．聯合報黑白集．流浪動物的兩個世界
．經濟日報社論．金融市場當真自欺自滿？
經濟／金融市場當真自欺自滿？
2017-05-26 02:23 經濟日報 經濟日報社論
今年以來，全球經濟呈現齊步式復甦，金融市場理應被持續看好。但近期每逢股市上漲，各種專家提示風險的言論即充斥媒體；尤其是諾貝爾經濟學獎得主席勒（R. Shiller）公布經景氣循環調整後的美股本益比（CAPE）持續攀高，今年4月已升至29.2，遠高於2007年5月金融海嘯前夕的27.6，以及1881年以來的長期平均16.2；素有恐慌指數之稱的VIX則持續下滑，遠低於長期平均的20，兩指標似乎都指向金融市場缺乏風險意識。國際清算銀行（BIS）更直指，當前金融市場最大的風險，即在於「自欺」（self-delusion）與「自滿」（complacency）。
金融市場當真如此昏昧？既無視全球經濟存在許多短期風險，如全球利率上揚恐令新興市場深陷債務危機、地緣政治風險頻傳、不具預測性的川普政權；又忽略全球人口老化、所得分配不均、結構改革牛步化等結構性問題？那倒未必！仔細深究可發現，金融市場既不自欺，也不自滿，目前看似鎮定的舉措，純屬「不得已」。
首先，若就席勒研究團隊編制的股票價值指數（Valuation Index）及跌深買進指數（Buy-On-Dips Index）看來，機構法人與個人投資人都認為，目前股票偏貴程度已是網路泡沫以來之最，且4月機構法人與個人的跌深買進指數為55.95及56.1，遠低於1989年以來的61.5及62，代表投資人已有風險意識，不再將股票大跌視為拉回買進的機會。同時，5月美國銀行發布的基金經理人調查報告亦指出，有37%的大型基金經理人認為，當前國際股市偏貴程度創下17年來新高。由此可知，市場投資人並未自欺地認為金融市場表現符合基本面。
再者，市場投資人也沒有如同2000年、2007年泡沫破滅前般自滿，反而無所不憂。例如擔心川普稅改案未過、聯準會升息將引發動盪、法國新總統馬克宏在國會改選後跛腳、梅克爾恐難連任、英國脫歐歹戲拖棚、中國經濟出現硬著陸，足見目前市場投資人絕非沒有風險意識。
既然如此，為何市場投資人沒有轉進公債與黃金等避險資產，美國銀行的基金經理人調查報告甚至指出，有57%的投資人認為此時應「低配」（underweight）具有避險特性的債券，有45%認為應「超配」（overweight）股票投資，擺明說一套，做一套？
其實，投資人只是「別無選擇」。畢竟，在2007年金融海嘯爆發前，美國公債殖利率仍可提供高達4.8%的豐厚利息，投資人將資產從股票轉往債券，既能避險，又可「保值」。但如今，已展開升息的美國，10年期公債殖利率僅在2%左右，與通膨率相當，而歐洲、日本等國的債券殖利率甚至在0%上下，扣除通膨後的實質利率更淪為負值，保值功能大不如前。若要求市場投資人大舉轉進避險資產，未免強人所難。更何況，除了獲利外，金融資產投資的目的尚有保持購買力。於是，投資人只好一邊故作鎮靜地持有較高收益的風險性資產，一邊不安地祈禱著主要央行能在各種風險發生之際，即時出手救市。
此外，目前並無任何學理論證結果指出美股本益比一定要回到1881年以來的長期平均，且在2008~2009年經濟狀態疲弱時期，本益比也不過跌落長期平均數月，而若將時間拉近到過去30年，平均值則將上升至24.5，顯見當前偏高的本益比，未必隱含行情是否馬上要反轉的訊號。
要言之，當前的市場「榮景」並非投資人過度自滿與自欺，也不是對經濟投下信任票，僅是金融海嘯後的長期低利率，所造成的市場扭曲新常態。更令人擔心是，這種與長期低利率相伴隨的市場低波動，雖可緩解投資人短期內面臨市場崩解的過度憂心，卻會使金融市場調節資源的功能喪失，減弱經濟的活力與效率，甚至陷入殭屍狀態，後患之大絕不下於金融市場崩跌，不可小覷。
聯合／流浪動物的兩個世界
2017-05-26 02:23 聯合報 聯合報黑白集
彰化縣可愛動物教育園區工程說明會，爆發打群架流血衝突。 記者何炯榮／翻攝
媒體播出「十年救援上千狗」的人物訪談，一名台灣奇女子散盡家產，為一千多隻流浪動物找到新家，其中八百隻「飄洋過海」送往美國的認養家庭。這故事如同電影「十二夜」一般，像去年自殺的女獸醫帶來的震撼一般，具體呈現了台灣流浪動物的命運。「台灣狗送去給美國人養」的黑色紀錄，讓很多人感慨又慚愧。
