名家觀點／理財機器人的挑戰才剛開始
2019-01-27 23:39 經濟日報 李沃牆（作者是淡江大學財金系教授）
近幾年，伴隨金融科技（FinTech）的熱潮，全球「理財機器人，Robo-Advisor」，或稱「機器人投顧」方興未艾。若依服務功能，大致可區分為「諮詢建議型」及「資產管理型」二種；前者係透過自動化服務提供投資建議及相關理財諮詢，後者則可幫客戶建立股票、ETF、基金等資產配置。然而，之前過度標榜理財機器人投資績效或將之「神」化，如今已面臨極大的考驗。
首先，美國證交會（SEC）兩年前曾警示，將嚴加管制機器人理財顧問服務後，去（民國107年(2018)）年底首度對Wealthfront Advisers及Headgeable兩家公司分別開罰25萬及8萬美元後和解。原因是前者未確實監控帳戶活動，導致用戶被誤導而喪失稅務抵免機會；後者則因浮報投資報酬率誤導顧客受罰。
這事件提醒業者及監理單位，理財機器人如何確實做到KYC、KYP，端賴明確的法規及嚴格的遵守。此外，在FinTech時代下，包括支付、保險、借貸、存匯及投資管理均產生重大的變化，且顛覆過去的做法；因而，重新建立起新的信任關係來讓金流、支付體系運作至關重要。
再者，理財機器人還可能產生「機器設備的風險」及「人為的風險」；如何避免駭客入侵、網路系統當機；電腦程式演算法在上線前後是否經過嚴謹及定期的測試；當演算法出現錯誤時，能否及時控制並終止提供服務之程序，均是必要的風險控管流程。去年2月初、美道瓊指數暴跌千點，包括知名理財機器人網站Betterment、WealthFront，因從未遇過如此嚴重的跌勢而直接當機，造成投資人錯失交易時機而虧損；不僅凸顯人工智慧（AI）對於金融市場突發事件難預測的限制，暴露網站管理等風險；也引發投資人對於自身權益保護，以及對機器人投顧業監理機制是否完善的疑慮。
不可否認，理財機器人藉由大數據預測、演算法及雲計算等三大關鍵技術；能夠收集並解讀大量資料，無人性貪婪弱點、不受市場雜音干擾；且毫無情緒地嚴守投資紀律，避免人為錯誤，確實具有一定的優勢。但理財機器人不是神，也不可能預知未來，不應將之「神」化、過度吹噓報酬率。如美國普信集團（T. Rowe Price）宣稱，由電腦演算法所管理的23億美元美國小型股基金，過去五年來的年平均報酬率逾10%，大勝93%同類型的基金。殊不知，全球股票市場在過去五年仍處於多頭時期，以其優勢，擊敗一般的基金經理人操盤績效應不難；但去年10月股災後，空頭氣氛彌漫，機器人理財的考驗才真正開始。
Portfolioeinstein機構在去年11月發表比較客觀的理財機器人績效追蹤報告，比較了Betterment、Wealthfront、WealthSimple及WiseBanyan所提供的27種不同投資組合，並以S&P500指數報酬率做為基準。結果顯示，在去年的績效報酬中，雖有十種策略的績效超越S&P500指數報酬率(-4.52%)，但也都是負報酬；而若比較十年的年平均報酬率，則全輸S&P500指數報酬率（12.97%）。另Boring Money亦於去年針對英國最大的理財機器人Nutmeg所建構的高風險資產組合進行評比，在民國106年(2017年)7月1日到民國107年(2018年)6月30為止的一年間，其報酬雖達7.9%，但卻不及FTSE 100指數的8.4%漲幅、也遜於FTSE全股指數的10%漲幅。
台灣大部分的理財機器人服務於近二年才成立，因時間過短，目前尚無投資績效公布；但宜以Headgeable為借鏡，勿誇大不實，才能贏取投資人的信任。此外，目前所公布的「證券投資信託暨顧問商業同業公會證券投資顧問事業以自動化工具提供證券投資顧問服務九大作業要點」，仍須與時俱進，適時修正。
