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◆ 　聯合報社論／非核家園滿月，全民迎來提心吊肺時刻

◆ 　聯合報黑白集／詐騙王國的茁壯

◆ 　經濟日報社論／央行利率按兵不動的決策思維

經濟日報社論／日超長債利率飆升 透露投資信號

2025-06-22 03:00 　經濟日報／ 經濟日報社論

近來日本長期國債，尤其是10年以上超長期債券利率屢創新高。 路透

近來日本長期國債，尤其是10年以上超長期債券利率屢創新高，上個月30年國債最高達3.185%，40年國債至3.675%，都是史上最高，也比年初大約上升了1%。有市場分析認為日超長債利率急升，可能會成為全球金融不穩定的導火線，值得我們關注。

有兩種意見認為日長債利率急升可能引發金融風暴。首先是日本超長債利率上升，會增加其投資魅力，使全球金融機構拋售美長債轉進日長債，增加美公債價格波動風險。再者，過去日銀長期把利率維持在低點，全球投資人會把日圓當成低廉的資金來源並借入，投資收益較高的美債、美股或其他標的。這種日圓套利交易前提是日圓要低廉、日本利率要長期處於低點，一旦前提瓦解，日圓套利交易的急平倉，可能會引發市場劇烈震盪。

明顯的例子是去年夏季的日本股市風暴。去年7月底日銀出乎市場意料，調升短期政策利率從0到0.25%。之後日圓價格一周內從1美元兌154升值到141日圓。日銀的突然轉鷹與日圓狂升，讓日圓套利交易面對日圓借款成本大增的風險，套利資金急殺出，誘發恐慌性賣壓，8月5日日經指數狂跌4,451點，創下日股史上最大單日跌幅，同時也波及台股與世界股市。

目前日超長債利率急升，有可能成為下一個重量級股災的導火線嗎？冷靜分析機率很低。首先日圓套利交易的急平倉，通常起因於出乎市場預料的黑天鵝事件。雖然目前因為川普關稅戰，日銀暫停升息之路，但植田總裁持續表達日銀不放棄持續升息的態度。日銀持續升息、跟日圓長期將走升，早已經被市場廣泛認知，日圓就算升值，意外性的恐慌不易再發生。

此外，日超長債利率的急升，對於日圓套利交易的借款利率影響不大，因為過去二個月日銀政策利率與商業銀行借款利率無大變化。事實上，超長債利率的上升，短期內對日本經濟的影響也不大。對日本經濟影響大的是10年國債利率，因其是企業籌措長期資金、以及民眾房貸的基準利率，而10年國債利率雖然在5月一度走高，但始終沒有破3月的前高，沒有如超長期國債般的失控感。

從日本短期、長期利率皆相對穩定，日本突然發生系統性金融風暴的機會很低。而超長期國債利率創新高的原因，如同最近日本花旗銀行的報告所指出，是超長債主要買主之一的日本壽險公司調控資產配置所造成，目前資產配置調整已經完成，利率有望穩定下來。

如果日超長債利率再飆升，除了日本政府要擔心債務壓力升高外，美國財政部也不輕鬆。例如，日金融機構握有許多美長債，日超長債利率升高，會促使日本法人拋美債轉進日債。日經新聞專欄作家豊島逸夫指出，去年美國華爾街最關心的是日圓套利交易的動向，今年則是法人手中美日長債的持有變化。

總結來說，日超長債利率的急飆，因為沒有波及短期利率，加上目前美國的日圓期貨市場是多單泡沫，不容易發生如去年夏天，日圓空單泡沫破滅後，急平倉導致日圓急升值，引發日圓套利交易崩解的現象。然而川普貿易戰以來，美國公債價格持續走低（利率走高），國內法人與投資客受損慘重，而日本是美債的最大持有國，日長債與超長債利率，會牽動全球美債市場的供需變化，需要我們持續注意。

另一方面，由於台幣近來持續升值，日圓兌換台幣已經跌破0.21，接近去年7月史上最甜價「0.2049」。展望未來美債價格可能顛簸，而日長債利率又走高，市場也評估日圓可望走升，趁著日圓有甜甜價時，布局日圓債券商品，是投資人可以考慮的一個選項。

聯合報黑白集／詐騙王國的茁壯

2025-06-21 00:08 　聯合報／ 聯合報黑白集

台南市警六分局追查涉案詐騙車手，開6槍逮3嫌法辦。圖／民眾提供

警政署公布驚悚統計：去年青少年犯罪達四.七萬人次，其中少年犯罪約一萬人，多數集中在詐欺，有七成五是擔任「車手」。這也揭開了台灣成為詐騙王國的奧秘：勇敢犧牲下一代人的前景，正是詐騙產業生生不息的動力所在。

招攬未成年擔任詐騙車手，利用他們開人頭帳戶，絕對是「本輕利重」的生意。萬一被警方抓到，只能當成「小賊」送去行政輔導，很難判刑，甚至無法循線追出詐騙源頭。一個被抓，詐團再派另一個少年替補，人頭永遠用不完。檢察官出身的藍委吳宗憲形容，少年車手就像「免洗筷」一樣，用完即棄，受害者只會越來越多。

