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．聯合報社論／顧立雄不關心，蔡英文也不在乎嗎？
．聯合報黑白集／天真或裝無辜的「友誼」
．經濟日報社論／Fed持續緊縮 恐引發全球匯率大戰
經濟日報社論／Fed持續緊縮 恐引發全球匯率大戰
2018-06-15 01:15 經濟日報 經濟日報社論
如果沒有意外，美國聯準會（Fed）今年共將升息4碼。 路透
美國聯準會(Fed)聯邦公開市場委員會(FOMC)13日會議決定再升息1碼(0.25個百分點)。升息並不意外，意外的是Fed並未「暗示」加速升息，而是「明示」；如果沒有意外，今年共將升息4碼。就當前美國經濟成長與通膨勢頭而論，Fed升息無誤，偏鷹有理。加速緊縮效應透過外匯市場向全球擴散，一場匯率「冷戰」與「熱戰」將雙線開打。
最新的利率預測點陣圖顯示，過半Fed決策官員預測今年底前將再升息2或3碼，2019年仍預測將升3碼，2020年再升1碼；屆時升息周期結束，利率水準將比長期「中性」利率高出2碼，到2021年再回降2碼。矯枉必須過正，這並不代表貨幣政策將會過緊，卻顯示Fed貨幣政策「正常化」的立場相當堅定。
Fed會後聲明明確顯示政策「偏鷹」。對當前經濟活動的描述，從「溫和上升」改為「堅實」上升；失業率從「維持低檔」改為「下降」；家庭支出成長由「趨於溫和」改為「上升」；對於利率，從「調整貨幣政策」改為「提高利率目標區間」。尤有甚者，5月會後聲明中有關「審慎監視通膨動向」一大段文字全被刪除，充分顯示主席鮑威爾堅定的立場。
就業、通膨與成長三項指標的預測值全面調高，但與實際情況相較仍稍嫌保守。就通膨情勢而言，5月核心消費者物價指數(CPI)較去年同期上升2.2%，已超過2%目標，核心生產者物價指數(PPI)也上升2.6%。美國6月起對大部分進口鋼鋁開徵25%關稅，製造業成本將進一步升高，終將轉嫁到消費者物價上，加速下半年通膨率上升。Fed決定加速升息，顯然是不願見到貨幣政策跟不上經濟實況。
加速升息對美國經濟與金融市場是否將造成重大衝擊？短期內不會。第一，此波緊縮周期已升息7碼，但扣除通膨的實質利率仍是負數，政策依然寬鬆，不致壓抑經濟表現。第二，儘管「加速」，但只比原先預測多出1碼，油門踩得有限，且未來仍將「漸進式」升息。第三，就業與成長等經濟基本面都支持Fed進一步緊縮，對美股並非絕對利空。不過，升息將擴大美債殖利率升幅，而川普政府擴大公共支出更將拉升殖利率，並將帶動美元匯率走強，這才是Fed緊縮對全球經濟與金融市場的最主要衝擊管道，這可兵分兩路來觀察。
第一，美、歐、日匯率冷戰。美、歐、日央行都倡議貨幣政策「正常化」的必要性，但進度上落差甚大。歐洲央行(ECB)雖決定今年底結束購債計畫，預料最早到明年下半年才有可能首次升息，但經濟復甦減弱與政治情勢動盪仍是最大的不確定因素。至於日本央行，緊縮更是遙遙無期。
三大央行政策「正常化」的進度不同，加上美、歐、日經濟表現的差距擴大，一場匯率冷戰又將重演。2012~16年美元兌日圓從80以下升值到125，2014~16年歐元兌美元從1.39重貶到1.05，便是因為貨幣政策「背離」；這回匯率變動的幅度不致像之前那樣大，但客觀條件類似。何況川普政府實施貿易保護主義，歐、日更願意利用貨幣貶值來對川普反將一軍。
第二，是美國與新興市場之間的匯率熱戰。美國利率上升，美元升值，都使新興市場承受重大壓力，原因是新興市場的美元負債沉重，且多國都有龐大貿易逆差，國際油價上漲更趁火打劫。今年來，從阿根廷披索、土耳其里拉、南非蘭德到巴西里爾，新興貨幣已輪番倒地，新興市場央行共已經升息22次，以捍衛本國貨幣。美國加速緊縮已將新興貨幣送入烤爐，各國動盪的政經情勢隨時都將添薪助火，這場匯率熱戰還有得打。
相對來看，台灣也屬新興市場，但擁有外債較低、順差龐大、外匯存底雄厚等優勢，將不大可能被捲入這場熱戰之中，新台幣小幅貶值反而有利經濟，貨幣政策不必然隨美國起舞。
聯合報黑白集／天真或裝無辜的「友誼」
2018-06-15 00:13 聯合報 聯合報黑白集
AIT內湖新館落成，總統蔡英文（右）與美國國務院助卿羅伊斯（左）頻頻交頭私語。 圖／聯合報系資料照片
美國在台協會新館落成，蔡總統這兩天忙著接見官員並致詞。觀其行，只見小英滿面笑容，見了美國人打心眼裡高興，演講通篇英文展現交流誠意。聽其言，小英對美國人左謝右謝，讚其仗義執言，堅信雙方關係穩固，甚至順便「告狀」中國施壓。
