◆ 葉銀華／明年經濟的三大難題
葉銀華／明年經濟的三大難題
2022-11-14 04:48 聯合報／ 葉銀華（作者為陽明交通大學資管與財金系教授）
聯合國警告，若和其他央行繼續升息，可能會把全球經濟推入衰退，接著將陷入長期停滯。（本報系資料庫）
國際主要機構預測，明年全球經濟表現恐不如今年。明年之經濟前行的軌道，像在不完全平坦的道路上行駛，雖有時平緩，但甚是顛簸震盪。OECD 於今年九月預測今年全球經濟成長率為三％、明年成長二點二％，主因能源及通膨危機促使央行大幅升息，提高各大經濟體衰退的機率；幾乎所有 G20國家明年的預估成長率都下調，尤以歐盟最為明顯。IMF 於今年十月預測今年全球經濟成長率為三點二％、明年為二點七％；而其預估台灣今、明兩年經濟成長率分別為三點三％與二點八％。
展望明年經濟，各國除了各自積累多年的結構性問題外，皆還有疫情遺留的後遺症與日益嚴重的地緣政治風險等難題有待處理。
難題一：疫情期間全球供應鏈斷鏈或不暢，造成供應鏈各節點廠商均以恐慌性或重複下單方式，以力求維持營運不輟，最終造成當前全球廠商去庫存的難題。元大寶華綜合經濟研究院透過研究過去廿餘年的數據，建構台灣製造業的產業景氣循環圖，預估整體消化庫存要到明年上半年。
難題二：隨著過去三年疫情階段的遞嬗過程：嚴格防疫→逐步解封→與疫情共存，整體經濟活動與生產資源配置面臨不小的扭曲；如從「商品需求激增＋服務需求幾近歸零」，轉為「商品需求降溫＋服務需求急升」。為緩解疫情帶來的巨大衝擊，各國政府大推激勵性財政與貨幣政策救急，雖使經濟免於嚴重衰退，卻也帶來當前通膨全球化與普遍化的巨大危機；同時，高通膨更給執政者造成莫大的政治壓力與危機。於是，以聯準會為首的主要央行只能冒著經濟下行的風險，以強升息方式企圖打敗通膨巨獸。例如：美國聯準會今年至今已經升息十五碼（三點七五％），大幅度超過其他各國，使得資金由其他各國流向美國，造成各國貸幣大幅貶值，經濟亦有衰退的可能。
難題三：地緣政治風險升溫，從不同面向抑制全球經濟表現。像是俄烏戰爭不歇，將持續影響全球能源、糧食供應穩定；像是美中兩強權對抗態勢，雖時有受議題性（如美方希望促成拜習會）因素牽動而短暫軟化，但長期而言仍有持續升級的可能（如近日科技戰升級中），導致全球經貿活動恐因政治壓力而選邊站，並付出經濟不效率的代價；像是近來北韓頻頻飛彈發射，挑釁跟警告美日韓的意味相當高。再加上，近年各國保護主義之風漸起，與疫情期間全球供應鏈中斷的痛楚猶存，均加速去全球化的腳步。而美中對峙又軋上一腳後，使全球供應鏈重組變數更大，削弱全球經濟的效率性。上述現象彰顯政治面恐凌駕經濟面的隱憂。
難題一和二都有機會在明年上半年結束。因各界預期（含元大寶華與台積電等龍頭廠商）全球庫存去化應可在明年上半年結束，下半年經濟運行有望逐漸恢復正常。同時，國際主要央行升息終點也將落在明年上半年，之後則維持利率水準，以觀察貨幣政策對抑制通膨的成效如何。
然而，全球與台灣經濟仍要小心各國主要央行在升息過程中，所造成終端需求與投資下滑之後遺症。OECD 與 IMF 在預測明年經濟成長仍有差異，或許反映此後遺症之難以估計。甚且，上述地緣政治風險能否在明年下半年降溫，目前仍難以預料，其帶來的經濟不效率恐仍持續影響全球經濟。尤其是在台海政治風險走高，廠商在全球供應鏈重組的大勢下，是否仍大力投資台灣，需後續觀察。