同一時間，彰化發生了因流浪動物而起的「假民意，真暴力」事件。縣府規畫三年即將設立的「可愛動物園區」說明會上，民代率外地民眾鬧場，以「公園好所在，變成流浪狗來放屎」為訴求，把在場動保人士和防疫官員打到流血。明年是地方公職選舉，這是否民代聯手有意參選者在地方上炒作「狂犬病流行」的話題製造恐慌，已引起議論。無論是否涉及土地利益，都與政治動機難脫關係。
「一個台灣，兩個世界」，於此又添一例。彰化的動保資源並不豐富，但動物防疫所人員盡心盡力，上半年該所收容流浪動物的認養率高達七成以上。如果可愛動物園區設立成功，可用更短時間增加認養率，一方面往「零撲殺」目標邁進，也可減少「台灣狗送美國人養」的可恥紀錄。
流浪動物的悲歌，近年來一再震撼人心，也才激出收容動物「零撲殺」的立法。但實際效果又如何？連公職的動物防疫所人員都成暴力攻擊對象，地方民代如此無法無天，讓人可悲可嘆：台灣的「兩個世界」！
聯合／大法官這張試卷，蔡英文要怎麼答？
2017-05-26 02:23 聯合報 聯合報社論
同性婚姻釋憲，大法官一致認為屬違憲，需在兩年內修法，引發全球關注。圖／聯合報系資料照片
大法官以壓倒性多數作出七四八號解釋，認定我國現行法律未允許同性婚姻，違反憲法保障人民婚姻自由及平等權的精神；因此，相關部門應在兩年修訂法制，否則同志即可依民法規定至戶政機關辦理結婚登記。大法官這項釋憲，使我國在同志婚姻平權上跨出重要的一步，意義非凡。
儘管如此，通往「亞洲第一個承認同婚的國家」之路，仍非一蹴可幾的事。在修法或立法承認同婚合法的過程中，台灣社會仍有許多必要的溝通和準備工作要做。簡言之，各界必須藉由溝通和討論來凝聚共識，並對未來可能產生的問題坦誠以對，這個過程可能比迅即完成立法更為重要。唯有社會做好準備，才是落實同性婚姻保障的基礎。
面對大法官這道試卷，蔡英文可以選擇的途徑有三：第一，是直接修改《民法》親屬編婚姻章，將同性婚姻法制化納入民法。第二，是另訂新法，例如採取德國、瑞士模式制訂《同性伴侶法》，再逐步對相關的贍養、財產、繼承等議題作出更細緻的規範。第三，不積極進行修法或立法，俟兩年期滿，讓有意結婚之同志直接註冊登記結婚。
總統府在大法官釋憲後所發表的聲明，提到「請行政部門儘速提出具體的法律方案」，顯示蔡總統已排除前述第三個選項「被動等兩年後生效」一途。這是正確的作法：推動婚姻平權是蔡英文的競選承諾，若只是坐在那裡靜待釋憲效應發酵，不僅太過消極，也失去政府推動政策的意義。換言之，未來政府可能的作法，將在請法務部另訂《同性伴侶法》或請內政部修訂《民法》之間擇一而行，或者兩路並進，看實際情勢發展而定。
然而，如此一來，事態發展也就繞回了去年社會爭議的原點：是要激進一步到位的《民法》？或是要循序漸進的《同性伴侶法》？事實上，兩者之間要如何取捨，恐怕不取決於蔡英文的意志，而取決於社會民意的接受度和認同度。
綜觀台灣社會近年對同志議題的討論，有幾個值得注意的趨勢：一，民眾對「同志現象」的接受度已趨於普遍，也抱著開放和認可的態度；但一般大眾對於「同性婚姻」的想像仍然匱乏，疑懼多於期待。二，台灣社會對同性婚姻的態度存在著明顯的世代差異，這種差異主要取決於個人價值觀及對傳統家庭制度的認同，而無關族群、政治立場、宗教信仰或教育程度；也因此，社會在爭論中出現了許多跨領域交叉的現象。三，台灣民眾對同婚的接受程度，有明顯的城鄉差距和南北地域差距；這反映在民意上，區域立委承受的反同婚壓力，就遠遠高於不分區立委。這和一例一休的問題是一樣的。
無論如何，不論是修訂《民法》或另訂《同性伴侶法》，都是台灣對同婚的進一大步。其差別只在，修民法是一步到位，而《同性伴侶法》則是一個中途站，逐漸向終點邁進。以台灣社會目前對同婚相持不下的態勢看，若先藉《同性伴侶法》為過渡，開步前進，卻保留了社會適應的空間，或許是更符合社會現實的作法。以德國為例，在二○○一年制定了《生活伴侶法》，十幾年來不斷地在遺產、贈與、收養等相關法制上作出修正，沒有人否認其進步性，亦不認為「生活伴侶」之名是一種歧視。如果在德國可行，在台灣應該沒有不可行的道理。
我們建議，蔡政府不妨將《同性伴侶法》視為走向婚姻平權的前哨站，先向此進發，讓相關法制和社會各界有一段適應的時間，其後視實際需要不斷擴充補強。同時承諾，在該法實施若干時間諸如五到十年之後，當適用人數達到一定標準，或該法已顯不敷使用時，可以透過公投或其他修法手段將同婚納入民法。如此，務實穩健地達標，亦使社會疑慮「最小化」，最為明智。
