2019年11月12日 星期二

周行一/地緣政治風險將決定股市短中期趨勢

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◆  周行一/地緣政治風險將決定股市短中期趨勢
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周行一/地緣政治風險將決定股市短中期趨勢


2019-11-11 23:47 聯合報  周行一(作者為國立政治大學財務管理系教授)
美股近來頻創新高,主因美中貿易磋商進展樂觀和企業財報優於預期。 (美聯社)

上周美國股市又創新高,台股緊隨於後,發行量加權指數已達一一,六五三點,一定有不少投資人盼望指數重返民國七十九年二月的一二,六八二點,暌違卅年了,就算衝過歷史高點好像也不為過。
如果你問一位學者對股市的看法,如果他是「誠實」的,應當會猶豫提出一個方向性看法,當然,說給看法的學者不誠實是個玩笑話,我們當然都知道股市很難預測,不過還是喜歡分析股市,因為分析過程幫助大家對股市有更多的理解。我現在就來試著替你分析一下股市。
雖然心理因素與情緒影響股價,投資人的情緒會擴張基本面對股價的影響,但是股市的長期走勢還是要與基本面掛鉤的,基本面是股價的定錨,走勢最終還是受定錨約制的。風浪與一些突然的變化,例如地震,有時會使船錨偏移,就像突然有些情況發生會讓基本面改變一樣,例如美國突然發起貿易戰,或者戰爭發生了。所以影響股市的因素有頗可預期的基本面,也有無法預知的情況
現在世界的經濟基本面基本上是以美國與中國大陸為主體美國以外的經濟合作與發展組織(OECD)國家(如日本、德國、加拿大等)為輔,及其它具邊緣影響力的國家為外環。中國與美國等OECD國家的經濟總產出占世界的七成左右,他們的經濟基本上是溫和的穩定,外環國家就比較脆弱。
儘管中美貿易戰的壓力不小,大陸政府的經濟調控能力、廣大的內需市場,以及扎實的科技與工業基礎,是經濟尚能穩定的原因,美國的科技、創新、充滿競爭的市場造成亮麗的經濟,其他已開發國家因為社會主義、少子化、貧富差距、意識形態衝突等不同原因而成長遲緩,外環較落後的國家因政治不穩定、社會與經濟結構不利成長、教育水準不足等原因難以脫困。
這個態勢在全球金融危機後基本上一直持續到今天,美國川普總統開始打貿易戰、制裁伊朗、退出全球氣候協定、英國脫歐北韓積極發展核子武器等,是造成這個態勢受干擾的情況,但是並未達到破壞這個全球經濟基本面的程度,就好像船錨在海底擺動,但是尚無劇變的情況發生,例如海嘯等,劇烈推移船錨的位置。
所以經濟基本面尚無立即不利股市的情況,不過股市有可能已過熱,因為全球利率超低,市場資金充裕,資金面正在推升股價,而且美國剛開始打貿易戰的時候,基本面的態勢與現在類似,按理,貿易戰對全球經濟已經有負面影響(例如供應鏈被迫調整已經產生不可逆的成本),現在就算美中即將簽一個局部性的貿易協定,基本面最多僅是回到貿易戰前的狀況;何況貿易戰尚未結束,不確定性仍在,所以股價迭創新高應與資金面高度相關,資金面來得快,也會去得快,如果有造成船錨移位的情況發生,股市就會大修正。
現在看起來,地緣政治風險是台灣投資人必須特別關注的,例如伊朗、北韓、中美關係惡化、兩岸關係等。
(作者為國立政治大學財務管理系教授)