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◆ 　聯合報社論／揮別大撒幣，賴政府施政得勒緊褲帶了

◆ 　聯合報黑白集／淹出新風貌

◆ 　經濟日報社論／從日銀突然升息 看日圓走向

經濟日報社論／從日銀突然升息 看日圓走向

2024-08-01 03:00 　經濟日報／ 經濟日報社論

日本央行31日公布縮減收購日本國債計畫，同時調升短期政策利率從0到0.25%。路透

日本央行（日銀）昨日政策會議公布縮減收購日本國債計畫，同時調升短期政策利率從0到0.25%。前者公布內容大致符合市場預估，但是調升短期利率可說完全出乎市場預料。

日本財經資訊公司 QUICK 在29日公布的調查，74%的金融界人士評估日銀不會在7月底升息。一方面金融界不太相信日銀會在一個會議同時處理長期與短期利率，另一個原因是日圓價格從7月上旬的1美元對161日圓，日銀開會前已經升值到152日圓左右。由於日圓走強，市場評估日銀並不急於7月底升息。

日銀宣布升息後，日圓價格從152急升到149，減少了日圓弱勢的政治壓力。日本自民黨9月將舉行總裁選舉，參選人如數位大臣河野太郎、幹事長茂木敏充最近紛紛提到日銀應該多考慮日圓弱勢的物價壓力。來自政界的持續壓力，並且避免成為9月總裁選戰的標靶，也許是日銀提早升息的重要因素。

在昨天日銀升息之前，日本金融界多評估今年下半年升息一次，明年春天再升息一次，像是三大銀行的瑞穗銀行 CEO，7月初就表示類似的看法，並且認為現在日本經濟的體質，挺得住 0.5% 的利率。

日本輿論一向認為日銀最終利率要超過 0.5% 有很大門檻。畢竟日本從90年代泡沫經濟瓦解，日銀民國八十八年（1999年）實施零利率政策開始，短期利率最高就只有民國九十六年（2007年）2月一度升息到0.5%。

但是昨天日銀的升息，已經明顯改變日本金融界的風向。一向保守的前日本央行理事木內登英在7月26日的媒體論述，還維持日銀9月才升息的看法。在日銀宣布升息後，木內發文評估日銀將會在12月，以及明年4月各再升息一次達到0.75%，而最終利率可能會落在1%。日銀的提前升息，已經明顯改變金融界對於短期利率最後落點的評估，0.5%門檻已經被輕易跨過。

雖然現任的植田總裁從未預測未來日銀最終利率落點，但是參考前總裁福井俊彥的話，我們大概可以日銀動向。福井說過「1%是利率政策產生效用的最低水準，比這個水準更低，那利率變動也無法產生足夠效果」。換句話說，日銀人都知道，如果要讓利率成為有效的貨幣政策工具，至少要讓利率維持在1%的水準。

弱勢日圓與觀光產業興旺之下，過去兩年日本政府稅收與企業營收創新高，企業也大幅加薪，日銀當然想趁著現在景氣好，把利率調升到發生貨幣政策效用的1%最低水準。不然缺乏有效利率工具的日銀，萬一碰到大規模不景氣，只能像之前黑田總裁般，祭出「負利率」這種備受爭議，事實證明也幾乎無效的怪招。

不過日本近30年利率未曾跨過的0.5%門檻，尤其是日本民眾七成的房貸是變動利率，連動日銀的短期利率。日銀如果未來一年內再升息兩次，民眾房貸負擔會明顯增加，進而削弱民間消費力，恐怕日銀也會承受政治壓力。

但是換一個角度來看，日銀的升息與未來美國聯準會的降息，將會刺激日圓升值，降低日本物價，使民眾實質購買力增加。加上日本民眾握有的國債、存款等金融資產規模大於房貸總額，就社會總體來看，升息所造成的效果是正的。因此日銀升息之路，也不一定不順利。

日銀昨天也公布了未來兩年的通膨預估，扣除生鮮食品的 CPI 漲幅分別為2.1%、1.9%，接近日銀2%的通膨目標。因此未來兩年內，就算日銀短期利率上漲到1%，在通膨2%的環境下，實質利率是負1%水準，依舊是十足的貨幣寬鬆。

未來兩年，除非發生美國經濟硬著陸，發生系統性經濟風暴，日銀應該會小心翼翼達到短期利率1%。同時聯準會未來兩年是持續降息，如此一來美日利差將確實縮小，日圓價格從現在的1美元兌149日圓回復到疫情前110日圓左右，也是極有可能的。

聯合報黑白集／淹出新風貌

2024-08-01 00:36 　聯合報／ 聯合報黑白集

凱米颱風挾帶暴雨，加上天文大潮影響，讓整個高雄市區幾乎都泡在雨中，圖為九如四路淹水情況。記者劉學聖／攝影

不淹不知道，一淹嚇一跳。歷經凱米的大淹水，港都高雄的形象竟變得綺麗。

明明大半個市區都泡水，前往勘災的賴總統卻指手畫腳，稱美濃某宅只淹卅公分，並宣布淹逾五十公分的住宅中央每戶補助兩萬元。「台灣錢淹腳目」，因此有了新註解。網軍接著出動，盛讚高雄如何迅速恢復日常；他們渾然忘了，高雄可是連放了四天颱風假。

