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◆ 　經濟日報社論／日企重視股東權益改革 值得借鏡

◆ 　聯合報社論／缺水又缺電，王美花還在那裡打哈哈

◆ 　聯合報黑白集／別再來個陳時中！

經濟日報社論／日企重視股東權益改革 值得借鏡

2024-04-20 03:00 　經濟日報／ 經濟日報社論

日本股市逼近歷史新高，東京證交所居功厥偉。圖為東京證交所。路透

日本企業正進行著重視股東經營的管理革命。比較為國人所知的是，東京證交所從去年3月起要求上市公司重視「資本與股價」之改革下，被點名的股價淨值比（PBR）小於1企業，紛紛購回公司股票，或者增加股息配發以拉抬股價。東京證交所新政明顯提高外資對於日股的評價，在外資的支持下，日經指數突破4萬點，創史上最高紀錄。

東京證交所的政策成功也傳到國內，台灣證交所董事長林修銘不久前發言，鼓勵台灣上市公司檢視自身股價淨值比。然而東京證交所的改革，不只是針對 PBR 小於1的企業，所帶來的影響也不只是企業增發股息與回購股票而已。

東京證交所正在塑造一種重視股東權益的股市文化。上市企業除了法定繳交的年度財報外，證交所也要求企業，要繳交提高企業價值（股價）的公開說明書，此說明書雖然沒有強制，但是因為今年初起東京證交所每半年就公開一次說明書繳交統計，在日本傳統「集體主義」的影響下，企業很難不配合。

日本企業傳統上重視永續經營，不在意股價高低，但在東京證交所要求的說明書中，企業必須向投資大眾說明，如何持續性提高公司價值（股價）。東京證交所高層也在媒體中，不斷放話 PBR 小於1，亦即是公司股票總值低於清算價值，成為「上場失格」（無資格上市）狀態。雖然東京證交所沒有強制下市這些企業，但是透過媒體放話與日本「恥感文化」的運用，已經成功的施壓 PBR 小於1的企業。

東京證交所政策後，日本的資本市場也隨之做出有實際殺傷力的反應。日本三大銀行之一三菱 UFJ 旗下的資產管理公司，已經宣告民國一一六年（2027年）以後股東權益報酬率（ROE）連續三年低於8%，又 PBR 小於1企業，公司董事長不得續任。包含三菱 UFJ 資產管理在內的法人投信，在日股掌握總額高達 90兆日圓的資金，這些法人的資金運用方針，將深深影響日股走向。

因此日企若是股價長期低迷，不僅在市場成為笑柄，甚至未來有可能在股東會時，被法人投資者以經營無能為名，替換掉董事長。過去日本的投資法人不會單純以股價為名干預企業經營，但是東京證交所已經豎立了門檻，法人正好藉此來要求更好的投資報酬率。

日企為了維持股價，除了回購股票與提高配息以外，提高企業知名度，培養長期持有股票的穩定股東也很重要。日本股市約有3,900家企業，並非每家企業都會引起投資者的注意，且法人投資者一般對於市值小於300億日圓的中小企業是缺乏投資興趣，因此日本中小企業正努力透過各種股東關係（IR）手法，來增加散戶投資人的支持。

東京證交所要求企業重視股東權益的改革，其結果不只是日股大漲，也使得日企 IR 部門急求人才，爭相給股東更好的企業經營說明。相較之下，國內能想到投資人資訊說明，大概就是中大型企業針對法人的法說會。依照台灣目前 IR 運作模式，散戶們相對上就成為資訊弱勢族群。

然而如同研究顯示，當民國ㄧO九年（2020年）疫情爆發封城初期，美國股市出現熔斷式崩盤，沒有短期投資績效壓力，勇於入場撿便宜的散戶，反而成為維持市場安定的重要力量。然而台股中散戶多是短進短出的投機性操作，其根本原因之一，是散戶沒有法人般的資訊優勢（例如擁有研究部門）。

日本現在重視 IR 的風潮，散戶更方便獲得企業經營資訊，也因此有機會成為穩定市場的力量。東京證交所的改革，除了讓日股大漲，也讓 IR 服務更活潑，增加日後股市遭逢系統性風暴時的韌性。希望台灣證交所對於東京證交所的改革成功，不是只有口頭上羨慕，也能拿出一點真功夫出來。

聯合報黑白集／別再來個陳時中！

2024-04-20 00:19 　聯合報／ 聯合報黑白集

台大醫學院醫學系名譽教授邱泰源接掌衛福部，宣示要讓健保永續。記者余承翰／攝影

衛福部長人選揭曉，不是賴清德的「恩師」陳志鴻，而是甫卸任的民進黨前不分區立委邱泰源。陳時中交棒時，邱泰源曾在接替名單上，卻敗在薛瑞元手下。這回他總算把薛瑞元擠掉，說明仇恨值深重的「陳時中班底」，該全員撤退了。

很少有部會像陳時中團隊如此令人反感。他卸任後，繼任者依舊顢頇高傲，像是同一醬缸泡出來的氣味，讓人退避三舍。薛瑞元去職還不夠，頤指氣使的王必勝，僚氣十足的吳秀梅，都該調整職位，衛福部才可能恢復「民本」精神。

