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◆ 　聯合報黑白集／卓揆好意思講輪迴？

◆ 　聯合報社論／民進黨丟了法治，更失卻時代感和進步性

◆ 　經濟日報社論／穩定幣解救不了美債危機

經濟日報社論／穩定幣解救不了美債危機

2025-06-10 01:23 　經濟日報／ 社論

美國債務危機正在擴大，川普政府在推出「大而美」減稅法案的同時，讓眾議院通過穩定幣法案，成為市場的熱門話題。彭博資訊

美國債務危機正在擴大，川普政府在推出「大而美」減稅法案的同時，讓眾議院通過穩定幣法案，成為市場的熱門話題。美國國會預算辦公室預估，減稅與開支法案施行後，將讓美國國債未來十年增加2.4兆美元，而美國國債目前已超過36兆美元，欲以減稅來減債，萬萬不可能。

美國政府債務不斷快速攀高，全靠持續發行大量美債，以債養債支撐，但政府赤字不斷擴大，問題更加深重。如今美元霸權地位因市場信心脆弱而動搖，美債不再是「無風險資產」。數十年來，投資人把美國政府公債視為「終極安全資產」，現在聯邦政府債務已增至國內生產毛額（GDP）的122%，其中一大部分又將在未來數月展延，他國與世人對美債旺盛的胃口恐持續不了多久。原本沉睡的債券義勇軍已經醒來，於是傳統的美股、美債、美元的正向關聯性逐漸瓦解。

天文數字的美債是美國政府的燃眉之急，但沒有藥到病除的解藥，於是穩定幣應運而生，被美國政要視為解決美國國債危機的曙光。「天才法案」（GENIUS Act）已在眾議院過關，穩定幣在參院通過後即將躍上國際貨幣舞台，期望為緩解美債危機提供助力。這種想法恐怕太過樂觀。

穩定幣是一種去中心化的虛擬貨幣，由私人銀行以信託方式所發行，錨定美元一比一。穩定幣被認為價格穩定，因而可以成為代幣，幫助解決美債短期流動性的燃眉之急，也有潛力再經由華爾街大型國際銀行共同運作，逐步取代美元成為國際貿易與資本流通的替代貨幣。

穩定幣的發行可視為美元霸權的有效延伸，有助於維持美元霸權地位，同時緩解美債危機。這是一廂情願的奇想。美國意圖將穩定幣轉化為數字時代美元霸權的制度性基礎設施，但不足以解決美國資產的信心危機問題，如果世界經濟強權國家基於不信任或刻意去美元化，則穩定幣的發行也沒法緩解美國債的迫切危機，更有可能加速美元霸權的崩塌。關鍵問題是穩定幣的幣值完全倚靠發行公司的承諾，誰又能保證發行公司的承諾一定有效呢？

畢竟，所有的穩定幣發行公司換來大量美元後，並不是放在第三方帳戶託管，而是拿來進行投資，難免存在虧損風險。若有穩定幣發行公司買的企業債券爆雷，這家穩定幣公司就有可能被拖累甚至倒閉，這些年也有穩定幣公司因遭遇擠兌而爆雷的情事。

美國政府試圖通過穩定幣舒緩美債攀高危機，存在諸多限制和風險，未來的穩定幣監管框架固然可使穩定幣市值增加，根據樂觀估算，每1美元從銀行流向穩定幣，將產生0.9美元的增量需求，如果因而形成債務循環，也擴大鏈上交易，美元大量回流穩定幣發行，且再購債，效益也有限。假設循環損耗率20%，理論上槓桿率可達五倍，即用存量美元支撐五倍美債規模，但美債與穩定幣的規模差距太過懸殊，當前穩定幣持有美債僅占美債總量36兆美元的0.4%，即使規模增至預估的2兆美元，占比仍不足6%，難以消化美債年增數兆美元的供給。

另一方面，即使美元銀行交易存款大量流向穩定幣，也將導致傳統銀行信貸能力萎縮，而推高美債短期需求，形成拆東牆補西牆的局面。何況現在市場對美元資產的系統性系風險有疑慮，而穩定幣依賴美債信用，若美債違約或評級下調，可能觸發鏈上擠兌。美國財政部也承認，穩定幣對美債的依賴可能成其脆弱性來源。所以，穩定幣像是美債危機的一劑止痛針，可為債務續期爭取時間，但只是通過金融工程稍加延緩，無法從根本上解決問題。

聯合報黑白集／卓揆好意思講輪迴？

2025-06-10 01:07 　聯合報／ 黑白集

行政院長卓榮泰日前語出驚人，說「支持中央政府，就會支持地方政府」。 圖／聯合報系資料照片

因預算被刪，行政院大幅砍殺地方政府一般補助款，各縣市哀鴻遍野。閣揆卓榮泰在民進黨執政的屏東語出驚人，說「支持中央政府，就會支持地方政府」。原來，補助與否不是看需不需要，而是聽不聽話。

刪減預算是立法院憲定權利，更是義務。卓揆說，「不支持中央政府，如何支持地方政府？」除對憲政毫無常識，更是把風馬牛不相及之事混為一談。為掩蓋心虛，卓揆還說，這不是報復，而是「輪迴」。他所謂「輪迴」，就是說因為在野黨刪了預算，所以地方補助得被砍。這不是報復，什麼才是報復？

