名家觀點／特別股制度翻修 有利新創
2018-06-29 01:32 經濟日報 沈碧琴（本文由安永稅務服務部副營運長、執業會計師沈碧琴口述，記者吳馥馨採訪整理）
我國現行公司法規定，「閉鎖性股份有限公司專節」就是為了增強企業經營彈性而設，故已開放可於章程中設計複數表決權、特定事項否決權(俗稱黃金股)及可轉換成複數普通股等特別股。
然而，一般公司現行特別股之發行條件，只能在盈餘分配、剩餘財產分配及股東行使表決權之權限上進行約定，而無上述複數表決權等特殊設計，無法針對經營團隊或投資人而為特殊權利義務規劃及安排。
本次修法在眾多增修條文中，具有共識的條文之一，為對一般股份有限公司特別股權利、 義務規劃安排作了放寬。
然而，公開發行公司則因涉及不特定投資大眾之權益，避免影響層面衝擊過大，並未在本次修法中鬆綁。
根據院版修法草案中，新增特別股的適用範圍及彈性，包括複數表決權特別股(即一股多權表決權)；對於特定事項具否決權之特別股(俗稱黃金股)；特別股股東被選舉為董事、監察人之禁止或限制；當選一定董事名額董事之權利；特別股轉換成普通股之轉換股數、方法或轉換公式(即一股特別股可轉換成多股普通股)； 特別股轉讓之限制。
現行實務上，企業常常面臨到以下股權安排的難題。
一、家族企業：家族事業之股東大多是親戚，希望可以將家族的事業讓有意願的人永續經營，但其他家族成員能保有一定權利與權益；或當家族發生紛爭，擔心經營權轉交到無能力經營的家族成員，希望有機制能幫助有意經營事業的家族成員維護經營權；或當家族成員無意接班時，欲從外部尋找專業經理人時，得以保有家族企業股權。
二、新創企業：當新創企業持續成長，計畫籌措外部資金，得以吸引外部投資人願意投資，且經營團隊或原始創辦人得保有經營權；或對企業發展前景尚不明確時，得運用在企業發展明朗時投資人可轉換取得更多的普通股股權，以享有企業發展的成果之進退得宜的彈性方案，以吸引投資人願意先注入資金。
現行公司法雖賦予閉鎖性股份有限公司可發行多元權利的特別股，得以解決上述難題，但因閉鎖性公司有需限制股份轉讓的基本前提，且公司倘擬公開發行，需先轉為非閉鎖性公司之額外程序，若本次修法通過後，將讓一般公司得享有更充足的自治空間，上述所面臨到的情形，當可由於法令的放寬，得依據個別企業不同的特性，設計出特別股股東的權利義務，以符合企業與投資人雙方需求的規劃安排。
本次特別股的修法，業界基本上都採開放的態度。
但也認為，特別股之條件常為公司與股東協商訂定，可能涉及商業機密，若經查閱公司章程而得知與股東間的特別股內容恐不適合，恐怕會影響其他投資人對公司的看法，也會過於保障經營團隊。
如何達成平衡，就是法令放寬所衍生的挑戰，故而特別股之設計過程中會需要各種專業人士，來協助規劃以符合企業經營之短、中長期需求，真正落實兼具保護企業及投資人的權益。