民進黨對付詐騙問題，態度一向很奇葩。過去詐團將基地設在東南亞，遭破獲時，蔡政府會奮力與中共「搶人」，強將詐欺犯帶回台灣，然後再輕輕縱放。久而久之，警方連車手都懶得抓了，改在銀行苦勸受害者別上當。近幾年有了少年車手當擋箭牌，詐團如獲生力軍，詐騙手法日新月異，全拜政府無能之賜。

依《少年事件處理法》，擔任車手被抓，少年法庭多半會裁定由社工輔導感化。但有些社工輔導完畢，少年轉身又回到幫派。更荒謬的是，行政院這兩天更修法放寬《少處法》，只要三年不再犯罪，就可塗銷前科。如此睜隻眼、閉隻眼，是在幫誰茁壯？

聯合報社論／非核家園滿月，全民迎來提心吊肺時刻

2025-06-21 00:05 　聯合報／ 聯合報社論

屏東核三廠二號機已於5月17日停機，進入除役階段，台灣已進入非核家園。圖／聯合報系資料照片

距五一七核三廠二號機除役，台灣進入「非核家園」已滿月。儘管賴政府信誓旦旦稱「絕不缺電」，但一個月來，情況顯非如此。台電不僅「火力全開」，將備用、除役的老舊火力機組都派上用場，更連核三廠的「緊急燃油發電機」都推上陣，顯見供電吃緊情勢。今夏用電高峰剛到，全民得隨時提心吊膽。

前兩年核二、核三機組陸續除役後，電力不足問題即已浮現。民國一一二年（二○二三年）五月起，每月都出現備轉容量不足十％的「黃燈」。去年情況更形惡化，從三月到年底「月月有黃燈」，六月至十一月甚至出現「月月有橘燈」的窘境，備轉容量率已不到六％。也因此，才會發生除役或備用的燃煤機組「偷開」的事件。

核電全部退場後，供電吃緊更雪上加霜。從除役的五月十七日至六月十八日止，短短卅多天，就有十八天出現「黃燈」，占總天數的一半，也較去年同期翻倍。五月廿一日的夜間尖峰用電量，更曾超過九十四％，亮起橘燈。去年六月到十月，備轉容量率出現黃燈的天數，已超過總天數的一半。從今年的趨勢看，很快就會打破這項紀錄。

目前白天用電高峰是依賴太陽能光電支撐，到了夜間光電歸零，台電只好「火力全開」。因此，動輒出現火力發電占比高達九成甚至九成五的情況；對民眾而言，則真真切切是在「用肺發電」。最荒謬的是，核三廠都關閉了，它的緊急燃油發電機組近日竟以「測試運轉」名義被啟動，「滿載」運轉兩個多小時。台電的謊言，連自己都不敢相信吧！

光靠火電及風光電力，已漸漸撐不住台灣的用電缺口。夏天依靠的光電每度價格將近五元，冬天依靠的風電每度則將近七元，台電每度電要虧將近二至四元。燃煤發電雖勉強打平，天然氣發電仍是小虧。今年第一季，台電又虧了三百多億元，累計虧損突破四千五百億大關。這就是非核家園的代價。

賴政府為解決台電虧損問題，除了持續編列預算撥補，還祭出「昏招」：要求中油調降「電業用戶」天然氣價格十％。此舉，唯一的目的，是要把台電的虧損轉嫁給中油承擔。事實上，中油這幾年也不好過，五年虧損已達二千五百億元，把過去盈餘全抵消，累計虧損超過七百億元。在「非核家園」的理想國裡，台電和中油都被錯誤政策搞成了「貧戶」。

台電「火力全開」的現象，還帶來環境的惡果。賴政府雖宣稱，火力發電已逐漸改用燃氣；但截至去年，台灣人均煤電使用量仍名列全球前茅。天然氣發電雖較燃煤稍好，但排碳量依然很高；即便如此，賴政府還拒絕中火在民國一一七年（二○二八）「以氣換煤」。台灣去年的碳排，在全球六十七國中位居倒數第八；如此惡名昭彰，人民的健康誰來照顧？

從民國一○六年到一一一年（二○一七年到二○二二年）之間，台灣曾在非天然災害下發生四次大停電，每次均影響上百萬戶，國人仍餘悸猶存。在進入「無核家園」的一個月來，各地停電事件頻傳；其中旗津大停電，即影響全區八成用戶。台電每次都振振有詞，聲稱只是技術性問題，乃至是蛇鼠鳥獸等小動物入侵，絕非缺電。但從各項數據看，「用電吃緊」已成常態；只要偶一不慎，另一次大停電將在劫難逃。

民進黨長年懷抱著強烈的「反核情節」，但在實現非核家園之後，它更嚴峻的挑戰也才開始：如何面對自己信念與執政手段的失衡？非核家園背面的現實是：電變得更髒、更貴、更容易斷電缺電；讓民眾活在「提心吊肺」中，賴政府覺得怡然自得嗎？