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◆ 聯合報黑白集／蘇貞昌的「勿忘我」
◆ 經濟日報社論／Fed看法背離市場 升高金融風險
經濟日報社論／Fed看法背離市場 升高金融風險
2023-02-03 01:06 經濟日報／ 經濟日報社論
美國聯準會主席鮑爾。美聯社
美國聯準會（Fed）1日決定升息1碼，這早已在金融市場預料之中。會後聲明及主席鮑爾在記者會上談話仍明顯偏向「鷹派」，但金融市場的反應卻與 Fed 的方向背道而馳，凸顯出 Fed 與市場之間不僅存在溝通障礙，且雙方對於緊縮政策的「時間滯後」長短，乃至於對經濟「軟著陸」的認知都差異甚大。這不僅使 Fed 抑制通膨的工作更加複雜，更可能為未來金融市場動盪埋下隱患。
首先解讀 Fed 的政策立場。在會後聲明中最應重視的，就是 Fed 仍表示利率「目標區間不斷提高應屬適當」，這顯示 Fed 傾向於未來還會進一步升息。鮑爾在記者會上也強調，Fed 比較難以掌控的風險，在於緊縮力度不夠，使 Fed 在未來 6-12 個月後仍未完成任務；但如果覺得緊縮過當，通膨下降的速度比預期更快，則 Fed 有的是工具來因應。顯示目前 Fed 的政策立場仍是「寧可緊錯，不能鬆過」。
但市場的解讀，則是聚焦於一些似有若無的「鴿派」訊息，顯示市場的「利多饑渴症」並未減輕，投資人的基本心態仍是「走過看過，不要錯過」。但美國股債雙漲，美元貶值，只會使金融情勢反趨寬鬆，使緊縮政策的效果受到反制。如此一來 Fed 要想使通膨達標，就只能進一步升息，且維持高利率更久，市場的期望將因而落空，屆時失望性賣壓又將導致市場動盪。
其次，Fed 與金融市場對於緊縮政策的「時間滯後（time lag）」長短也有不同看法。如果「滯後」的時間較短，則之前升息的效應已經展現，但目前經濟活動並未受到強力的抑制，通膨仍距離目標甚遠，於是 Fed 就可能必須將利率升得更高，維持時間更久，才能達成所希望的效果。正因為「滯後」的時間連 Fed 自己也抓不準，因此才會決定將升息幅度縮小到1碼，以空間換取時間，持續觀察之前累積升息究竟對經濟與通膨造成多大影響。
但許多投資人認為「滯後」的時間很長，因而認為利率其實已經升到可能會導致經濟衰退的水位，但因為家庭與企業仍有超額儲蓄，使升息的緊縮效應尚未充分發揮，然而今年上半年緊縮效應就會陸續顯現，經濟將大走下坡，因此預料 Fed 今年最多只會再升息1碼，而且年底將會降息2碼，民國一一三年（2024年）將會續降。目前雙方對於今年底的利率預估相差3碼；如果 Fed 看錯，可以立即因應；但若市場錯估，投資人將損失慘重。
再者，雙方對於經濟「軟著陸」的認知也差距甚大。市場似乎相信通膨降到2%將會自然發生，因為企業獲利率縮小，加上消費及投資支出減弱，將能使勞動市場持續緩解，工資升幅下降，從而壓低通膨，但不會出現經濟衰退或失業增加。
鮑爾及多數官員則認為最近核心通膨下降，主要是靠產品價格下降，因為供應鏈瓶頸幾乎消除，且消費者的需求也從產品轉回到服務。然而等到這些「過渡性」的有利因素消退，「持久性」的通膨率較可能在4%左右。基於目前勞動市場仍然緊俏，工資升幅仍大，因此如果不再繼續升息，通膨率將不會回歸到2%目標，達成「軟著陸」仍只是「許願式的思維」。
金融市場還忽略了一項重大變數，就是中國大陸解封可能推升全球通膨。大陸元月製造業與服務業活動雙雙擴張，且國際能源總署（IEA）也預測大陸今年石油消費量將創新高。彭博經濟團隊預測，大陸民國一一二年（2023年）經濟成長率將提高到5.8%，這將使今年底全球通膨率比原先的預估升高整整1個百分點。如果大陸經濟持續反彈，使美國第2季的通膨率仍維持在5%上下，市場將很難指望 Fed 在5月時就會停止升息。
市場與 Fed 對通膨與利率展望存在重大差距，意味著市場風險升高；投資人不宜見獵心喜，反而應該更加慎重。
聯合報黑白集／蘇貞昌的「勿忘我」
2023-02-03 00:50 聯合報／ 聯合報黑白集
蘇貞昌（中）卸任閣揆，然而多數閣員都被慰留，無疑是讓蘇貞昌成為民進黨政府最大的代罪羔羊。 聯合報資料照片 記者許正宏／攝影
蘇貞昌卸任閣揆，彷彿演不完的八點檔本土劇。傳出總辭風聲時，他宣稱「袁崇煥不死，清兵怎入關」；終於總辭，又強調蔡總統慰留。交接後，他說自己對蔡英文引了岳陽樓記，「處江湖之遠，則憂其君」。次日發出照片，宣稱春節上班腰傷，一卸任便去榮總開刀，還對來探望的總統保證「沒問題」。一路搶戲「衝衝衝」，非要把新揆陳建仁的熱度給蓋過。
