．聯合報黑白集．功高「震」主
．經濟日報社論．美貨幣政策「雙緊」 鷹中帶鴿
經濟日報社論／美貨幣政策「雙緊」 鷹中帶鴿
2017-09-22 02:06 經濟日報 經濟日報社論
美國聯準會（Fed）20日會議決定維持既定的升息路徑，並宣布從10月1日開始縮減資產負債表，貨幣政策進入「既升息、又縮表」的「雙緊」階段。
9月 Fed 未升息，毫無意外，市場因而聚焦於「縮表」。2008年金融海嘯爆發後，Fed曾大幅「擴表」，包括大舉借錢給國內外機構，取得鉅額債權（資產），之後又實施三輪量化寬鬆政策（QE），買進公債及房貸擔保證券（MBS）等資產，並同時釋出等額美元（負債），使資產負債表規模從0.9兆美元左右擴張到目前的4.5兆美元上下。現在開始「縮表」，則是實施「量化緊縮（QT）」，將資產（證券）與負債（貨幣供給量）同時、同額減少。
但縮表並非Fed主動「賣出」證券，而是被動「少買」證券，即到期證券回收之本金不再全數投入市場，扣減的部分就是「縮表」的金額。依照計畫，第一年（2017年10月到2018年9月）共將縮表3,000億美元，第二年起每年縮6,000億美元；換言之，Fed並非「增加證券供給」，而是「減少對證券需求」。
整個縮表過程相當緩慢，純粹從數字來看將延續到2020年代。而且Fed並非一縮到底，資產負債表的最終規模雖未定，但肯定將比「擴表」之前高出許多，對金融市場的收縮效果相對溫和；一旦經濟嚴重惡化，Fed還會再度擴表。
啟動縮表的遠因，在於美國就業持續擴張，及全球經濟同步成長，超寬鬆政策已無必要；客觀條件是 Fed 雖已四度升息，但金融情勢依然寬鬆，而且寬鬆助長資產泡沫，縮表可預防金融危機再度發生；另外白宮與國會已同意暫時提高舉債上限，消除了啟動縮表的最後一道障礙。更深層的原因，則是主席葉倫可能於明年2月卸任，她必須讓 QE 政策有始有終，同時也彰顯 Fed 的決策獨立性，敢於和川普叫板。
從經濟理論來看，縮表的直接影響在於 Fed 負債減少，即貨幣供給量縮減，因此美國利率水準可能全面上升，對美國房市、企業投資及消費都不利；再者，由於歐、日仍維持寬鬆政策，殖利率相對較低，將引導資金流入美國，使美元對日圓、歐元等貨幣升值，影響美企業出口競爭力及海外獲利。兩者都可能傷害美國經濟成長及就業，壓抑通膨，並打壓股市。
但實際上還須考慮多項因素。首先，縮表計畫本身就存在不確定，因為到期證券回收的資金有可能低於扣減金額，而且公債與 MBS 的額度又不能互挪，因此每月的縮表金額便可能達不到計畫目標，縮表的總金額又未定，將由下任 Fed 主席及新理事會來決定，川普有機會制定新計畫。
其次，縮表對利率的影響可望相對緩和，因為 Fed 早就暗示縮表，市場已充分預期；市場並認為升息與縮表是相互替代，而非互補，對利率影響小；且縮表程序將是「漸進式」，最終規模仍將比原有規模擴大逾倍。
縮表固然值得重視，但Fed的利率政策也引發市場關注。會後公布的點陣圖顯示，Fed 仍預測12月將再升息1碼，明年續升3碼，強烈顯示Fed落實貨幣政策正常化的決心，寧可將通膨偏低暫時放在一邊，也令許多看扁 Fed 的投資人選錯邊。點陣圖公布後，市場預期12月升息1碼的機率已從兩周前的22%上升到64%，預期明年升息的幅度也由1碼提高到2碼。
各界對升息的最大質疑，在於通膨率一直未達到2%目標，使升息缺乏正當性。但主席葉倫口雖鬆，手不軟，仍堅信「菲立普曲線」，認為失業率下降終將拉高通膨率，而且由最新的利率預測，也無跡象顯示Fed將改變目前的漸進式升息計畫。
Fed 既啟動縮表，又維持升息路線，加上川普政府仍可能在今年內通過減稅案，短期間貨幣政策確定偏「鷹」。不過 Fed 已將最終利率目標由3%小降到2.8%，代表長期立場已稍偏「鴿」；如果通膨不能明顯上升，長期政策還會更「鴿」。
聯合報黑白集／功高「震」主
2017-09-22 02:06 聯合報 聯合報黑白集
高階警政人事異動，台北市警察局長邱豐光調任警政署副署長，台北市長柯文哲昨天在議會表示，人令公布前半小時才被告知，直言「被偷襲了」。 圖／聯合報系資料照片
近日警界人事地震，作業保密到最後一刻，柯文哲竟在人事宣布前半小時，才獲告他的市警局長邱豐光被調職，於是大呼：「被偷襲了。」
這種作法，跟巴拿馬與我國斷交如出一轍。瓦雷拉宣布與對岸建交前四十分鐘才通知我方，超過百年的邦誼，只換來臨去秋波，蔡英文那天只怕也大嘆「被偷襲了」。
