名家觀點／新興市場貨幣的變因與憂慮
2018-08-23 00:44 經濟日報 吳孟道（本文由台經院研究六所所長吳孟道口述）
美國總統川普再度對聯準會(Fed)的政策發表談話，同時指責中國和歐盟操縱匯率，再度引爆話題。觀察今年國際金融市場的變化，新興市場5月以來，包括阿根廷披索、中國大陸的人民幣，相繼出現重挫行情，人民幣美元匯價還在不久前向整數關卡迫近，情勢相當危急，人民銀行也因此推出罕見的穩定措施，力求維持匯價的穩定。
日前輪到土耳其里拉上演重貶戲碼，新興市場的大幅貶值走勢接踵而至，整個金融市場也因此瀰漫著恐慌的氛圍，令人不禁想起，去年間就不斷的傳出「十年一次的金融風暴，將在2018年出現」的警語，是否真的即將捲土重來。另一場以新興市場的主的金融風暴是否又要襲來，今年底前都會持續受到市場的關注。
如果以之前亞洲金融風暴的情況來對照，目前的情形，真有那麼一點風暴來襲的味道，值得提高警覺。亞洲金融風暴當時的「重災區」，全是亞洲的新興市場，包括泰國、菲律賓、印尼及馬來西亞等東南亞國家，沒有一個逃的過，台灣在那個時候也一度被點名，風雨欲來之勢，許多人應該都還記憶猶新。
進一步分析當時的情況，這些國家有著最大的共同結構性問題，包括外債很多、外匯存底不足，經常帳也處於赤字狀態。在此情況下，傳染效應自然相當顯著，一個國家重感冒，其他鄰國就會跟著打噴嚏，從泰國開始一路延燒下來。今日阿根廷、土耳其的背景，確實與亞洲金融風暴時的東南亞國家非常類似，值得我們提高警覺。
舉借大量美元外債的新興市場，如果貨幣持續弱化，將拉升企業成本壓力，這時候國內經濟情勢若不如想像中穩健，Fed又維持激進的升息步調，恐將導致資金自新興市場撤逃，促使國際金融市場問題惡化。
所幸台灣與目前問題嚴重的阿根廷、土耳其等新興市場國家，往來較不密切，即使真有問題出現，感染傳染病的機會應不大，何況我們的體質相對健康。
但這也不代表就可以高枕無憂，因為目前最令市場關注的，是身為新興市場「龍頭」的人民幣匯率表現，現在觀察的焦點在於人民幣美元匯價能不能「保7」，如果真的貶破了，外界會認為人民銀行在防守上力不從心，恐將加強市場拋售力道，進一步引發新興市場資金的逃亡潮。
人民幣上一次頻頻破底出現在2015年間，當時市場同樣一片看壞聲，認為美元匯價貶破7元幾無懸念，最後結果貶至6.9元。巧合的是，這次人民銀行同樣想守住相同的價位，不久前人民幣匯價貶破6.8元時，人行出了手，繼2015年「811」匯改以來，再度將外匯風險準備金率調整為20%，也收到止貶的效果。
值得注意的是，美國發動貿易戰以來，被攻擊的國家貨幣走勢都相當弱勢，加上美國聯準會(Fed)9月將啟動今年以來第三次升息，人民幣後市受到國際變數的干擾仍不容輕忽。
