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◆ 　聯合報社論／政府開賭場：台股熱絡的兩大隱憂

◆ 　聯合報黑白集／當「靠北」說真話

◆ 　經濟日報社論／葉倫「升息說」幫了Fed大忙

經濟日報社論／葉倫「升息說」幫了Fed大忙

2021-05-06 02:05 　經濟日報 / 　　經濟日報社論

美國財政部長、聯準會（Fed）前主席葉倫4日語出驚市，警告美國利率可能必須隨著時間而上升，以確保美國經濟不致過熱。葉倫此番談話並一度使科技類股賣壓湧出。葉倫稍後雖提出澄清，強調她並不是在「預測」或「建議」Fed 升息，但這起風波顯然不是「澄清」就能帶過。

無論是美國最近陸續公布的經濟數據，新冠肺炎疫苗接種的速度，加上拜登政府已實施及提出的多項擴張支出計畫，在在預示美國第2季景氣將異常熱絡，也為至少是「過渡性」的通膨上升創造了充分條件。但投資機構與經濟學者們目前關注的焦點，在於未來通膨升高究竟只是「過渡性」？還是會演變成「持久性」？由於通膨是指物價盤旋上漲，這就需要長期性的支撐力道，基本上可從「需求拉動（demand-pull）」與「成本推動（cost-push）」兩方面來探討。

先看需求面。新冠肺炎疫情期間雖使消費受到壓制，但一部分需求只是在型態上有所改變，例如外食變為外送，血拚改成網購，娛樂轉到線上；疫情消退後，需求型態雖將部分還原，但由於此長彼消，總需求量其實變化不大；交通、娛樂需求雖增，但供給也會逐漸恢復正常；旅遊及觀光還要看國內外疫情變化，不確定性仍多。

需求面還存在其他的通膨因子。疫情期間美國民眾儲蓄激增，而擁有股票及房產的家庭財富更迅速增加，民眾消費能力強勁，但「報復性」消費的效果也將隨著時間而減弱。政府雖宣布4兆美元的基礎建設計畫及社會福利計畫，但分攤到八至十年實施，帶動需求的力道也將分散。深入觀察後，不難發現其實並沒有結構性的力道來支持「需求拉動型」通膨，因此今年內通膨上升的確可能只是「過渡性」，而人口老化、科技進步及全球化潮流等結構性因素，仍將在長期間持續壓抑通膨升勢。

地雷其實隱藏在供給面，亦即發生「成本推動型」通膨的機率相對較高。疫情期間許多小型企業倒閉，一旦經濟活動恢復正常，供給能力將不足以滿足突增的需求，從而使物價急漲。再者，疫情也導致資源配置脫序，許多企業改變營運方式，更多員工在家工作，一些企業也搬出大城市，使美國許多都會區的資源利用情況下降，而在疫情過後可能約束生產力成長，加重通膨壓力。

再者，美國多年來投資偏低，供給面動能不足，產業集中化又使競爭性下降，貿易保護主義及反全球化運動，都是結構性的通膨因子。疫情也造成供應鏈混亂，晶片供應短缺，企業庫存不足，銅、油、木材、穀物等商品原料同步飆漲，都導致企業生產成本升高，凡此都形成景氣循環性的通膨因子。拜登政府又主張拉高工資水準，一旦實現，企業勢必把新增成本轉嫁給消費者，工資- 物價循環上升的通膨漩渦便可能成型。

還有就是 Fed 目前對通膨惡化的風險太過忽視，主席鮑爾一再重申不急於取消寬鬆政策，甚至表示現在連「討論」寬鬆政策退場的時機都還沒到。Fed 態度如此輕率，只會助長通膨預期，而目前市場的長期通膨預期已經明顯升破 2% 目標。預期一旦確立，將會產生火上澆油的效應。多家金融機構的調查也顯示，通膨升高並導致 Fed 提前緊縮，已經成為市場人士的頭號憂慮。

通膨客觀形勢如此，葉倫此番談話當非無的放矢。以她曾擔任 Fed 主席的資歷，自然不會輕易發表此種「撈過界」的言論。先發言，再澄清；強調並非預測，也不是建議，結果恐怕只會欲蓋彌彰。然而既然的確存在通膨升高的風險，而 Fed 又不能自己打臉，因此由葉倫出面下點寬鬆政策可能「退場」的毛毛雨，不僅不是侵犯 Fed 的獨立性，反而是在幫 Fed 一個大忙。

聯合報黑白集／當「靠北」說真話

2021-05-06 01:58 　聯合報 / 　　聯合報黑白集

疑為軍中官兵的網友昨在臉書粉絲專頁「靠北長官」上貼文爆料，指稱高雄左營副供站供給某家食品廠供軍中的「御膳里肌豬排」，產品外箱包裝上註明原產地為台灣，內包裝原產地卻標示美國。圖／取自靠北長官3.0

時代的變化真是無奇不有。「靠北」原是個嗆人胡說的閩南語粗話，最近卻變成了說真話、揭真相的同義詞。「靠北警察」、「靠北長官」兩個臉書粉絲專頁，最近分別扮演了這樣的角色。

