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劉憶如／由這一波美中貿易戰起落談匯率
2019-07-07 23:28 聯合報 劉憶如（作者為香港北威顧問公司董事總經理、台大財務金融系兼任教授）
G20「川習會」順利，美方鬆綁華為禁售令，同時中美重啟協商，若未來有實質性進展，將有利於全球景氣保溫。 （路透）
美中貿易戰再度在六月底川習會後出現轉折而又暫時休兵；但是與去年十二月首度休兵的最大不同，在於這一波美中雙方交手，雖然僅有短短不到兩個月期間（五月五日至六月廿八日），但卻清楚顯示貿易戰已延伸至科技戰；另外全球貨幣戰雖不至於即刻上場，但匯率的震盪，卻也明顯受制於美中貿易戰的發展了。
美中交鋒的五、六月間，許多貨幣都經歷了一趟雲霄飛車：先是急貶，再接著急升；新台幣也是其中之一。兩個月左右的起伏，看似回到原點；但過程中，進出口商及金融業者，許多卻都已蒙受了不小的損失。
急貶又急升的理由，主要還是源於美中貿易戰。當五月五日美國總統川普在推特上突襲並「片面宣戰」時，市場因為出乎意料而相當恐慌。川普宣布消息的次日，上海及深圳交易所跌停板（百分之十）的股票高達一千檔，美股及全球股市下挫，外匯市場亦同步大幅震盪。
川普緊接著在五月十五日簽署行政命令，宣布進入「國家緊急狀態」，將華為及其七十家相關企業列入出口管制的「實體清單」；當時訂定於兩天後的五月十七日起生效；其後雖宣布生效日延至八月二十日；但擺明了的「科技戰」，直接衝擊中國大陸，同時也衝擊對大陸及香港出口比重最高的台灣與韓國。
在這情況下，人民幣、新台幣及韓圜在今年五月，貶值幅度都超過了百分之二，高於亞洲其他國家。尤其值得注意的，是五月至六月初的一個多月間，日圓升值近百分之三、黃金上漲近百分之五，沉寂許久的比特幣更上漲了將近百分之五十。日圓、黃金及比特幣等作為避險工具的急漲，確實反映市場對貿易戰及科技戰的不安。
不安延續到六月，情況並未好轉。除了中國大陸也在五月底宣布將提出「不可靠實體清單」，對於列入清單者將「採必要措施」外，中國更在六月二日發表白皮書，明白表示：「談，大門敞開；打，奉陪到底」的強硬態度，美中貿易戰在六月初時更加升溫。
但，弔詭的是，在這種升溫狀態下，因為市場悲觀預期所導致的人民幣續貶，卻不是美國所樂見。尤其在六月上旬，許多人預測人民幣很可能即將貶值「破七」，中國人行也出面表示即使破七，也只是一個數字，並不代表太大意義；但這對美國來說，卻自然會擔心人民幣一旦破七，其他各亞洲貨幣也將跟著進一步貶值（當然也包括台幣、韓圜等），屆時美元獨強，對減緩美國貿易逆差，可就更加沒有幫助了。
也許總是要在這樣雙方劍拔弩張時，事情才終於出現轉圜。六月十八日，川普在他的推特上，又突然宣布他已和中國國家主席習近平通過電話，兩人將會在六月底的二十國峰會上見面。
二度川習會後，美國宣布「無限期推遲」三千億美元中國商品之加徵關稅、部分鬆綁對華為的進出口禁令，以及恢復美中的談判協商。對於「進入新冷戰時代」的擔憂雖然暫除，但這一波的美中貿易戰即使落幕，卻已不可能是船過水無痕。科技戰、貨幣戰的威脅，也都只是時間遲早、範圍大小的問題了。
