．聯合報黑白集．蔡未出擊，後院先著火
．經濟日報社論．川普減稅政策的機會與風險
經濟／川普減稅政策的機會與風險
2016-12-22 03:32 經濟日報 經濟日報社論
自從川普勝選之後，美股投資人便對減稅政策垂涎三尺。市場預期企業稅率從35%大幅降低到15%，盈餘及股利自然大幅提高，因而演出一波「川普行情」。
然而，規劃減稅相關細節的工作，其實是由共和黨國會黨團主導，尤其是眾議院議長萊恩。追蹤川普官網及財經媒體逐漸曝光的減稅計畫細節顯示，共和黨主張的，絕不只是單純式減稅，而是一次廣泛的稅制改革，不同的產業將各自面對不同的機會與風險。
第一，川普主張將企業稅率從35%降到15%，萊恩的草案主張降到20%；這是減稅幅度的差距，對各產業基本上一視同仁。
第二，取消現有的利息支出扣除額，目的是增加稅收，以免因降低稅率使預算赤字過度擴張。據租稅基金會估計，取消這項扣除額後，未來十年企業可能須多繳1.1兆美元的稅。
據摩根士丹利估計，財務良好的投資級企業由於負債較少，因此取消利息支付扣除額，同時將企業稅率從35%降到20%後，將使企業淨利平均提高11%；但債台高築的垃圾級企業，淨利僅會增加2%。對不同產業的影響也互異；例如銀行業需要大量舉債，在相同條件下淨利反而可能減少3%。
新稅制不鼓勵企業舉債，也將使銀行業承銷公司債的手續費收入縮水；據美國銀行估計，公司債市場可能萎縮約30%，使華爾街銀行業這項手續費收入一年約減少30億美元。但企業可能藉由增發新股來集資，使銀行的股票承銷收入增加。
第三，為鼓勵企業增加廠房及其他固定資產的投資，企業年度內所有資本支出都能一次扣抵，不需分年攤抵，也無論資金來源。租稅基金會估計，十年間企業可因這項改革而少繳2.2兆美元的稅。
高盛集團指出，企業經營階層可能因此而減少舉債，而偏愛增資，長期間有助於企業改善財務；但也使企業較不願買回庫藏股，而且股權遭到稀釋，都對每股盈餘及股價表現不利。
第四，企業如果把滯留在海外的2.6兆美元累積盈餘匯回，可以享受一次性減稅待遇，稅率可能降到10%。科技及製藥業的海外盈餘最多，因此受益最大。
這些資金如果匯回，可能用於增發股利，或藉由買回庫藏股使每股盈餘提高，對股價都相當有利。萊恩甚至提議對企業的國外盈餘不再課稅，這將是長期的利多。
第五，將稅制精神改為「以目的地為計稅基礎」。產品出口到國外者不論是在何處生產，獲利都不用繳美國的所得稅；進口的產品不論是在那裡製造，都要繳美國稅，即不再對進口成本減稅。這項提議統稱為「廣泛性調整」，顯然是在懲罰進口，並補貼出口，希望能縮減貿易逆差。
最不利的是只出售進口產品的零售業者，例如沃爾瑪。高盛估計，只賣進口品的公司，淨利最多將減少75%。以產業來分，成衣、電腦、汽車、電子設備及基本金屬等業受損最重，受益的產業包括飛機到鐵路等運輸業、出版與媒體業，以及農業。
這項調整也會把降低企業稅率的好處大幅抵消。由於美國一向是進口大於出口，因此這項稅改實施後十年內，稅收將增加1.2兆美元，相當於降低稅率效應的三分之二。但如果沒有這筆收入，共和黨必須縮小公共支出計畫，此將令投資人失望；也可能使政府增加舉債，預算赤字擴大，利率升高，加重美元的升值壓力。因此無論何種結果，股市都會受到不小的「驚嚇」。
「廣泛性調整」也會影響匯率，因為出口免稅及進口加稅都會使美元升值。進口品稅負雖加重，但美元升值使售價反而便宜；出口品雖可避稅，但價格卻因美元升值而變貴。
總之，川普稅改還有許多細節未定，股市也將隨著相關內容逐漸曝光而出現震盪；一旦定案，很快就能分出贏家與及輸家。投資人應該了解這絕不只是單純地減稅，對股市與投資人也並非絕對利多。
聯合／蔡未出擊，後院先著火
2016-12-22 03:32 聯合報 聯合報黑白集
外交部長李大維20日對外說明聖多美普林西比與中華民國斷交。 中央社
總統府剛公布蔡英文出訪中美洲四國的計畫，當天深夜，外交部即接獲聖多美普林西比與我斷交的惡耗。李大維甚至必須漏夜叫醒總統，向她報告。即使是壞消息，也是一刻都不能等的。
五月以來，中共奪我友邦的傳聞不曾間斷，但北京選在「英捷專案」宣布之時機拿下聖國，顯然已準備多時。一則打臉蔡英文，潑其「川蔡熱」的冷水；二則奪取人口僅十幾萬的聖國，打擊力道僅屬輕度，當成首度示警輕重恰好。中共未直接說出口的是：你要外交出擊，我讓你後院著火。