連演三周的「松山分局之亂」，若不是警局內部有人看不下去，在「靠北警察」粉專發出不平之鳴，整起案件可能就被一堆長官吃案吃掉了。由於這次爆料成功吸引社會各界關注「松山之亂」，連帶使「北投之亂」黑道「寄身政黨」的醜事被攤在太陽底下；「靠北警察」這回為社會爭回正義，建功不小。

「靠北長官」是軍中弟兄的臉書社團，最近也揭露了外界被蒙在鼓裡的事。近日有人投稿，檢舉左營副食站供應部隊的里肌豬排，外包裝產地寫的是「台灣」，內包裝標示的卻是「美國」。這是典型的「掛羊頭，賣狗肉」，軍方發言人卻稱，這「符合衛福部標示規定」。言下之意，是衛福部容許內外標示不符？或者「雙標」就是政府的 SOP？

政府先前信誓旦旦，保證國軍只吃台灣豬，不會吃進口萊豬；如今卻用美豬偽裝成台豬，這不是欺騙是什麼？即使那批美豬未驗出萊劑，為何要偽標成台豬？市面上的豬會不會也如此？

當一四五○變成「帶風向」及「遮掩」的代名詞，所幸還有自居「靠北」的團體，在角落說真話。

聯合報社論／政府開賭場：台股熱絡的兩大隱憂

2021-05-06 02:07 　聯合報 / 　　聯合報社論

政府以降稅手法鼓勵投資人進場，雖達到熱絡股市的目的，但也助長了台股的短線投機。 本報資料照片

台股連數日驚跌，周二盤中甚至一度跌掉近六百點，引發投資人恐慌。事實上，台灣經濟基本面良好，民眾不必太過擔心；問題在台股的投機氛圍濃厚，泡沫越吹越大，總有消風、破滅的一天。最近外界陸續出現「台股像賭場」、「政府在抽頭」的批評，蔡政府以「當沖降稅」鼓動台股爆量熱絡的操作，必須收手了！

台股攻上一萬七千點，固反映了投資人的信心，也暴露了濃厚的投機心理，賭的就是這個「政府作莊」的賭場會一直提供誘因鼓勵民眾下注。台股上月廿二日爆出七,六七五億的天量，交易量是過去股市平日交易量的七倍之多，即是一大警訊。尤其，當天的「當沖」交易量高達四,八四七億，參與當沖的多達廿三萬戶。所謂「當沖」就是當日沖銷，投資人短線殺進殺出，迅速撈一票就跑；除了投機氣味濃厚，也是墊高股市交易量的主因。

當沖盛行，除了近一兩年的多頭市場有利可圖，主要原因是民國 106 年(二○一七年)四月蔡政府為促進股市熱絡，將當沖的證交稅率從千分之三減半，降為千分之一・五，使得投資人當沖成本大降。未實施當沖降稅前，台股當沖的占比約僅二至三％；當沖降稅後，第一年即升至十八％，去年更升至廿五％。若以上月廿二日天量的當沖金額看，比率高達卅七％，最高時還曾達到四十五％。可見，政府以降稅手法鼓勵投資人進場，雖達到熱絡股市的目的，但也助長了台股的短線投機，這會是正常的經濟運作嗎？

伴隨當沖的流行，另一個值得注意的現象，是近兩年年輕世代爭相投入股市，許多人並積極操作當沖。據金管會統計，去年台股新開戶數為一四八萬戶，較前一年增加七成三；其中，廿至廿九歲占比為三成二，卅至卅九歲占比為兩成八。換言之，去年新加入股市的「新鮮人」，有六成是四十歲以下的年輕人，成為台股成長的關鍵動能。

年輕人選擇股市作為投資標的，原是一件好事，不少人搭乘去年的股市順風車，可能賺到了人生的第一桶金。問題在，股市不可能天天風和日麗，順風車也不是年年有，這種「輕鬆錢」或許是人生難得一遇的小確幸，卻不可能是發財致富的長久依靠。何況，年輕世代握有的資金有限，若過度使用融資手段力求以小搏大，一旦股市泡泡吹破，資金雄厚的人還可以忍受套牢或認賠殺出，但多少年輕人將葬身股海，難以翻身？

也正因為股市當沖火熱的投機氛圍，加上許多是初入股市的年輕世代在操作，政府對這種滾燙現象更不能等閒視之。近日，包括前行政院長陳冲和多位股市名人都以「股市變賭場」的說法提出警告，認為「當沖降稅」措施於今年底到期後，政府即應該回歸正常機制，不得再延長。陳冲說，降稅是在對股市施打強心針，可以偶一為之；如果在急診室打了四年還不知收手，豈非如同安寧病房？

然而，對股市這種「加工榮景」上癮的蔡政府，會懂得見好就收的道理嗎？答案顯然是否定的。金管會日前已向財政部建議，希望當沖交易稅減半再「延長五年」；財政部也答覆，若稅務支出沒問題，「樂觀其成」。說穿了，蔡政府更擔心的是，一旦拿掉當沖降稅的優惠，股市可能潰敗得很難看吧！

由此看，與其說是投資客當沖上癮，不如說是政府仰賴減稅製造股市奇蹟上癮。說來諷刺，「短期措施的長期化」正是蔡政府的一大特色，現在只顧討好年輕股民，一旦股市泡沫化，後果是誰在承擔？