009年）起眾議院大選失敗後，只能靠政黨比例票，來維持參議院的席次。一個沒有選區的大臣，自然是缺乏政壇實力。
財務省在沒有大臣幫忙扛壓力的情況下，最後只能編出18.3兆日圓的高額預算，其中六成財源要靠發行國債籌措。儘管高市政權宣稱就算新增國債發行，民國一一四年（2025年）度整年國債發行量少於去年；但事實是前任石破首相，在起初年度預算時已經縮衣節食減少七兆日圓國債發行量，而高市卻用力揮霍石破的財政紀律努力。
石破念茲在茲財政紀律，甚至在今年夏天參議院大選，力擋黨內壓力，不跟隨在野黨調降消費稅的主張，結果輸掉大選也輸掉首相之位。石破之所以賭上政治生命力守財政紀律，是因為日本政府極力想達成「基本收支平衡」（Primary Balance，PB），亦即是扣除掉債券利息負擔，政府收入足以平衡支出。眼見日本財政即將達到 PB，高市上台後卻宣布放棄單年度 PB，說只要多年期能達到就好。
高市所謂的多年期達成 PB，就是擺明任內要大花錢，然後她下台後的首相再去收拾爛攤子。然而高市的散漫財政，卻意外獲得民意支持與在野黨的不反對。在野黨是為了討好選民，在過去幾次選舉也都提出撒錢政策，因此當高市的追加預算案出來，在野黨沒有立場去抨擊高市。
而對民眾而言，高市預算的內容，例如大幅補貼家庭瓦斯跟電費，十八歲以下未成年人每人普發二萬日圓等政策，對於飽受物價之苦的日本民眾，是立即解渴的及時雨。然而金融市場卻是冷眼看待高市的散漫財政，日股的高市行情已經退燒，加上美股 AI 行情的整理，日經指數只能在5萬上下徘徊。國際債券與貨幣市場皆喊「賣出日本」。
對於財政紀律敏感的卅年國債市場，在十月初高市剛當選總裁時，利率還只有3%出頭，但上個月創下3.334%的史上最高利率。眼見卅年國債已經在市場上難以消化，財務省最近宣布改增加發行六個月以及二、五年的短期國債。
日圓在持續被拋售的情況下，現在一美元兌換日圓的價位，已經比十月初高市上台時，貶值了十日圓左右。雖然日本企業沒有馬上因為日圓貶值而進行進口商品的漲價，並且日圓貶值最敏感的汽油價格，因為高市正施行汽油稅減稅的撒錢政策，日本民眾直接感受到。然而等到明年春天，日本企業調整商品價格的季節，高市所造就的弱勢日圓恐怕會引發商品價格一片上漲的新通膨壓力。
現在全世界都在看日銀是否在十二月18、19日的政策會議調升利率一碼到0.75%。萬一日銀受政治壓力，無法在十二月調升利率，日債與日圓市場恐怕難免波動。此外高市政權民國一一五年（2026年）度總預算也將在今年底出爐，萬一又是驚嚇四方的散漫財政，恐怕日本市場有發生「股匯債」三殺的機會，台灣投資者與企業須注意。
聯合報黑白集／壽司吃了個寂寞
2025-12-05 01:21 聯合報／ 黑白集
賴清德總統11月20日分享「今天的午餐是壽司還有味噌湯」，標註「有來自鹿兒島的鰤魚和北海道的帆立貝」，展現台日堅固的友誼。 圖／取自賴總統臉書
日本首相高市早苗退縮了。她在參議院答詢時，說出她一直不願吐露的表述。對於北京聲稱「台灣是中國領土不可分割的一部分」，她稱，日本政府依舊維持「理解並尊重」的立場，沒有任何改變。
這一退，估計賴清德及獨派都懵了。高市早苗上月一番「存亡危機事態」表述，北京火冒三丈，中日關係跌入空前低谷。賴清德卻心裡暗爽，他沒想到日本第一位女首相敢批北京逆鱗，公開暗示助台力抗中國武統，讓他喜出望外。
賴桑有恩報恩。他大啖日本干貝、壽司，號召全民旅遊挺日。孰料，女首相的堅持撐不滿一個月，還是低頭了。而那碟壽司，也吃了個寂寞。
對於「台灣是中國一部分」，高市先前絕口不談，就連川普打過電話給她之後，她還拿《舊金山和約》搪塞。但就在中俄開了新一輪戰略安全磋商，王毅跟蕭依古就涉日議題進行了「戰略對表」的翌日，高市早苗就轉彎了。
