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◆ 聯合報黑白集／如果獵殺的是黑熊呢？
◆ 經濟日報社論／高息 ETF 風潮的省思
經濟日報社論／高息 ETF 風潮的省思
2024-03-18 03:04 經濟日報／ 社論
台股。(聯合報系資料庫)
最近台灣投信市場掀起指數股票型基金（ETF）的吸金浪潮。3月起投信公司發行 ETF 募集資金屢創紀錄；中信上游半導體（00941） 15日以175億元的歷史規模掛牌，統一台灣高息動能（00939）將在20日以531億元上市，更是 00941 的三倍巨量。預計4月1日交易的元大台灣價值高息（00940），最近在募資期間撼動社會，投資人的蜂擁注資，竟讓銀行隔夜拆款利率因此上升；00940 顯然將是「史詩級」規模的 ETF。
ETF 正式被作為資本市場交易產品，緣起於民國七十九年（1990年）加拿大多倫多交易所掛牌追蹤當地市場指數的 TIPS。美國在三年後推出 SPDR 標普500指數 ETF，至今年2月管理資產超過5,000億美元，成為世界最大的股票型 ETF。至於台灣發行 ETF 的濫觴應屬民國九十二年（2003年）上市的元大台灣50（0050）；據聞當時推出是要讓護盤的國安基金平順退場。0050在2月份的規模超過3,000億元，居國內投資指數股票型基金之冠。
自從 ETF 在台灣發行後，投信產業就不斷開發新產品，為金融機構與投資大眾提供功能性服務。例如，85檔跨國投資債券型 ETF 為保險業提供較低避險成本的資金運用管道，目前規模高達2.2兆元。至於擁有「高股息」關鍵密碼的 ETF，如元大台灣高股息基金（0056）與國泰永續高股息基金（00878）也各以 2,600餘億元的規模緊追0050。2月底48檔投資國內股票的 ETF 總規模超過1.5兆元，成為台股上漲的重要推手。
我們由 00940 驚人的募資表現確認，高股息、月配，再加上具有投資主題的 ETF 已成為投信基金成長的重要公式。在經濟不確定的時代，民眾求優質的投資產品若渴；老牌投信公司推出「華倫巴菲特」品牌、月付高股息、低投資門檻，與成績斐然的回測結果，再加上類似 ETF「被確認」實現高股息的新聞傳播，堅實強化投資人信心，遂產生這次爆炸性的募資規模。
不過，00940 募資成功亦帶來眾人一些困惑。ETF 完全複製指數公司編製指數的「被動投資」，等於事前預告投資的成分股。例如，00940 若被限制在短時間內完成50檔股票布局，就難免會造成股價波動。ETF 投資股票名單被「外洩」，提供有心人「先搭便車」推高股價，而讓後進場的 00940 投資人被「割韭菜」。如果基金經理人能被允許暫以衍生性金融商品管理風險，延長資金全數入場時程，或許是像 00940 規模 ETF 能否成功入市的關鍵。金管當局對初始規模龐大 ETF 的市場導入，顯然應有例外管理的規定。
眾多高股息 ETF 規模不斷擴大的後續問題是，在股市由「熊轉牛」或「牛轉熊」的風險時刻，ETF 配合投資人進出市場，特別是機構投資人大量的申購或賣回，而可能加深股價的波動度。雖然個別 ETF 投資數十檔股票合乎分散原則，但其實多數投資仍集中於特定產業，結果造成全體 ETF 投資標的高度重疊。因此，ETF 是「表面分散，實質集中」，這樣的投資策略並不會降低市場風險。我們由 00939 與 00940 回測的年化標準差與市場相當，便可知這些 ETF 追求的是高報酬而並非降低風險。
投資人對高股息 ETF 的熱情應會激起新一波類似產品的發行。金管會此時應積極宣導，鼓勵投資人將這些高股息 ETF 作為長期持有的核心投資。「投資一定有風險，基金投資有賺有賠」的警語更要不斷提示，以降低投資人一廂情願地認定，投資這些 ETF 就必然會有如回測所展示的高收益結果。
在台灣股市挑戰 20,000 點歷史新高當下，00940 成功募資說明投資人迫切希望安心的管理財富。不過，大街小巷人人討論 00940，就讓人想起預言股市衰退的「擦鞋童理論」。再者，經濟學家實證「殖利率倒掛」將帶來經濟衰退的觀察雖被揶揄「失靈」，卻無人保證股市能無止盡地上漲。股神巴菲特更在最近致股東信中提及，「現今市場展現出比我年輕時更像賭場的行為。」這一切說明投資要有「居高思危」的智慧。我們呼籲金管會對投資人應加強財富管理教育，其中「定期定額」耐心投資應是不錯的出發點。
聯合報黑白集／如果獵殺的是黑熊呢？
2024-03-18 02:42 聯合報／ 黑白集
2013年，王光祿在河床撿拾一把獵槍並在8月持槍上山狩獵，獵打長鬃山羊和山羌各1隻。獵槍部分遭判刑3年2個月，獵捕保育類動物部分判7個月，合併判3年6個月有期徒刑，該案最終由蔡英文總統行使特赦權，特赦王光祿。本報資料照片
