名家觀點／Fed升息 美股照漲
2018-10-02 19:15 經濟日報 劉鎮陸
一般說來，利率上升(即升息)會使股票價格下跌或止漲。但美國聯邦準備理事會Fed自民國105年(西元(以下同)2016年)12月14日迄今民國107年(2018年)9月26日已連續升息7次，美國股價卻一路上漲。本文就是要解釋這次不尋常的原因。
根據我的利潤式，一個國家全體公私營廠商(包括外國在該國的分公司及子公司)在某一年度在國內扣掉折舊後的淨投資(以下簡稱國內投資)，加上該國同一年度的貿易順差(以下簡稱出超)，再加上該國政府同一年度的財政赤字的總和，若比上一年度增加，則該國全體公私營廠商在該同一年度的盈餘(個別廠商有的賺有的虧，但賺的總和超過虧的總和)(以下簡稱盈餘)會比上一年度增加，經濟好轉或更好，股市股價也會隨著上漲。
就我所查知的資料，美國的貿易逆差(即入超)在民國105年(2016年)為5,050億美元，民國106年(2017年)為5,660億美元，民國107年(2018年)1至7月為3,379億美元(依此換算2018全年為5,793億美元)。美國聯邦政府的財政赤字在民國105年(2016年)為5,856億美元，民國106年(2017年)為6,657億美元，民國107年(2018年)預估為8,040億美元。美國每季國內投資比前一年同季的增減比率在民國105年(2016年)Q1減少0.256%，Q2減少2.046%，Q3減少1.787%，Q4增加1.356%；民國106年(2017年)Q1增加3.026%，Q2增加6.382%，Q3增加7.688%，Q4增加6.25%；民國107年(2018年)Q1增加13.267%，Q2增加12.853%至35,867億美元。
由於川普的競選承諾對美國總體經濟很有利，故自西元民國105年(2016年)11月川普當選美國總統起，美國的國內投資立刻增加(民國105年(2016年)前3季每季都比民國104年(2015年)減少，但民國105年(2016年)Q4立刻變為比民國104年(2015年)增加1.356%），依我的利潤式，民國105年(2016年)Q4這一季美國全體廠商的盈餘也應增加，故雖然同年12月14日(以下用12/14表示月/日)Fed升息1碼至0.5%～0.75%，美股三大指數不但不跌，反而開始上漲。
民國106年(2017年)美國的國內投資每季都比民國105年(2016年)增加，財政赤字也增加800億美元，貿易逆差(即入超)只增加610億美元，故依我的利潤式，美國民國106年(2017年)全體廠商的盈餘一定比民國105年(2016年)增加，故雖然Fed在民國106年(2017年)的3/15、6/14及12/13各升息1碼至1.25%～1.5%，美股仍繼續上漲。
今年民國107年(2018年)Q1和Q2美國的國內投資再各比民國106年(2017年)增加13.267%及12.853%(Q2單季達35,867億美元)預估Q3和Q4仍會比民國106年(2017年)增加。美國民國107年(2018年)的財政赤字預估為8,040億美元，比民國106年(2017年)增加1,383億美元，美國民國107年(2018年)的貿易逆差(即入超)我預測會跟民國106年(2017年)差不多，不增不減。故依我的利潤式，美國全體廠商民國107年(2018年)的盈餘一定會比民國106年(2017年)增加，故雖然Fed 民國107年(2018年)3/22、6/13及9/26各升息1碼至2%～2.25%，但美股仍繼續上漲。
我預測明年民國108年(2019年)美國國內投資仍會增加(但增加比率會比民國107年(2018年)小)，財政赤字仍會增加，貿易逆差應會比民國107年(2018年)減少，故依我的利潤式，民國108年(2019年)美國全體廠商的盈餘仍會比民國107年(2018年)增加，故雖然一般預料Fed 民國108年(2019年)會再升息3次共3碼，但美股仍會繼續上漲。
但我預測後年民國109年(2020年)會有變化，因川普總統能否連任成功很難預測，投資者會保守「停看聽」，同時比較基期的金額已高，美國國內投資可能不再增加，美國全體廠商的盈餘可能持平，故美股可能停止上漲或震盪小跌，Fed可能不再升息。
