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周行一／地緣政治風險將決定股市短中期趨勢
2019-11-11 23:47 聯合報 周行一（作者為國立政治大學財務管理系教授）
美股近來頻創新高，主因美中貿易磋商進展樂觀和企業財報優於預期。 （美聯社）
上周美國股市又創新高，台股緊隨於後，發行量加權指數已達一一,六五三點，一定有不少投資人盼望指數重返民國七十九年二月的一二,六八二點，暌違卅年了，就算衝過歷史高點好像也不為過。
如果你問一位學者對股市的看法，如果他是「誠實」的，應當會猶豫提出一個方向性看法，當然，說給看法的學者不誠實是個玩笑話，我們當然都知道股市很難預測，不過還是喜歡分析股市，因為分析過程幫助大家對股市有更多的理解。我現在就來試著替你分析一下股市。
雖然心理因素與情緒影響股價，投資人的情緒會擴張基本面對股價的影響，但是股市的長期走勢還是要與基本面掛鉤的，基本面是股價的定錨，走勢最終還是受定錨約制的。風浪與一些突然的變化，例如地震，有時會使船錨偏移，就像突然有些情況發生會讓基本面改變一樣，例如美國突然發起貿易戰，或者戰爭發生了。所以影響股市的因素有頗可預期的基本面，也有無法預知的情況。
現在世界的經濟基本面基本上是以美國與中國大陸為主體，美國以外的經濟合作與發展組織（OECD）國家（如日本、德國、加拿大等）為輔，及其它具邊緣影響力的國家為外環。中國與美國等OECD國家的經濟總產出占世界的七成左右，他們的經濟基本上是溫和的穩定，外環國家就比較脆弱。
儘管中美貿易戰的壓力不小，大陸政府的經濟調控能力、廣大的內需市場，以及扎實的科技與工業基礎，是經濟尚能穩定的原因，美國的科技、創新、充滿競爭的市場造成亮麗的經濟，其他已開發國家因為社會主義、少子化、貧富差距、意識形態衝突等不同原因而成長遲緩，外環較落後的國家因政治不穩定、社會與經濟結構不利成長、教育水準不足等原因難以脫困。
這個態勢在全球金融危機後基本上一直持續到今天，美國川普總統開始打貿易戰、制裁伊朗、退出全球氣候協定、英國脫歐、北韓積極發展核子武器等，是造成這個態勢受干擾的情況，但是並未達到破壞這個全球經濟基本面的程度，就好像船錨在海底擺動，但是尚無劇變的情況發生，例如海嘯等，劇烈推移船錨的位置。
所以經濟基本面尚無立即不利股市的情況，不過股市有可能已過熱，因為全球利率超低，市場資金充裕，資金面正在推升股價，而且美國剛開始打貿易戰的時候，基本面的態勢與現在類似，按理，貿易戰對全球經濟已經有負面影響（例如供應鏈被迫調整已經產生不可逆的成本），現在就算美中即將簽一個局部性的貿易協定，基本面最多僅是回到貿易戰前的狀況；何況貿易戰尚未結束，不確定性仍在，所以股價迭創新高應與資金面高度相關，資金面來得快，也會去得快，如果有造成船錨移位的情況發生，股市就會大修正。
現在看起來，地緣政治風險是台灣投資人必須特別關注的，例如伊朗、北韓、中美關係惡化、兩岸關係等。
（作者為國立政治大學財務管理系教授）
