名家觀點／央行決策拿捏...恰恰好
2018-06-22 01:39 經濟日報 李勝彥（本文由中央銀行前業務局局長、現任台北大學亞洲研究中心亞洲金融季報總編輯李勝彥口述，記者陳怡慈整理）
中央銀行外觀。 報系資料照
中央銀行理監事聯席會議昨（21）日決議維持三項官方利率不變，受到我國年改與美國縮表等因素影響，預估下次理監事會，央行利率「連九凍」的機率很高，而這將是美國邁入「川普盛世」之後，台灣今年底可能迎來的「金龍盛世」。
美國總統川普雖然講話吵吵鬧鬧，但美國經濟穩定成長；物價雖然慢慢上升，但尚屬溫和；聯準會已多次升息，但真正會讓市場驚嚇的美國10年期公債殖利率並未升破3%心理關卡，美國這種經濟持續成長但通膨溫和的情況，可以稱為「川普盛世」。
適度的通膨是必要的，通膨是零（消費者物價指數年增率為0%）的話，誰要去工作，對供給者來講，辛苦生產的東西，價格都沒漲，賺取的報酬將相當有限。也因此，全球主要經濟體都追求適度的通膨，並且以2%作為通膨警戒線。
受到油價上漲影響，央行上修今年的CPI（消費者物價指數）年增率預測值，但也僅至1.40%；行政院主計總處5月25日預測我國全年CPI年增率為1.49%，顯示無論央行或主計總處，均預期國內通膨情況溫和。
可能有人會說，我國五大銀行1年期定期存款機動利率平均1.065%，相較今年1到5月平均CPI年增率1.66%，或是央行或主計總處的CPI預估值，都是「負利率」狀態，央行有必要升息。負利率可能影響民眾消費意願，然而消費行為不能只看實質利率，沒人說負利率就要升息，重點是經濟是否持續成長，一般百姓的所得有沒增加。
回顧美國次級房貸、日本不動產泡沫，都是貨幣緊縮導致房地產泡沫化，這些都顯示，當一國經濟還沒站穩就貿然升息的話，很危險。央行在理監事會後記者會有談到不動產，不動產在台灣被稱為火車頭產業，今年不動產剛剛回溫，央行如果提早開啟升息循環，可能有人會受不了，加上年金改革，緊縮力道可能過強。
立法院臨時會前（20）日晚間三讀修正「陸海空軍軍官士官服役條例」，公教年改後，軍人年改也到位，從貨幣政策角度，年改屬於緊縮因素，利息減少、所得減少，百姓不敢消費、不敢去國外旅遊，有這項緊縮因素在，央行昨日做出利率「連八凍」的決議，時間點算是抓得相當好。
除了年改國內因素之外，美國聯準會持續縮表，也讓央行在是否升息方面，態度更謹慎。聯準會不再大量購買美國公債、房貸抵押證券、機構債券等，要把先前QE（量化寬鬆）時代對市場釋放的資金給收回來，聯準會收回強力貨幣，理論上，會讓銀行貸款減少、民眾可支配所得減少。
美國升息與美國縮表，兩者相較，升息的影響是可以計算出來的，但縮表的影響多大，過去無此經驗，只能說威力強大、但不可測。理論上，縮表會讓股票與債券的價格走低，台美兩地資本市場連動性高，對台灣央行來講，也是需要觀察、不宜貿然升息的變數。
種種因素顯示，央行9月底的理監事會，維持利率「連九凍」的機率是高的，而在央行政策不變下，預估今年底，我國將繼續維持經濟穩定成長、通膨尚屬溫和的局面。取央行總裁楊金龍之名，稱為「金龍盛世」。