「對表」二字看似無害，但作為俄安全秘書長的蕭依古說：軍國主義九頭蛇再次抬頭，但中俄對斬斷其頭顱已積累足夠經驗。話風赤裸狂暴，堆滿戰爭訊息，高市豈能再聽者藐藐？
儘管高市只是回到日本一貫的模糊路線，畢竟口頭上服軟了；可見，服膺現實才是政治的圭臬。剩下的問題是：賴清德是否仍繼續當台獨孤勇軍，抱著鋼盔往前衝？
聯合報社論／無法喜悅的成長：當台灣掉入不均的陷阱
2025-12-05 01:34 聯合報／ 社論
政府誇稱明年人均GDP破4萬美元，其實沒有太多現實意義。去年全體受僱員工經常性月均薪為4.6萬；但中位數僅3.7萬，近7成勞工的薪資都低於平均數。示意圖。 圖／聯合報系資料照片
AI 狂潮席捲，台灣晶片業出口暢旺，政府宣布今年經濟成長率上修至七.三七％，是近十五年來最佳表現。主計總處並預測，明年我國人均 GDP 將突破四萬美元，超越日本和南韓。對於如此耀眼的經濟表現，多數民眾卻覺得無感，更難以分享高成長的喜悅。原因是，亮麗成長主要集中在半導體及資通產業，其他許多產業則在苦苦掙扎。這種「頭大身小」的畸形發展，恐難稱健康的經濟。
如此解讀，並非有意唱衰或雞蛋裡挑骨頭，不少外媒最近也注意到了台灣這種經濟兩極化的現象。在政府發表經濟成長數字後，CNN 的報導指出，台灣成長亮眼，但民眾無感，平均薪資落後日、韓至少三成；台灣外銷過度依賴高科技業及台積電，也引發憂慮。這些，並不是危言聳聽。隨後《金融時報》也稱，台灣享受 AI 帶來的高成長，但傳統產業卻面臨高關稅、低價競爭衝擊，產業發展陷入兩極化窘境。
細讀 CNN 和《金融時報》的報導，再對照上月《經濟學人》的專文「台灣榮景的潛藏風險」，三個不同的外媒探討的其實都是同一脈絡：在台灣的科技繁榮底下，掩蓋了什麼經濟及社會危機？《經濟學人》創造了「台灣病」一詞，將問題和當年的「荷蘭病」類比，並將原因歸結於新台幣「匯率低估」。這個結論，顯然過度簡化，引起賴政府官員的嚴詞反駁。但無論如何，「台灣病」現象已引起國際媒體的關注，相繼探討。
不可否認，在川普關稅戰的強大壓力下，台灣今年能交出七趴以上的亮麗成長，確實是值得振奮的事。尤其，在各國經濟都受到世局強烈衝擊欲進不前之際，台灣靠著傑出的科技產業領軍，展現小國在關鍵產業的強勁實力，讓國際社會無法忽視。然而，半導體產業今天的絕世風華，並不是政府「領導有方」所致，而是民間產業和人才數十年來兢兢業業努力的結果。亦即，賴政府只是幸運在此際沾光，若將經濟成長渲染成自己的施政績效，未免言過其實。
問題是，在出口亮麗的炫光下，台灣經濟也出現了產業結構單頭肥大、薪資結構兩極化、及財富分配愈形不均的病徵。這些，才是政府更應積極面對及解決的問題。以政府大肆「預告」我國明年人均 GDP 將達四萬美元、可望超越日、韓為例，對多數人而言，這只是一個「看得到、吃不到」的空餌，並不具現實意義。原因是，所謂的「人均 GDP 破四萬美元」，事實上僅有卅萬到四十萬人的AI 及半導體從業人口受惠，這占整體勞動人口的五％不到。其餘藏在「平均數」中的薪資階級，都只能仰望，可望而不可即。
因此，政府誇稱明年人均 GDP 破四萬美元，其實沒有太多現實意義，反而徒惹人們感傷。正如政府誇稱，去年全體受僱員工平均經常性薪資為四.六萬元；事實上，經常性薪資中位數只有三.七萬元，而有近七成勞工的薪資都低於平均數。那麼，政府宣稱平均薪資四萬多，究竟安慰到誰？就算我們的人均 GDP 將超越日、韓，仍不能遮掩台灣勞工日常薪資比日、韓低三成的窘境。因此，當七趴的成長光環都圍繞在高科技產業身上，一般民眾如何高興得起來？
科技產業帶動台灣經濟的成長，確實是非凡的成就。但政府不能把全部目光放在這些明星產業身上，卻忽略正在衰退的傳統製造業及服務業；因為他們僱用了全體就業人口的七到八成，而這些人正因所得及財富分配不均，而產生強烈的相對剝奪感。政府有責任阻止這個不均不公的黑洞繼續擴大。