這次的「英捷專案」和上次「英翔專案」一樣，都是九天八夜的行程；不同的是，由於有了「川蔡通電」，這次蔡英文過境美國便有了更多想像。綠營一度放出「川蔡會」的狂言，日昨又稱將會晤川普重要幕僚；如此高調，不僅讓歐巴馬政府難堪，也增加蔡英文過境美國的不確定性。如果蔡英文在出訪途中，還發生邦交國被拔，將更難堪。
老實說，川蔡通話恐怕就是台美新局俳劇的最高潮；但為了這個曇花一現的短暫興奮，卻丟掉一個二十年的邦交國，怎麼看都不划算。
李大維說，台聖斷交與九二共識無關，還刻意透露該國曾向我國勒索天價，並怒斥北京操弄「一個中國」；這些，顯是佯裝無辜。兩岸關係從來就是台灣外交的上位構造，聖多美的財務黑洞亦非始自今朝，我卻在川蔡通話後「被斷交」，這難道是純屬巧合？
聯合／一中政策 美中台三邊三層次
2016-12-22 03:32 聯合報 聯合報社論
川普不知會不會拋棄一中政策，備受矚目。 （美聯社資料照片）
川普不知會不會拋棄一中政策，至少他已鬆動了一中政策。有人預言他終究會回到一中政策，但也有人勁爆推測他甚至可能與台灣恢復邦交，並協防台灣。這些猜測皆是未知數，因為他是川普，他的特徵是不可預測。
以下，試從美中台三方面分析情勢：
川普的操作，有三個層次。第一層，他將自己當作「美國的金正恩」，想用滑邊但不具縱深的語言去左右情勢。在某種程度上，他似已做到了這一點。但這種「罵街政治」，其實可能只是提升敵意、惡化情勢，沒有解決問題的效能。第二層，將一中政策商品化。事實上，川普也想將一切國際戰略合作商品化──包括美國與韓日的關係，如果北京想要美國維繫一中政策，也必須「使用者付費」。但如此一來，就如卜睿哲所說，一中政策就失去了道德高度，成為對一中政策的最大傷害。何況，美中經貿現況，大致上是在互利情勢上進行，損人未必利己，政治介入的空間有限。
必須嚴肅面對的是第三層，川普是否要藉此阻擋或摧毀中國崛起。一、美國拋棄一中政策，就真能阻擋中國崛起嗎？二、川普不願做世界警察，但拋棄一中政策攪動了亞太情勢，豈不是澆油救火？三、放棄一中政策，與調整美中經貿關係恐怕不是一路的問題。四、放棄一中政策，將嚴重撕裂美中關係，川普這個生意人，難道有魚死網破的意志？倘若川普的操作，不具摧毀中國崛起的縱深，或即使拋棄一中政策也終究阻擋不了中國的崛起，一切就可能回到金正恩的層次。
北京的操作，也有三個層次。第一層，拒絕與「金正恩」一般見識，官方的言行節制，用官媒及個體回應川普，這是下駟對上駟。第二層，如果一中政策有了「可交易性」，顯示美國並非在道德責任上持守一中政策，這反而成為北京的收穫。既然是交易，在商言商，北京的籌碼還算寬裕。第三層，北京與美國可以維持鬥而不破的局面，但若能繼續將台灣框限在「一中原則」中，使台獨不致實現，則美國即使放棄一中政策，也不能改變兩岸情勢，這就考驗川普操作的縱深如何。他到底想化解兩岸問題，或惡化兩岸關係？
台灣的操作，也可從三個層次談。第一層，無論蔡政府或社會輿論，非但未將川普的操作視為片面的喜訊，反而多所戒懼，這是朝野多年憂懼歷練而漸趨成熟的表徵。第二層，川普非但要將一中政策作價賣給北京，也要將它賣給台灣；一個政策，正反兩面，賣給兩個買主。美國一中政策道德性與責任感的喪失，是台灣最大的損失與隱患。
最嚴重的在第三層。前文指出，川普畢竟搖撼了原本如神主牌一般的一中政策，蔡政府如何解讀及運用其中可能出現的空間？是朝「中華民國／一中各表」的方向走？還是朝借殼上市或法理台獨的方向走？這就要看蔡政府如何正確評估自己可能操作的戰略縱深。
此時，蔡政府或許可以趁勢爭取「中華民國／一中各表」的空間，但若繼續操作借殼上市的去中國化，或無力防止獨派「國歌公投」等操作，皆將使台灣陷於僵局危地。
以上情勢，要看美中台三方如何各自正確評估自己的戰略縱深。所謂縱深，就是你到底要如何。川普是否會以摧毀中國崛起為目標，那將有不同的操作。合理的預估是他不會，但川普不能以常理計。北京是否會以容許台灣借殼上市或台獨為縱深，那也會有不同的操作。唯可確定，北京不會接受。至於台灣，在川普作態要搖動一中政策時，蔡政府究竟想趁勢甩掉「一中原則」，或反而必須回到「一中原則／一中各表」以維護兩岸關係，以免被川普玩弄，這也是對於不同戰略縱深的嚴肅考量。
蔡政府必須評估，不論川普要怎麼玩弄，兩岸到底要如何？
