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劉憶如／從量化寬鬆（QE）看比特幣飆漲
2017-06-13 04:12 聯合報 劉憶如（香港北威顧問公司董事總經理）
日本今年四月通過法規，承認虛擬貨幣的合法支付地位後，比特幣價格再度飆升；前天（六月十一日）創下歷史新高二千九百九十九美元；自今年四月一日的一千零九十二美元上漲至今，比特幣在兩個月左右翻了近三倍；時間拉長一些，比特幣自二○一一年二月的一美元到現在上漲近三千倍；另外，若以比特幣二○○九年問世，二○一○年五月首度實體商品交易價格計算，比特幣在過去七年間，自零點零零三美元至今上漲一百萬倍！也就是當時若投資一萬美元的比特幣，七年來成為一百億美元；這種完全超出想像的報酬率，背後隱含的是什麼樣的訊息？
七年間，一萬美元變成一百億美元；或即使是六年間，一萬美元變成三千萬美元，也都像是天方夜譚；但卻真實地發生在我們這個時代！走過八十幾年來全球最大的金融海嘯，國家沒倒、世界沒垮；反倒是出現這樣不可思議的投報率，究竟怎麼回事？
從二○○九年美國率先推出量化寬鬆（ＱＥ），到其後世界各國跟進加碼發鈔；這畢竟是有史以來第一次；ＱＥ政策的各種後遺症，也因此是一個全新的經驗。當代經濟學大師、諾貝爾獎得主佛里德曼教授的名言：「天下沒有白吃的午餐」，說得真對：如果藉由印鈔票，就能免於經濟的沉淪，而不需要付出沉重的代價；那麼經濟的問題，也就太好解決了吧！
過去幾百年來，不是沒有經歷過景氣的蕭條，但卻從來沒有像這次一樣；一手印鈔票，另一手拿著這些鈔票去購買政府或民間企業發行的債券；也就是所謂的ＱＥ。在各國央行失去了獨立性的同時，人們對央行的信心、對央行所發行的實體貨幣的信心，也跟著流失了。在這樣的背景之下，像比特幣這樣的一種虛擬貨幣之崛起，實不難理解。
貨幣的信用，原則上建立於可預測的發行量；但是二○○八金融海嘯後的ＱＥ，造成紙鈔空前的氾濫。彭博彙整數據顯示，美國聯準會的資產負債表自二○○八年的九千億美元，擴大為現在的四兆五千億美元，是海嘯發生前的五倍；在此同時，日本央行的資產負債也是翻了五倍成為四兆五千億美元；歐洲央行擴大為四兆四千億美元；若再加上英國、瑞典等國家的ＱＥ，這幾年間全世界增加的紙鈔達十幾兆美元，著實驚人！
實體貨幣浮濫發行之下，以「固定發行量」著稱的比特幣，自然有其本質上的吸引力；尤其，正因為比特幣不是任何一個國家發行的貨幣（也就是所謂的去中心化），人們才信任它的發行數量不會受到人為（及政治）的干擾；也因此有愈來愈多人，對虛擬貨幣的信心反而超過實體貨幣（比特幣的總產量共為二千一百萬枚，將在二一四○年前依密碼方程組全部產出）。
不過當然，比特幣的未來，絕對不會是一帆風順的；隨著交易量的擴大（目前每日平均交易筆數卅萬筆，日均交易額三億四千八百萬美元，市值四百六十億美元），作為運算基礎的區塊鍊，有其挑戰；然後具替代效果的其他各種虛擬貨幣，也對比特幣造成威脅；例如以太幣今年以來上漲為四十二倍，遠勝比特幣的三倍，就是一個例子。因此，即使比特幣具未來性，它的風險是絕對不容忽視的！
（作者為香港北威顧問公司董事總經理）