邱泰源出線時，外界出現兩種正反極端的評價。正面的一端，稱許他「善於溝通協調」，醫師公會讚說他出任部長是「眾望所歸」。反對的一端評價卻截然相反，身障聯盟指責他不體恤身障人士，醫療工會聯合會則批評他「拒絕溝通對話」。由此看來，邱泰源的「善於溝通」，是否僅限「對上」而非對下，當然讓人憂心。

不可諱言，醫界門戶之見極深，科別和師承也各有天地。在陳時中的北醫牙科當道時，其他名門醫科主流即頗不以為然；加上他行事專斷，當然激起漫天民怨。邱泰源接下衛福部後，不僅要用專業贏回醫界信任，更重要的，是讓民眾看見其誠信未泯。畢竟，衛福部設立的目的在為民服務；若換來換去都是陳時中者流，那還有什麼好談？

聯合報社論／缺水又缺電，王美花還在那裡打哈哈

2024-04-20 00:19 　聯合報／ 聯合報社論

石門水庫水位跌破最低量尺226公尺後破220公尺，水庫岩石裸露，一陣大雨水位及蓄水量止跌回升。記者曾增勳／攝影

才四月天，全台廿一座水庫已有十四座蓄水量不足四成，石門水庫僅剩廿四％，水情吃緊遠超過三年前的百年大旱。電力方面，備轉容量率夜間連亮紅燈，台電甚至要用三倍的價格向工業大戶「買電」，才勉強度過停電驚魂夜。「水電雙缺」危機今年撲面而來，經濟部長王美花卻仍滿口瞎說稱供電沒問題，也否認有任何限水限電計畫，她要粉飾太平到幾時？

經濟部職司經濟及產業發展，更是主管水電能源及相關基礎設施的機關。近幾年來，外界看到的，卻是經濟部的無能及偏差，不僅產業發展的「五缺」問題愈發嚴重，經濟比重上也出現一味倚賴「台積電獨大」的畸形結構。台積電在國際間發光發熱固是好事，但國內產業結構失衡，基礎設施布建落後，民生經濟遭到輕忽而房價高漲，都助長貧富不均，形成發展的腫瘤及病態。

蔡政府對此卻毫無自覺，藉著台積電的強大及國外建廠一味沾沾自喜；在政治掛帥的思維下，經濟部長更自貶為聽命執行者。正因為如此，過去台電一家公司即可順利執行的供電任務，如今變成由經濟部插手承擔。而由於執行的是錯誤能源政策，在經濟部介入主導下，更顯扭曲。供水問題也如出一轍，政府將大量用水優先提供工業使用，農民連年被迫休耕，僅領取少許補貼度日。蔡政府治下，心中似乎只有大資本家。

蔡英文的能源轉型政策，帶給台灣最明顯的「轉型」成果是：從過去的白天缺電，變成現在的晚上缺電。問題很明顯，就是基載電力不足，風光電力太不可靠。發生四一五瀕於大停電的驚魂夜後，王美花竟還大言不慚，說「不是電力不足」，是地震導致四個機組跳脫。對於桃園地區連三天無預警停電八次，她則稱是「電纜線太長」、「又有雷雨」導致設備故障。王美花的本事，是把全台供電脆弱的問題，模糊化為地區性的個案問題。殊不知，所有碎片拼湊起來，都指向同一答案：政府無能！

事實上，台電從民國一○七年（二○一八年）開始就推動「配電系統強韌計畫」，民國一一二年（二○二三年）又推動「配電系統五年升級計畫」，投入資金超過五千億元，但各地跳電頻率卻是有增無減。尤其，經濟部四月才大幅調漲電價，月中就發生備轉容量率僅剩二.八％的險境，王美花「絕無缺電」的保證還有誰會相信？更不堪的是，四一五當夜，台電還用了每度十二元的天價向用電大戶「買電」。試想，賣電的公司，搞到要高價買電來填補，卻抵死不承認電力不足。一個政府要有多愚頑，才能承認自己錯了？

再看全台的水情。目前石門水庫已經乾涸見底，即使做過幾波人工造雨，蓄水量也僅剩廿四％。更嚴重的是，供應竹科用水的寶山及寶二水庫，蓄水量分別只剩廿二％和卅二％。目前，不少竹科廠商已經出動水車向外「買水」，以備不時之需。試想，若連工業用水都如此緊張，我們還有足夠的水供農民灌溉耕種嗎？那麼，接下來是不是要繼續要求農民休耕，以便把水留給工業使用？而那些連年休耕的農地，和大量被移作「種電」之用的林地埤塘，都不怕變成台灣環境生態崩壞之禍源嗎？

任期僅剩一個月的王美花，可以繼續在那裡打哈哈，假裝什麼問題都不存在。但五二○即將上任的賴清德總統和新經濟部長郭智輝，能假裝他們將承接的是形勢大好的完美遺產，而不是水電供應不繼、經濟失衡、環境失控的爛攤嗎？晶圓廠拚命蓋沒關係，但政府至少得告訴人民，水和電在哪裡？