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陳國樑/小心!新青安的後座力才開始
2024-07-19 01:02 聯合報/ 陳國樑(作者為政大財政系教授暨系主任、政大財稅研究中心主任)
預計期程三年、目前已實施十一個月的新青安貸款,雖然預估總經費僅五十億元,但若造成一窩蜂「衝買房」的情形,後果不堪設想。新青安貸款是否為此波房價再創新高的元凶,容或有討論空間,但造成家庭部門債台高築,則是不爭的事實。
根據央行最新《金融穩定報告》,去年底我國家庭部門借款餘額為廿一點二五兆元,使得好不容易壓制下來的家庭部門負債占國內生產毛額比例,又再次突破了九成。由於截至去年年底,新青安貸款上路不過才五個月的時間,考量今年新青安貸款首度全年執行,預期家庭部門負債將會更進一步躍升。
由於房貸採浮動利率,借款人必須面臨未來利率變動的風險;又,待寬限期結束後,借款人將同時面對還本與付息的財務壓力。未來若發生大規模違約、無力償還房貸的情形,將造成本土金融機構資產品質劣化的系統性風險。就此,美國於民國九十七年(二OO八年)所發生之「次貸風暴」,殷鑑並不遠。
更有甚者,愈來愈多的學術實證研究提出證據,家庭部門的巨額債務,除在金融面不利經濟穩定外,更有「實質」的負面影響;約略整理重點,大致可分成以下三項發現。
首先,個體研究顯示,家庭部門財務曝險程度,對於家庭消費有相當大的抑制效果;一旦房價出現負面衝擊,高邊際消費傾向的重債家庭,由於負財富效果,會急遽減少支出,而加深景氣的衰退。又,研究也發現,高財務槓桿家庭會刻意減少消費,造成總和需求不足、不利經濟發展。
其次,總體研究顯示,即使是在一般時期,家庭部門負債占國內生產毛額比例的上升,雖然在短期有刺激消費和經濟成長的效果,但在長期,會對消費和經濟成長產生遞延且持續的負面影響。學者指出,家庭部門的高債務負擔,不僅是金融危機的預測因子,而且還是決定景氣衰退嚴重程度的主要因素。
第三,在供給面,建築業相關部門信貸的擴張,造成過多的資源流入建築業,導致房地產過度投資,使資源偏離更有生產力的使用,造成嚴重的資源錯誤配置,有害生產效率與技術創新,破壞經濟生產力。
最近,一篇由國際結算銀行三位經濟學家所撰寫的論文,直陳問題的嚴重性。以五十四國、廿七年的資料分析顯示,家庭部門債務的增加,短期內確實有助於經濟成長,但效果限於一年內。在長期,家庭部門債務占國內生產毛額比例每增加一個百分點,將造成整體經濟成長率,下跌O點一個百分點;負面效果之大,讓人咋舌。
最嚇人的是,三位經濟學家提出的證據指出,在家庭部門債務占國內生產毛額比例超過七成的「門檻」時,上述負面效果將顯著加劇。如本文肇始所揭,一一二年底,我國家庭部門負債占國內生產毛額比重,已經超過九成!
青安貸款政策用意在減輕民眾購屋資金負擔,協助無自有住宅家庭購屋安居,以落實居住正義,但違反財政紀律、為了選票考量的「即興」加碼,使得新青安貸款如今成為過街老鼠;財政部急忙的澄清與滅火,並無法掩飾政治凌駕專業的無理與蠻橫。