但區區警界調動，用上仿如外交諜戰的手段，豈不是牛刀殺雞，太不匹配？柯文哲說上一回換市警局長，警政署是拿著名單讓他挑，這次卻直接由葉俊榮告知。更絕的是，葉前腳剛走，後腳就發新聞稿，柯文哲也只能徒呼負負。
從這一幕情景看來，蔡英文對柯文哲數月以來砲打中央的作為餘怒未消，趁這次人事調動，向柯文哲展示一下她指劃江山的權力肌肉。柯文哲嘴上只說「被偷襲了」，恐怕還有一句沒說出口：「被羞辱了！」
葉俊榮連夜開記者會，重點只有一個，人事大調動主要就為了世大運開幕的維安疏失。而這個罪過，就由邱豐光一人頂下。眾人皆知，邱豐光之過並不只在世大運，蔡英文在北投復興崗被反年改陳抗群眾擲鞋、敲車窗，當然也歸罪於邱豐光；相反地，陳家欽在高雄保護蔡英文，在一公里之外即隔開群眾，小心翼翼，署長之位自然非他莫屬。
然而，是非成敗確實都在「世大運」，柯文哲世大運後所向披靡，人氣鼎沸，還透露選總統他曾想過三秒鐘，如此功高「震」主，怕才是這番警界地震的主因！
聯合報社論／「愛國軍」還是「愛用國軍」？
2017-09-22 02:06 聯合報 聯合報社論
新閣揆賴清德上任，立刻宣布軍公教加薪百分之三。各部會配合加薪遭削減預算，國防部就減卅九億餘元，比其他部會總和還多。國防預算占國內生產毛額（GDP）比例，更降到百分之一點八四的新低。
一○六年度是政黨輪替後首度編列預算，國防部核定額，比前一年僅多一億；林全內閣一○七年度雖多核一百億，卻增在填補軍保帳戶，以及出售軍地撥入營改基金。人員維持費比率年年上漲，進一步排擠其他支出。外界恐怕很難想像，強調國防自主的蔡政府，軍事投資甚至低於屢遭批評「不重國防」的馬政府。如今賴內閣又刪卅九億，問題更形惡化。
另一方面，一○七年度預算書編列的國軍總人數，只有十七萬二千，相較國軍編制員額總數十九萬六千，「編現比」首度跌破九成。由於預算人數中還有約一萬人是目前未在單位的「維持員額」，推估真正編現比僅在八成上下。這明顯低於國防部所稱，九成編現比是維持戰力的基本條件。
雪上加霜的是，明年預算人數中，還包括一萬一千名末代義務役。而國防部近年致力招募，從無年增加志願役一萬一千人的紀錄。換言之，一○八年義務役走入歷史，人力將更短絀。
國軍缺人缺錢，窘態畢露。諷刺的是，去年政黨輪替後，兩岸關係緊繃，以民進黨的大陸政策，理當更強調硬實力，從而建軍投資，理當有立竿見影的大幅成長。然而蔡政府的態度卻儼然是，「愛用國軍」明顯高於「愛國軍」。
要說對國軍讚美與肯定的次數，蔡英文應是歷來中華民國總統之最。但三軍統帥博感情，卻往往流於口惠而實不至；總統的願景常像天邊彩霞，輕飄飄「不接地氣」。甚至如國防部發布中共轟六機繞台照片，總統隨即親率媒體飛往台南嘉勉當天飛官，但空軍攔截共機早非首次，更非近日唯一，其他官兵難道無需宣慰？如此意圖操作新聞熱潮，「表演」重視軍人，鑿痕明顯。
尤其，把國軍當成「無限卡」花用的惡習，從馬政府到蔡政府不減反增。各縣市每逢颱風大舉徵用國軍，卻不負擔成本，行政院也曲解法令幫助賴帳。府方更發現軍人使命必達，實在太「好用」；於是，許多其他部門的業務，便宜行事委諸軍人。例如總統勘災，不先到地方政府，反而逕往作戰區指揮中心；政軍兵推係國安會主導，府院對內容諱莫如深，卻派國防部出面「澄清不實報導」；國防部還奉命發布影片，將總統進入指揮所的過場戲，渲染到宛如戰爭電影。明年預算書中更可發現，中科院與政戰局參與民間資安與輿論蒐集，不禁讓人聯想到昔日警總的某些功能。
總之，民進黨政府帶頭，從中央到地方，對軍方「物盡其用」，但對國軍人力與預算缺口，卻無足夠因應作為。
誠然，國軍缺人缺錢窘境，是陳年宿疾。然而民進黨既然執政，就須如在野發表的藍皮書所云，認真面對「募兵懸崖」。如果認定面對中共擴軍，國軍不能再縮小規模，就得務實承認現行兵力規模無法靠全志願役達成，主動提出「下車」方案。不可為討好選民，持續將頭埋在沙中。
反之，如果真得降低兵力規模，就須認真思考：國軍還有什麼部門較可勉予割捨？而不能如過去廿年，仍按軍種人數比例裁減。從國安高層到國防部官員，動輒把「不對稱建軍」放在嘴上，但如何落實，不能只是有口無心，而需要智慧、魄力與忍痛。
更進一步看，軍事是政治的延續。隨著中國大陸綜合國力崛起，要有效拒止解放軍，代價自也持續上修。如果政治人物與民眾都不願承擔愈來愈昂貴的國防開銷，就得從政治上降低兩岸緊張關係。倘若決心硬碰硬，自然不可能免於「砸錢開路」的軍備競賽。天下沒有白吃午餐，蔡政府難道不知？