偏偏蔡英文不是天真少女，國家元首在官方場合的一言一行都有外交意涵。小英急於表現其親美立場，但仍有代表國家尊嚴的底線應遵守。以英語能力自得的小英應該聽清楚了吧，美國來賓一開口先表明堅持「一個中國」原則，總統對此又如何反應呢？
美國自川普上任以來，全球到處放火，海內外的評論皆曰麻煩製造者。美中槓上，拿台灣當平衡區域勢力的籌碼，乃稍具外交常識的人都知道的險事，不乏有識者提醒政府不要變成棋子。
台灣的確存在於「不抱美國大腿，抱誰大腿？」的困境，邱義仁任總統府秘書長時的名言，至少承認了此般無奈。但就算不得不抱美國大腿，國家元首應有「迫於情勢」的自覺，不能表現出無限欣慰之情，甚至對他國一廂情願、過分親熱到被國人批評「有失身分」的地步吧？
與美國人會面，成了小英的秀場，左罵中國，右秀「視馬英九如空氣」的(無)度量，似乎在在為了證明「友誼」。這是總統的天真，或者是在裝無辜？
聯合報社論／顧立雄不關心FII，蔡英文也不在乎嗎？
2018-06-15 00:13 聯合報 聯合報社論
FII日前掛牌上市，由董事長陳永正（右二）帶頭敲鑼宣告上市。 圖／聯合報系資料照片
蔡英文總統和金管會主委顧立雄。 圖／聯合報系資料照片
鴻海集團旗下的富士康工業互聯網(FII／工業富聯)最近在大陸Ａ股上市，上市後連續三個交易日股價漲停，市值突破台幣二．二兆元。這個數字不但超越母公司鴻海在台股的一．五兆元市值，更在整個台股中僅次於台積電，超越其他台股上市櫃公司。FII籌資規模與吸引投資人目光的能力，堪稱今年兩岸資本市場的頭等大事。
然而，蔡政府對此事卻沒有太多關注，甚至裝作視若無睹。事實上，當愈來愈多企業在台股減資，乃至優秀台灣企業可能轉往海外籌資，許多台股投資人都感到憂心忡忡，擔心資本市場與產業發展空洞化。面對這樣的擔憂，金管會主委顧立雄卻絲毫不以為意，他回應說，FII上市後的市值多少，「不是我們care的」。對於這等大事都毫不在乎，我們好奇他還關心什麼？
外界評價資本市場發展是否熱絡，常以市值、本益比與成交量等指標來衡量。蔡總統日前誇耀民進黨執政成績時，特別強調台股市值已從廿七兆元上升至卅五兆元，更因此誇口台灣經濟處於「廿年來的最好狀態」。如今，台股市值第二大的企業鴻海，在大陸創造了市值更龐大的子公司工業富聯，顧立雄卻說他不關心此事；這是打腫臉充胖子，還是故意忽視台灣股市已出現困局的警訊？
顧立雄說，FII的獲利，跟鴻海的本業根本不能比；藉此強調FII上市對台灣經濟沒有影響。這個說法，雖與部分外資分析師的看法相同；但是，上市公司的股價往往不代表當下的表現，而是反映未來的潛力。FII上市後股價狂飆，但同時間的鴻海股價卻未同步上升，代表投資人對FII的後市有更多看好與想像。顧立雄對FII的上市表現刻意表現出貶抑態度時，我們不妨回顧廿七年前鴻海首度在台股上市時，當年其市值還不到百億元，但在資本市場取得資金後開始逐步擴張，如今的市值已逾一．五兆。
鴻海在九○年代上市，趕上了台灣產業打入全球IT供應鏈的風潮；如今FII在上海上市，則抓住了大陸推動二○二五中國製造的機遇。工業富聯鎖定了通訊網路設備、雲服務、工業機器人及精密機械等業務，打造工業物聯網平台。若能成功複製鴻海早年在台灣轉型成功的經驗，鴻海與FII未來的關係，不但是「母以子貴」，更可能是「子比母貴」。
當蔡政府不斷誇示台股出現史上最長萬點行情時，這其實是過度樂觀，甚至是自吹自擂，沒看到這個「經濟櫥窗」出現的警訊。近年台股上市櫃公司申請減資的案例愈來愈多，二○一五年時有四十五家，去年增加到六十四家的史上新高。今年尚未過半，已有逾五十家上市櫃公司計畫減資；券商預估，今年上市櫃公司減資家數將再創新高。上市櫃公司減資有不同目的，有些是為提高股東權益報酬率，有些是為彌補虧損；而近期最常見的現象，則是公司手上的現金過多卻缺乏投資目標，只好減資退還股東資金，讓股東另作其他用途。
這股減資風潮，反映了台灣許多企業面臨有錢卻找不到投資標的的困境。更精確地說，是這些企業在台灣本地找不到新願景，看不到新投資方向。台塑集團總裁王文淵曾說，台塑集團不是不願在台灣投資，而是環境使然。今年五月鴻海宣布減資，是該公司上市廿七年來首度實施減資；但另一方面，FII卻在大陸風風火火地籌資，準備大顯身手進入新領域。
FII在大陸上市不僅對鴻海集團是一大轉折，使鴻海躍升為全球企業；這也是一面鏡子，映照出台灣當前產業轉型與資本市場面臨的挑戰。顧立雄對FII上市的不在乎，也許只反映了他的淺薄和傲慢；但我們更擔心的，是蔡政府上下對此均毫不在乎，也沒有警覺。若真是那樣，台灣離「夜郎國」就不遠了。