如要談輪迴和因果，中央政府總預算被刪，正是賴政府完全忽視自己「少數執政」的惡果。賴政府就任以來一路造謠，散布假訊息，挑動朝野對立不遺餘力，社會殺伐之氣日熾。如真有輪迴及因果，最該遭譴的，正是民進黨自己。

卓榮泰的輪迴說，除為綠營地方執政縣市開後門、發紅包埋伏筆，更是為大罷免營造「藍白立委害地方被砍補助」氣氛。目的在敦促選民起而「報復」藍委，投下同意罷免票。但如此話術，太過膚淺粗暴，只會更激起民眾憤慨。民進黨自暴其短，結果將適得其反。

卓揆大談輪迴，是掌權者目空一切的極致表現。魔鬼的本質，仍是魔鬼，不會因為口念佛經、身披袈裟，就成佛成神。

聯合報社論／民進黨丟了法治，更失卻時代感和進步性

2025-06-10 01:00 　聯合報／ 社論

賴清德總統。 記者劉學聖／攝影

賴政府動用各種政治工具為大罷免添柴火，表面看似成功，卻也留下「當家鬧事」的惡劣印象，讓民眾質疑民進黨缺乏執政能力和真誠。最近的連串事件，從監察院公務車私用風波、卓榮泰砍地方補助款的「輪迴說」、劉世芳要求中正路改名、攤販找錢又摸食物將罰兩億，乃至中華電信憑證信任遭谷歌撤銷，在在反映了民進黨執政的迷茫。

從目前大罷免卅一比○的懸殊對比看，國民黨主席朱立倫「反惡罷」的應對荏弱，應該受到嚴厲檢討。然而，中選會的一味偏袒、檢調偵辦連署的自我工具化、府院黨排山倒海的仇恨動員，皆充分反映了執政者的濫權操弄。簡單地說，這是一個重視「權術」甚於「權責」的政府，民進黨為掌控權力不擇手段，甚至扭曲法制當自己墊腳石。在它眼裡，選民只是可供操弄的棋子。

賴政府去年屢屢動用覆議、釋憲手段杯葛國會改革法案，嚴重破壞立院的憲政功能；今年的總預算對峙更是狼煙蔽天，極力醜化國會的監督。其間，缺額的大法官不斷作出「唯賴命是從」的解釋，陳菊長期請假的監察院則不斷濫用公務車，五院分立的體制已潰不成形，僅剩行政獨大。當年民進黨如何嚴厲批判蔣家的「威權體制」，但到頭來，只要自己有機會，它絕不放棄享受桌上每一道權力美食。這就是不畏人言的賴政府。

一般民眾對於憲政問題或許較不關心，但在賴政府統治下，卻連基層里長赴陸旅遊都遭無端調查，甚至有新北里長被判刑一年半，這難道不是無妄之災？再如，行政院大清查軍公教是否領有大陸「居住證」，但在《兩岸人民關係條例》中，只限制人民不得在大陸設籍或領有其護照，陸委會卻將臨時性質的「居住證」也法辦。這皆在驅民於淵，也在展現「綠色恐怖」的威力。

尤其可議的是，府院黨最近爆出連串共諜案，賴清德、吳釗燮的近身幕僚都捲入其中。賴政府迄今無法交代這些案件的去從及衝擊，吳釗燮也仍然安居國安秘書長大位，無意請辭。黨政高層及國安大員被共諜滲透，政府祕而不宣，卻反過來調查基層公務員和里長。這分明在聲東擊西轉移焦點，卻毫無修補國安破網的用心和謹慎。賴政府的虛矯，看不到誠意。

在民進黨八爪章魚般地攬權濫權之際，人們更看到它的眼界限縮、思維窄化，乃至跟不上時代節奏，這是更可憂的問題。例如，台灣詐騙猖獗已獨步全球，民眾一天被騙走四億元；政府自詡科技大國，也成立了數發部，對打詐卻一籌莫展。再如，政府不斷吹噓綠電多麼了得，但廢核之後，卻只能用骯髒的火電彌補。也正因賴政府無法帶領台灣走向更健全開放的公民社會，劉世芳才會碎碎唸要求中正路改名，繼續啃食轉型正義的殘渣。

衛福部近日推出新的食品衛生準則，規定業者不准「摸錢後再摸食物」，違者可處兩億元；攤商為此群起譁然，衛福部便立刻叫停。這個案例再度顯示政府決策多麼無腦：會同時觸摸錢和食物的，不過就是小攤商，官員竟能訂出兩億罰金，是要嚇誰？再說，原本政府可用「文明運動」的方式宣導推進，或者推動像大陸那樣普遍的「支付寶」無現金交易；但無腦傲慢的官員卻只想用鉅額罰款嚇唬百姓，結果只能眼高手低收場。

民進黨過去動輒宣稱自己的「進步性」，具有超時代的眼光。而如今賴政府留戀著權位，卻追不上時代民意，只能藉硬拗與濫權來鞏固自己的地位。一個忘記前進的民進黨，令人唏噓！