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◆ 聯合報社論／從「向選民道歉」到「要選民道歉」
◆ 聯合報黑白集／阿扁對小英人事的指教
◆ 經濟日報社論／美債殖利率倒掛 有驚無險
經濟日報社論／美債殖利率倒掛 有驚無險
2019-08-22 23:58 經濟日報 經濟日報社論
國際金融市場最近在美股、美債帶動下，又發生新一波的動盪。這次的元凶終於不再是川普，而是公債殖利率劇降，更多殖利率曲線「倒掛」。歷史經驗顯示，美國之前經歷過七次經濟衰退，有六次在發生之前都曾出現「倒掛」現象，導致投資人對貿易戰的舊憂未解，全球經濟衰退的新愁又來，市場動盪也紛至沓來。
殖利率就是投資債券的報酬率；債券票面利率通常不變，投資人的利息收入固定，因此價格愈高，殖利率就愈低，反之亦然。以最重要的美國公債為例，到期時間有3個月、2年、5年、10年、30年不等。將同一時點的短債殖利率及長債殖利率連成一條線，就是殖利率曲線。正常情況下，因長債在到期前發生各種風險的機率高，尤其是考慮到通膨可能升高，因此長債殖利率有「時間溢價」，於是曲線會呈現「左低、右高」的上升型態。但若長債殖利率低於短債，曲線呈現「左高、右低」型態，稱為「倒掛」；這種情況相當罕見，卻被金融市場普遍視為經濟即將衰退的紅色信號。
曲線「倒掛」為何如此令市場震驚？因為這代表投資人看衰未來景氣走向。如果投資人預期未來經濟熱絡，便自然會擔心通膨將升高；為避免未來的公債利息縮水，甚至被通膨吃光，因此對長債會要求較高的殖利率，此時殖利率曲線便是短低、長高。同理，當投資人在看到曲線「倒掛」時，也會反推未來景氣將轉壞，甚至陷入衰退。既然經濟展望不佳，投資人自然會賣出股票等高風險資產，轉進安全性資產，例如美國公債、日圓、瑞郎及黃金等。
「曲線倒掛」與「經濟衰退（或至少是走下坡）」之間，是否確定存在因果關係？迄今在邏輯上仍沒有可靠的解釋。景氣循環原本就有升有降，並不足為怪，但目前投資人之所以看壞景氣，最特殊的因素肯定是川普發動且拉高貿易戰，不僅是美中，還有美歐，美日。貿易戰使不確定性升高，已導致企業資本支出成長減緩。據花旗集團分析714家非金融業上市公司的支出計畫顯示，今年企業資本支出僅成長3.5%，比5月時預估的4.2%進一步下降，其中科技硬體業的資本支出更不升反降。儘管聯準會（Fed）貨幣政策已經轉向寬鬆，投資仍不見起色。企業不願投資，就業再強，勞動生產力及薪資仍很難提高，進而使消費支出成長減緩，景氣當然看壞。
中期因素則是全球負債太高，許多國家都是靠借錢來買成長。最終必須減債，否則就是發生財務與金融危機，兩者都會導致全球經濟成長劇降，甚至衰退。還有長期性、結構性因素，就是人口結構老化及貧富差距擴大，兩者都會抑制消費需求，削弱長期經濟成長動能。
除了看壞景氣外，曲線「倒掛」還存在一些催化劑。第一，經濟學者的研究顯示，民國89年(2000年)代初期以來由於通膨風險下降，長期殖利率的時間溢價已經下降約1.5個百分點。第二，金融海嘯之後各國普遍採取非傳統的超寬鬆貨幣政策，對經濟體系注入龐大流動性，央行更大買長債，使長期殖利率被人為地壓低。這兩項因素都使殖利率曲線比以往更容易倒掛。
但這並不表示「倒掛」的預警功能已經喪失，因為各項不利於經濟成長的基本原因並未消失。更值得擔憂的，則是倒掛愈明顯，表示市場對衰退的預期愈強，衰退便愈可能實現，形成自我實現式的惡性循環。
目前值得寬慰的，則是倒掛還只是暫時現象，2年期與10年期美債殖利率近日又恢復正常型態；再者，各國決策當局已經正視此一現象，並開始設法激勵經濟成長。因此現在仍處於有倒掛之驚，無衰退之險的階段。但如果各國當局只打算以壓低短期殖利率來消除倒掛，而不設法緩解各項短、中、長期因素對經濟構成的壓力，衰退恐怕將在劫難逃。
聯合報黑白集／阿扁對小英人事的指教
2019-08-22 23:21 聯合報 聯合報黑白集
國防部前部長馮世寬復出掌管退輔會，前總統陳水扁（圖）不以為然，大嘆「國家沒人才了嗎」？圖／翻攝陳水扁臉書
最近被「一邊一國黨」奉為精神領袖後，陳水扁講話變得很大聲。他立刻對蔡英文提出兩項人事上的「指教」：一是要求陳菊為私菸案辭官負責，才有助於蔡英文拚連任；二是對國防部前部長馮世寬復出掌管退輔會不以為然，大嘆「國家沒人才了嗎」？
陳水扁為何要捅陳菊，外界不得而知。主要原因，也許是陳菊在高雄市長任內一再主張赦扁，出任總統府秘書長後卻一無行動，因此讓阿扁「見笑轉生氣」。
