名家觀點／壽險業真的有賺錢嗎？
2018-12-07 01:02 經濟日報 葉銀華（作者是交通大學資訊管理與財務金融系教授）
這幾年媒體總是報導壽險業有著高獲利，但是根據金管會公布的資料發現，今年前十月壽險業獲利增加、淨值(股東權益)卻大幅減少，令人懷疑壽險業到底有沒有賺錢？
金管會日前發布，今年10月底壽險業淨值為1兆1,182億，比9月底的1兆3843億「大減」2,661億。但是今年前十月壽險業稅前損益為1,174億元，比起前九月「增加」25億元。
目前國際財務報導準則(IFRS))之綜合損益表，上半部分是本期損益，其為計算每股盈餘的基礎，亦即類似之前的損益表的表達，當然也會影響淨值。而下半部分是其他綜合損益，其不會影響本期損益，而只影響淨值。今年前十月壽險業獲利增加、淨值卻大幅減少，原因是十月份全球股市大幅下跌、債券價格也下跌，使其他綜合損益有巨額負數所致。
例如：壽險公司購買股票，當股市重挫產生巨幅未實現損失，大部分沒有進本期損益，而是列在其他綜合損益。亦即今年前十月本期損益看起來有賺錢，但是其他綜合損益的巨幅未實現損失，使淨值大幅減少。
壽險公司資產有超過八成是金融資產投資，依照IFRS金融資產可分三類：按攤銷後成本衡量(AC)、透過其他綜合損益按公允價值衡量(FVOCI)、透過損益按公允價值衡量(FVPL)。AC類是持有至到期的債券，市場價格變動對其評價並無影響。而其他二類未實現損益，原則上FVPL類直接納入本期損益計算，而FVOCI類則納入其他綜合損益。
但是IFRS給予保險業特殊待遇，在負債未以公平價值衡量之前，部分股票投資雖依新準則放在FVPL類，但若之前放在備供出售類，則未實現損益可用覆蓋法方式評價，放在其他綜合損益，但出售時卻可進入本期損益。由於股市重視本期損益(或每股盈餘)，給予保險公司增加財報獲利的彈性空間，亦即可選擇時機出售此類有賺錢的股票。如果沒有上述保險業特殊的會計處理，十月股市下跌一成多，就有可能直接造成壽險業前十月獲利大幅下跌，甚或造成本期虧損。台灣壽險業喜歡買股票，投入台灣股占可運用資金6.83%，若加計海外股票則可能超過10%，在亞太地區名列前矛。其優點是每年收股利，壯大本期獲利；而大部分股票未出售之評價損益，又不用列在本期損益、擺在其他綜合損益，比較不會有明顯的衝擊。
由於壽險業巨額的金融資產投資，又有可能發生底下財報之奇特現象。同樣放在FVOCI，假設某壽險公司出售一筆虧損100億的股票(放在其他綜合損益)、獲利100億債券(放在本期損益)，卻因會計處理，使本期淨利增加100億、其他綜合損益卻減少100億，又創造獲利大增、淨值卻未增加的現象。
再者，之前幾年，常有壽險公司出售早年持有的債券，因利率長期大幅下跌，而使本期獲利大增；但是出售取得的資金只能購買低報酬率債券、卻又承擔早年高的資金成本，現又遇到利率上升(債券價格下跌)，反而傷及財務健全性。
未來國內外股市仍會巨額波動、甚或有下行壓力，而且利率又持續上升，使得壽險業接近27兆資產面臨相當大的壓力，十月底的1.1兆淨值是有強化空間。值得一提的是現在國內外股市仍在不低的水準，可見壽險公司有增加淨值的急迫性。
再者，會計處理給予壽險公司在本期損益、其他綜合損益的彈性處理與影響空間，股市投資人不能太在意本期損益，而忽略觀察淨值的變動。最後基於二者皆會影響淨值、而淨值又是吸收未預期波動的最有力工具，之前本專欄也論及現行資本適足性管理有討論空間，因此主管機關實有需要將淨值納入監理指標。