布農原住民王光祿因獵捕保育類動物台灣長鬃山羊遭判刑，經總統特赦及兩次非常上訴，終於獲判無罪。當初是因年邁母親想吃肉而狩獵被判刑三年半，經十一年煎熬，王光祿終獲平反，也讓外界對原住民狩獵文化有更多了解。
然而，最高法院這次判決，卻留下了草率的痕跡和未解的懸念。最高法院稱，王光祿基於「非營利目的」，持「他製自用」獵槍，於「原住民場域」狩獵保育動物，不適用於刑罰。判決還說，《野生動物保護法》的刑罰僅規範「一般人民」，不包括原住民。這些說法，會不會太曲解和簡化法律了？
獵殺一頭長鬃山羊即判刑三年多，讓人感到刑罰過重；何況王光祿是一片孝心，誰忍讓孝子去坐牢？問題是，長鬃山羊可以獵、山羌可以殺，那麼如果是黑熊或雲豹呢？這些屈指可數或瀕危的動物，全都在原住民狩獵文化的自由範圍嗎？
很顯然，最高法院為了讓王光祿案順利落幕，三言兩語草草帶過法律上應該字斟句酌的事，採取了簡單的一刀切。但在切開原住民及「一般人民」的權責後，卻把珍稀、瀕危及一般野生動物都打成一包，不加區別。為了王光祿一案，台灣幾十年的保育努力都算了嗎？
一年多前，屏東地檢署在霧台鄉一民眾家中搜到十幾隻水鹿腳及一頭黑熊屍體，是否可比照辦理？
聯合報社論／綠委一黨獨大思維，賴政府將舉步維艱
2024-03-18 03:04 聯合報／ 社論
立法院經濟委員會日前上演口角，民眾黨立委張啓楷質詢中油在戰時天然氣存量有多少，但質詢時間已過，會議主席邱議瑩（圖）以國安問題阻止繼續提問，而接續質詢的立委鄭天財認為議題如何回應應由中油董事長決定，不是主席決定，當場動氣拍桌抗議。記者許正宏／攝影
民國一一三年（二○二四）大選，賴清德以少數總統延續民進黨執政，但國會變天，雙少數政府的憲政運作，對於朝野都是重大考驗。蔡英文總統卸任前才邀請在野黨領袖對話，雖然時機已晚，但向現實妥協、為賴清德鋪路的用意明顯。不過，民進黨立委似乎還不習慣淪為少數黨的事實，以為仍可橫行國會、予取予求；綠委拋不開的一黨獨大思維，將成為賴清德執政路上的大石頭。
日前立法院經濟委員會就上演了「主席制止立委質詢」荒謬場景。民進黨籍召委邱議瑩以「洩漏國安機密」為由，阻止民眾黨立委張啟楷對中油董事長李順欽的質詢。但張啟楷問兩岸兵凶戰危時天然氣可以撐多久，這根本不涉國安機密。天然氣存量本就是公開資訊，經濟部歷來公告很容易查詢；邱議瑩過去也曾就此質詢過行政院前院長蘇貞昌。既然存量公開，在兵凶戰危下能撐多久，也不難計算。何況當天並非祕密會議，答詢皆可公開。即便立委真的問到機敏資訊，也應由行政官員來判斷是否適合公開回答，此時才有「主席裁示」空間。李順欽未提疑義，邱議瑩卻制止張啟楷發問，就是濫權越俎代庖。
邱議瑩之所為，源於一黨獨大心態未消，而其傲慢也非首見。民國一○六年（二○一七年）立法院衛環委員會排審勞基法「一例一休」修法，遭時代力量質疑罔顧程序正義，邱議瑩當時即高喊「太陽花已經整個大崩潰」。邱議瑩對太陽花運動過河拆橋，當然是因為民進黨完全執政，不必再受「覺醒青年」制約；現在制止在野黨立委行使質詢權，其心態仍停留在一黨獨大的過去。
就在邱議瑩制止張啟楷質詢隔天，立法院院會發生罕見的總質詢開天窗場景，多位綠委因唱名不到，失去總質詢機會。綠委們隨即大罵韓國瑜「沒收立委質詢」、「鴨霸無理」。兩相對照，邱議瑩是濫權制止立委質詢，韓國瑜則是依議事規則行事，如果韓國瑜是「鴨霸無理」，邱議瑩行徑又該如何形容？恐怕在綠委眼中，立法院仍是那個民進黨為所欲為的立法院吧？
民進黨對台灣民主基金會人事的態度，亦復如是。由政府出資的台灣民主基金會，依慣例皆由立法院長擔任董事長。民國一○五、一○九年（二○一六、二○二○年），新任立法院長蘇嘉全、游錫堃都順利接任，但韓國瑜能否出任董事長，民進黨始終曖昧以對。基金會董事政黨比例部分，更爆出民進黨比國民黨多一席情事，訊息被揭露後才撤下一人。但基金會執行長一職，在韓國瑜已提出具體人選後，民進黨立委仍堅持「執行長人選必須尊重總統」；對基金會的掌控，綠委「不甘心不放手」的心情，溢於言表。
另外，民進黨立委沈伯洋質詢國防部長邱國正，要求訂定認知戰與在地協力者標準；其認知戰邏輯就是把所有監督、批評民進黨者定義為在地協力者。姑不論其邏輯謬誤，如今民進黨在國會已居少數，意味多數民意就是要監督民進黨，沈伯洋仍然停留在一黨獨大的威權思維，只能說是「不知今夕是何夕」。
民進黨完全執政時，從來就不知謙卑；現在國會三黨不過半，民進黨甚至連最大黨都不是，綠委卻停留在過去八年一黨獨大，要通過什麼法案和人事案、要如何主導議事都無所顧忌的心態。綠委尚且如此，如何能期待獨攬組閣權和政策主導權的賴清德政府，尊重多數、遵守程序正義？如果未來賴政府運作，與綠委一黨獨大的威權心態有相同基因，已可預見雙少數政府將舉步維艱，蔡英文和賴清德再怎麼向在野黨領袖喊話都沒用。
