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葉銀華／台灣股市何去何從？
2018-11-09 23:25 聯合報 葉銀華 （交通大學財務金融研究所教授）
10月全球爆發股災，據央行統計，外資十月淨匯出58億美元，持有新台幣資產驟減531億美元，占外匯存底比重降至74%，為一年九個月來的新低點。 圖／聯合報系資料照片
當股市劇烈波動時，反而要深思資本市場的發展方向！
自從十月以來，台灣股價指數由高點一萬一千點，下降到低點的九千五百點，跌幅為十四點五％，此乃長期資金行情所致的波動。民國97年(二○○八年)全球金融海嘯使得各國採取極端寬鬆貨幣政策，而在美國聯準會逐漸升息的影響下，資金行情終會退潮。再者，最近十年台灣缺乏有代表性的新上市公司，且日漸受到亞洲股市的競爭。其實股市的發展，反映的是該國經濟與產業發展，因此在審視未來發展趨勢，本文提出「挖掘未來優勢、延展現在價值、扶持新創產業」之策略思維，制定發行與交易的發展方案。
在挖掘未來優勢，底下介紹的二個發展方案，都足以各自創造兆元產業。首先，未來人工智慧將深入各層面，政府應打破傳統產業分界，以人工智慧架構經濟發展的核心，貫穿製造業與服務業。例如：製造業著重於自動化生產與相關設備，服務業著重於數位科技的應用與相關系統的開發。亦即，透過掌握科技進步來增加國際競爭力，善用台灣科技及管理的專才。若台灣在此發展方向有一席之地，則可持續為股市添加有實力的新力軍。
其次，台灣今年六十五歲以上人口占總人口超過十四％，成為高齡社會，七年後更達到廿％，成為超高齡社會。亦即民國114年(二○二五年)台灣六十五歲以上有約四百七十萬人，每人每年有廿四萬以上的支出，健康醫療與長照相關事業每年約兩兆服務需求；再加上人工智慧的加值，將創造足以讓資本市場成長的動力！以高齡化社會先驅的日本為例，其股市漸漸有健康醫療與長照相關的新上市公司，可為台灣在此方面發展的借鏡。
在延展現在價值，首先台灣有很多優質公司本來都默默賺錢，就是我們稱的「隱形冠軍」，現在到了要傳給下一代的時刻！但第二代不一定要接班，也不一定接得下來，因此可結合私募基金、創投事業與相關資本市場服務機構，協助這些隱形冠軍建立相關制度，進入資本市場上市櫃，體現股權價值並引入專業人才。
其次，可透過以下措施加大股市動能，包括：完成勞工退休金條例修正，加速推動新制勞工退休金之自選投資方案；並開放證券商得經營私募基金業務，以及建立個人投資儲蓄帳戶，提供稅制誘因鼓勵投資人長期持有有價證券。
在扶持新創產業，政府與國發基金有一定的努力，而金管會也允許科技事業可豁免申請上市櫃之成立年限與獲利規定，並且縮短審查時間。除此之外，在爭取Gogoro在台灣掛牌的討論，建議引進基石投資人制度，在初次上市櫃發行時，開放一定比例予基石投資人，以利新創產業之籌資與發展。並且，開放大型無獲利之公司得發行無擔保公司債、無擔保可轉換公司債，在考量投資人風險承擔，建議可開放專業自然人等級以上方可購買。
以上的建議，希望台灣股市短期內達成「山不在高有仙則名、水不在深有龍則靈」，進而轉變成「山還是要高才有神仙、水還是要深方有巨龍」的境界。