若不以人廢言的話，陳水扁評論馮世寬的話就更耐人尋味。阿扁說，馮世寬在其任內做到副參謀總長，就不敢讓他升空軍總司令，只讓他去當漢翔董事長。沒想到，他不敢用的人，退下軍職十年，還被小英重用出任國防部長；部長卸任一年半後，又被推出來擔任退輔會主委，難道國家沒人才了？
陳水扁沒有說明，他不重用馮世寬究竟是能力問題，還是品操因素。但這個連阿扁都「不敢用」的人，在蔡英文手上卻兩度出掌要津，是小英眼光獨到？還是她缺乏識人之明？或者她已被小圈圈包圍？事實上，社會大眾不是沒見識過馮世寬在國防部長任內的浮誇、賣弄行徑；但如果選舉敗軍之將都能合組「復仇者聯盟」，馮世寬因為浮誇而再膺重任，不也是很合理的事嗎？
藍營日前公開蔡政府在公營事業的卅七人酬庸名單。比起這些酬庸，阿扁對小英的指教，不過是小巫。「沒人才」的真相，也許只是心胸小。
聯合報社論／從「向選民道歉」到「要選民道歉」
2019-08-22 23:16 聯合報 聯合報社論
蔡英文總統日前說，台中市前市長林佳龍的政見「現在還有人在做嗎」、「你們應該對某個人道歉」。圖／聯合報系資料照片
蔡總統最近到台中舉行「辣台妹開講」，語出驚人地說，台中市前市長林佳龍的政見「現在還有人在做嗎」、「你們應該對某個人道歉」，還說「明年總統選舉不要選錯人，下次市長也不要選錯」。言下之意，就是去年選舉台中市民「選錯人」，應該向落選的林佳龍「道歉」。
台灣從推動地方自治到全面民主化，歷經的選舉不知凡幾，政治人物要求選民「向落選者道歉」的事例，可說是前所未聞。這不僅顛覆了民主理念，顛覆了選民與民選公職的權利義務關係，也倒錯了「人民是頭家」的位置。更嚴重的是，這凸顯了蔡英文和民進黨的執政傲慢，並未因去年九合一大敗有任何反省。
民進黨自民國105年(二○一六年)完全執政以來，傲慢的嘴臉便一再上演。它倚恃自己的國會多數席次，從一例一休到年金改革，對任何政策都是一意孤行，幾乎聽不進任何不同的聲音。它打壓異己不擇手段，從推動粗製濫造的轉型正義，到「吳音寧下不來、管中閔上不去」一意孤行，絲毫不在意外界批評。不僅如此，政府團隊施政舉措和人事任命荒腔走板，從遍地酬庸到搭著裝甲車巡視災區，有恃無恐。
此外，蔡政府慣於把反對者一律打成反改革、親中，不容外界質疑其兩岸政策。剛上任時，蔡英文叮囑民進黨同志要「謙卑謙卑再謙卑」，說人民不滿可以向她拍桌；執政後，她卻用蛇籠、鐵絲網把反對的聲音隔在外面。正是這樣的背景，讓民進黨迎接了九合一的慘敗。
九合一敗選後，蔡英文辭去民進黨主席職務，並公開向選民致歉。當時她是這麼說的：「向黨說抱歉，沒把執政顧好；也對選民說抱歉，選舉結果清楚表達人民認為民進黨做不好。」「有很多問題需要好好反省檢討，感謝大家給民進黨的批評、教訓，這些民進黨都虛心接受。」
對於國民黨的勝選，蔡英文在《給黨員的公開信》中說：「我要恭喜中國國民黨，民進黨贏了是民主，國民黨贏了也是民主」，「謹向所有新當選的縣市首長，致上最大祝福」。從敗選後的道歉反省，對勝選者的恭喜和祝福，至少在文字上，蔡總統似乎誠意十足，也讓人有個錯覺：民進黨政府是不是會變得不一樣？
誰料，「國民黨贏了也是民主」言猶在耳，短短九個月，蔡英文的「向選民道歉」就成了「要選民道歉」。過去蔡政府常把問題推給對岸、推給反對黨，甚至推給「反改革」；如今，她竟然將責任推給選民，傲慢態度可謂「更上層樓」。
類似「要選民道歉」式的傲慢，並非單一事件，僅僅最近數日蔡總統就有連番演出。例如，監察院因「口譯哥」趙怡翔人事案糾正外交部，蔡總統竟越俎代庖要求監院「秉於憲政分際，尊重行政部門的決定」。監察院的天職就是監督行政部門，糾正部會天經地義，何來不遵守憲政分際問題？
再如，美國通過對台軍售F-16V，國民黨總統參選人韓國瑜發表聲明致謝，蔡總統竟酸他「不清楚是用什麼身分發聲明」。在蔡總統眼中，難道只有她或民進黨可以和美國對話？四年前，美國在馬政府任內通過對台軍售，蔡英文也曾以「總統候選人」身分發表評論。她自己可以，別人卻不行，這又是什麼民主精神？
由此可見，先前蔡英文「向選民道歉」，只是敗選後的矯情文青表態，並非真心為之。她也不是真覺得自己做錯了什麼，只是迫於敗選情勢，不得不做做姿態。而今，她以為自己選情已經回溫，於是便又故態復萌了。
說穿了，就算民進黨自我感覺選情回溫，並不是蔡政府在施政有什麼重大表現。事實是，綠營黨政酬庸依舊、對經濟無力依舊，迫害異己愈發孔武，只是藉著「反中撿到槍」和「大撒幣政策」來壓制批評罷了。
