名家觀點／川普、鮑爾 角力鬆緊帶
2019-04-11 01:24 經濟日報 李勝彥（作者是輸出入銀行前理事主席）
貨幣政策「鬆緊帶」一詞首見於我國央行前總裁謝森中在任時的政策名言。民國69年(1980年)代，面對國內資金氾濫，通膨嚴峻的情況，謝森中貨幣政策的基本思維為：「鬆中帶緊、緊中帶鬆」和「軟著陸」，而其執行則隨國內經濟金融情勢的變化而「微調」，以維持國內物價穩定和經濟成長。
對在因應民國97年(2008年)全球金融海嘯，美國聯準會（Fed）的貨幣政策也有類似我國央行之政策鬆緊帶之調節。Fed貨幣政策雖相對透明，但也並非單向進行。Fed的政策工具主要有二：聯邦資金利率和量化寬鬆（QE）。風暴初期，景氣下挫，美國經濟呈現低成長和低物價的低迷現象，而為刺激景氣，Fed適時採取大幅調降利率和大量釋出資金等「價量雙管」齊下的超級寬鬆貨幣政策。
二、三年之後，大寬鬆政策提振了美國景氣和增加就業，但也帶動美國股票、債券和不動產等資產價格相對大幅度上揚，擴大貧富所得差距，但因這並非貨幣政策所樂見的效果，Fed貨幣政策自民國103年(2014年)第4季以來轉向趨緊，其具體措施除停止繼續釋出資金或進一步反向回收市場QE資金縮表以外，聯邦資金利率目標也由0.25%逐步提高到民國107年(2018年)12月的2.25%-2.5%。
惟在民國108年(2019年)1月Fed暗示今年不再升息，而回收市場QE資金的金額也會漸減，並計畫在今年9月完全停止縮表。由於Fed縮表將造成全球美元流動性之緊縮，其威力或更大於美元升息的資金成本上升的影響，Fed對其執行更加謹慎。
風暴發生迄今，Fed曾有三次在QE進場後不久，便再推出新一輪的QE釋金，也就是民國98年(2009年)3月的QE1，民國99年(2010年)11月的QE2，和民國101年(2012年)9月的QE3。今年3月，美國公債市場出現長短期殖利率倒掛現象，代表景氣衰退到來，部分Fed官員和市場人士甚至出現要求Fed降息和再推出QE措施等貨幣寬鬆措施的聲音。
以Fed最近前後二位主席的基本政策思維而言，前主席葉倫稍偏鴿，而現任主席鮑爾則略顯偏鷹。葉倫在民國104年(2015年)，起動初升息循環之前，在記者會大都在闡述當前經濟情勢之發展，形成一種「話術」政策，對Fed升息與否則光說不練，反而要大家「忍耐」。
反之，鮑爾在民國107年(2018年)2月上任時，市場將他視為屬於葉倫的「鴿派」立場，而任命他的川普總統對他亦有所期待，但他就任之後，其言行似已偏鷹。
川普明年有總統大選連任壓力，較在意國內經濟減緩和美股走跌的現象，不時製造利多消息，以提振景氣，包括對現在進行中的美中貿易談判的進展。有「商人」屬性的川普對美元利率和匯率有他直率的「重商主義」思維，他曾說過：「我是個支持低利率的人，也不樂見美元太強」，而且一以實之。
因此，他時常對Fed升息之事批評，最近且暗批鮑爾喜歡升息，並明指Fed應採取「降息+QE」的寬鬆措施，市場掀起一片歡樂氣氛。川普甚至想將傳統獨立機構Fed納入白宮管理，但這將有損Fed獨立性，對市場影響好壞皆有。
美國Fed也有一條貨幣政策鬆緊帶，其貨幣政策由緊縮而寬鬆、再緊縮……的循環路徑，是其「宿命」。在正常情形下，Fed的政策鬆緊帶，只由Fed自拉自唱，惟當前因川普和鮑爾各有其政治經濟使命，這場「白宮川普和Fed鮑爾的鬆緊角力」，會將Fed那條鬆緊帶拉向何方，市場寄予關心，但最後料將由經濟情勢和市場情緒來引導，誰也一時難以定論。