行政院長換人，部會首長幾文風未動，蔡英文儼然把大選慘敗都由蘇揆一人扛責，並不公允。老而彌辣的蘇貞昌，內心想必難以嚥下。他屢提袁崇煥、范仲淹，甚至以茶壺自況「耐得住高溫，最後只剩一肚渣」，心底的背景音樂，配上周華健的《其實不想走》正好。
如此胸中塊壘，在若有似無間驚鴻一瞥撩起他人遐想，才是恰到好處。但蘇貞昌唯恐觀眾沒看懂，親自一炒再炒，如同一泡茶葉不斷回沖，反而耗盡外界的同情，倒了胃口。
蘇貞昌從政路屢屢演出開高走低：扁政府四大天王，原本他接班呼聲最高，却被長袖善舞的謝長廷擊敗；太陽花學潮重創馬政府，眼看綠營勝利在望，黨主席寶座又被蔡英文奪去。民國九十九年（二○一○）台北市長、民國一○七年（二○一八）新北市長選舉，他登場時都被視為強棒，結果遠不如預期。究其原委，知進不知退、亢龍無悔的蠻性，是最大致命傷。
聯合報社論／蔡英文心頭那些柔軟，如今都成了硬塊
2023-02-03 01:01 聯合報／ 聯合報社論
蔡總統曾說勞工是她「心頭最軟的一塊」。然而，蔡政府執政七年，勞工處境、年輕人出路、薪資提升等問題都還在原地踏步。 圖／聯合報系資料照片
儘管蔡政府一再吹噓台灣經濟是「廿年來最好」，但勞動部勞金局日昨公布勞動基金去年收益狀況，三大勞退基金合計虧損三,五二九億元，創下史上最慘紀錄。其中，僅新制勞退基金即虧損近二,三○○億，平均下來，每個勞工帳戶減少一．八六萬元。蔡政府作為勞動基金管理人，未能善盡職責為勞工看守好退休金，還讓勞苦大眾的老年荷包縮水，真的愧對人民！
諷刺的是，同一天，新任閣揆陳建仁率官員拜訪立法院各黨團，提到去年超徵的近五千億元稅款，除了每個國民將發放六千元現金之外，也規畫以三百億元挹注勞保基金，以確保勞保制度健全和永續，保障勞工權益。月領四十九萬薪水的陳建仁，可能不知道一般底層勞工過的是什麼生活，有些人辛苦終年，加總也領不到陳建仁坐辦公室一個月的薪水。何況，勞動基金虧損是三千五百多億元的天坑，而蔡政府僅挹注三百億元，連十分之一額度都不到，說這就能讓勞保制度「健全」與「永續」，是覺得勞工善良可欺嗎？
在蔡總統仍然滿口文青腔的時候，曾說出勞工是她「心頭最軟的一塊」的甜蜜話語，也曾迴腸盪氣久久不散。然而，執政近七年倏忽過去，她心頭「最軟的一塊」，如今似乎只剩下一個硬塊，碰都不敢再碰，連「勞工」二字都很少再提起。在蔡英文剛上任時，風風火火組織了「國家年金改革委員會」，對軍公教退休年金大刀闊斧斬殺了一番；但接下來，更需要改革的勞保年金，卻伸長了脖子等不到下文。現在勞動基金虧損三千多億，政府只撥補三百億，蔡英文的文青話術也終於詞窮了吧！
這幾年，蔡政府明明浮編了逾三兆元的「特別預算」，都是舉債籌措。政府放著這大筆債留子孫的負債不提，卻不斷炫耀「稅收超徵」和「經濟最好」，不僅是犯了偏頗自炫的大頭症，也漸漸在施政上走向華而不實，忘記了人民對它的期待，更忘記自己對全民許過的承諾。更糟的是，執政者用公帑來遂行自己的政策買票，用補貼來粉飾扭曲變形的市場，用短期手段來腐蝕長期的制度化運作；如此自私自利的執政黨，終於讓人民看穿它的貪婪與無能。
陳建仁走訪朝野黨團，主要是爭取各黨對《疫後特別條例》的支持。這個條例有著史上最長的法案名稱，叫《疫後強化經濟與社會韌性及全民共享經濟成果特別條例》，洋洋灑灑廿四個字，說穿了就是個大雜膾法案，目的只是要把去年的超徵稅款以各種名目瓜分掉。這是蘇貞昌內閣的最後遺作，其中有些項目連支出細節都沒有，完全保留蔡蘇體制「私房錢」的大剌剌作風。
雖只是陳建仁上任第一炮的特別條例，人們只要稍微檢視一下，就能看出蔡政府七年施政的滿目瘡痍。例如，陳建仁提到要透過產業升級提升年輕人薪資，要透過中小企業缺工補貼讓失業者重回職場，行政院的關鍵字仍只有「補貼」一詞。但是，光靠補貼如何促進產業升級？若不從長期教育政策著手，又如何提升年輕人薪資？對少子化問題，陳建仁提出的則是「結婚補助」和「育兒津貼」，要讓年輕人敢生樂養；對居住正義問題，仍只見「租金補貼」與已經跳票甚久的「社會住宅」。這顯示，這些社會議題，仍未脫離蔡英文競選總統時的口號階段，其中尤以少子化問題更嚴重倒退。
蔡總統執政七年，勞工處境、年輕人出路、少子化問題、產業升級不順都還在原地踏步，這豈能不讓人對台灣的未來感到憂心？