學者也不袖手，大誇高雄廿五座滯洪池發揮功能，使全市淹水面積不到莫拉克的一成。這種正向心態多麼難得，但這次全市有九十多棟大樓地下室進水，市政府可能得將它們都指定為「市立滯洪池」，以便下次大水再來，才能繼續分擔蓄洪責任。

當年發動罷韓的團體「Wecare」更威武，直指高雄淹水都要怪「國民黨沒做事」，而滯洪池「都是民進黨建的」。拜託！從民國八十七年（一九九八年）起，民進黨就在高雄執政；其間，只有韓國瑜任內的一年半在清理下水道淤積。一個把清淤當傻事的政黨，把地底下的事都當空氣，還真的省心又省事！

黃捷說，民眾為她「拍手拍到瘀青」，別以為她在練肖話。就像水都淹成這樣，綠媒都能為陳其邁做出「好感度亞軍」的民調，港都居民愛市的心情豈是外人所能理解？重要的是，受災者拿錢消氣，歌頌大隊唱出城市新風貌；至於治水預算都花到哪，還會有人追問嗎？

聯合報社論／揮別大撒幣，賴政府施政得勒緊褲帶了

2024-08-01 00:34 　聯合報／ 聯合報社論

行政院長卓榮泰。圖／聯合報系資料照片

閣揆卓榮泰聽取年度總預算報告，一一四年度中央政府總預算歲入歲出都突破三兆元，國防預算則再破六千億元大關。這是賴清德政府首次編列總預算，八年前蔡政府首任閣揆林全編列的歲出還不到兩兆元，短短八年，竟膨脹了一兆，這還不包括未併計的特別預算。預算成長之速，全球罕見，民進黨政府「愛花錢」已是鐵板釘釘的事實。

與此同時，審計部也公布了決算報告。若把總預算和特別預算一起計算，除了一○七年、一○八年和一一○年有賸餘外，蔡政府其他年度都是短絀。審計部更推估，一直到民國一一八年（二○二九年），中央政府收支都將「入不敷出」。簡言之，賴政府的財政壓力，將遠大於蔡英文時代。

審計部在報告中說，因地緣政治、貿易爭端再起、主要國家高利率持續等潛在風險，課稅收入增添不確定性。在高齡化趨勢下，醫療、長照、安置等給付將快速成長，政府財務負擔沉重。又因各項社會保險年金收支無法平衡，政府須負最終支付責任，對財政極其不利。

審計部說得含蓄，光是勞保基金潛藏負債即超過十三兆元，學者認為此數還太樂觀。為避免破產，政府今年撥捕了一千三百億，卓榮泰也承諾未來將每年撥補千億。這是政府逃不掉的開支，這類政府非付不可的常態開支，未來只多不少。卓內閣新編的社福預算即上看九千億元，因應少子化也得花千億元，顧老顧小都要千億，還有多少錢可供「其他社福」運用？

總預算上調最多的，要數國防預算，這也是兩岸緊張情勢下無法精省的開支。更重要的是，籌備高性能武器裝備預算即將進入付款高峰期，預估明後三年軍購案要五百億，一般裝備需求也要高達千億元，美方專家還主張台灣應將國防預算調高到 GDP 的五％。若再加上可能當選的川普要求我國繳交「保護費」，這些難以預估的支出只會多不會少，絕非財政主計單位列帳所能掌控。

更別忘了，賴總統視察潛艦國造時，曾豪邁喊出要一口氣「打造七艘」。每艘潛艦估計要價四百億元，七艘就將近三千億，約是當前國防年度預算之半。如果七艘潛艦都要造，除非割捨其他高性能武器或縮減日常用度，但國防部要如何取捨？這類「特別預算」都金額龐大，未必會列入總預算統計，但終歸是民脂民膏，得從百姓身上榨取。

社福擔子重，國防不能省，還有進退失據、岌岌可危的能源政策。因為台電嚴重虧損，政府又不敢漲電價，只好用追加減預算撥補台電千億，減少台電虧損。電費不能漲，核電不能用，綠電轉型目標又達不到，政府只能一直貼錢撥補來填台電的財務大洞。不只台電，中油也在虧，油電都是基本民生用度，影響經濟極鉅，政府非埋單不可。賴政府要務實挺住，就躲不掉這些實際問題，每一筆錢都不是政府口水解決得了的。

更麻煩的是，賴政府缺少多數國會的支持，在總預算審查勢將受到嚴重檢驗，不可能有當年前瞻預算躺著過關的好日子。在野黨在國會把關，獲有民意的支持，行政院要有預算被大砍的準備。行政院把總預算列得越寬鬆，越會造成財政包袱，恐過不了立法院這一關。

正因這種內外壓力，卓榮泰內閣面臨的考驗，將遠大於蔡政府時期。如此一來，實際政務能花的錢勢將受到壓縮，更無法再像蘇貞昌時代那樣事事撒幣買人心。如果施政沒本事，硬要挖空心思花錢固政權，終究會在國會被揪出來，結果未必真的有利選情。賴政府該勒緊褲帶了！