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◆ 聯合報黑白集/殺兩人不夠?
◆ 經濟日報社論/正視全球殖利率升高的風險
經濟日報社論/正視全球殖利率升高的風險
2026-10-08 03:15 經濟日報/ 社論
已開發國家公債市場近期賣壓沉重。路透
已開發國家公債市場近期賣壓沉重,美國十年期及卅年期公債殖利率分別升破5%及5.5%防線,達到逾廿年來高點,歐洲及日本殖利率也同步急升,成為攪動國際金融市場的重大亂源。各大金融機構列出的重要原因多達十幾項,一場全球債市的完美風暴儼然成形。
熟悉金融市場運作的人士都瞭解,公債殖利率與公債價格成反向變化。價格愈高,則殖利率愈低,反之亦然。公債價格是由市場供給與需求來決定,而供需經常會受到各種政治、經濟、社會與地緣因素所影響,從而牽動價格與殖利率。觀察當前殖利率上升的原因,有經濟基本面,也有市場技術面;其中一部分屬於短期性與景氣循環性因素,將會隨著時間而消退,但轉變的過程卻可能引發市場激烈動盪;至於長期性與結構性因素,則會改變債市的供給與需求型態,結果很可能為低利率時代劃上句點,壓制全球經濟成長潛力。
就供給來看,影響因素多屬於基本面,且具備結構性的特質。最根本的問題,應是已開發國家人口普遍高齡化,導致政府收支長期惡化;其次,全球地緣衝突升高,各國大幅提高國防支出;政治情勢則使各國難以靠加稅來改善政府收支,結果自然使政府負債加重,而且在可預見的未來都將是常態。
另一項供給面因素,則是人工智慧(AI)相關投資熱絡,科技巨擘為支應基礎設施投資而大量發行公司債,不惜以較高的利息與政府搶奪資金,使公債與公司債殖利率相互推升。「AI 非泡沫,景氣有起落」,AI 資本支出終將受到營收的制約,使市場的資金總需求下降。不過基於景氣周期究竟多長難以預測,因此至少在短期內,這項因素仍將推升公債殖利率。
再看需求,經濟基本面因素主要是圍繞著通膨打轉。美國通膨持續高於聯準會(Fed)的2%長期目標。中東戰爭導致能源價格上漲,加上川普提高關稅,都使企業經營成本及家庭生活成本提高,增加通膨回落的難度;而消費持續熱絡,AI 投資火熱,使經濟體系的總需求超過總供給,通膨難以大幅下降。貨幣政策方面,Fed 的基本立場明顯偏向「鷹派」,升息周期已然啟動。不過這些都屬於景氣循環性因素,短期內雖將推升殖利率,但利率水準上升終將使經濟降溫,帶動殖利率回降,只是過程可能相當痛苦。
需求面同樣也存在結構性變化。其一是美國公債主要買家已經從Fed 與外國央行等超穩定機構,逐漸轉為國內資金及避險基金,使公債市場對價格益發敏感,震盪因而加劇,而在當前市場氛圍下更使殖利率易升難降。其次則是數十年來全球儲蓄過剩的時代已經結束,加上全球地緣情勢區塊化,使亞洲及中東資金對美國公債的支持力道減弱。
技術面也存在利空。由於近期殖利率升勢又急又猛,避險基金等公債投資者可能已經受傷。最新的警訊之一,就是上周五美國公布九月就業數據降溫,理應有助於緩解債市賣壓,市場原先也如此反應,十年期殖利率一度大幅下降七基點,但收盤時反而上升三基點,本周更進一步上升,顯示債市可能存在強迫性賣盤,呈現逢漲即賣的現象,增加市場持續下跌的風險。
樂觀人士則強調AI 將能促進生產力大幅提升,從而提高經濟體系的債務承受能力,因此政府負債增加並不足為慮。這種可能性的確存在,但風險在於AI 可能使失業增加,使公共支出擴大;而且短期間大量投資湧入AI 部門,不能排除投資泡沫,導致投資消退,經濟成長反而將遭受短期性打擊,並可能形成負債漩渦。
綜觀當前推升殖利率的諸多原因,短期並沒有特別理由認為殖利率已經到頂;中期基於景氣循環因素,不排除殖利率有回降的可能;在較長期間,由於結構性的利空難以扭轉,加上以往支持公債市場的力道逐漸消退,因此,全球殖利率攀升部分反映利率正常化,也包含財政與市場風險的重新定價,較高利率水準可能維持更久。
聯合報黑白集/殺兩人不夠?
2026-10-08 01:09 聯合報/ 黑白集
土城家暴男謝文雄當街持刀殺害張姓妻子和小姨子,新北地院判處謝男無期徒刑,張父聽判後情緒激動坐在法院大門抗議,直說法律若不能保護善良百姓,那只能「2028(年)換總統」。 聯合報系資料照
家暴男謝文雄當街殺死妻子和小姨子,遭判處兩個無期徒刑。判決書出爐,合議庭認他僅殺兩人,未達《憲判八》殺害多數人的門檻,須「殺三人以上」才能判死。此文一出社會譁然,這樣的見解是在鼓勵行凶,還是在展示法官的「冷血尺度」?
荒謬的是,法官們在庭上字斟句酌,討論《憲判八》中所謂的殺害「多人」,和法條中常見的「數人」有何不同。然後,他們堂皇作出決定,「殺兩人不夠」,要殺三人以上才算「多人」,才該死罪。看看我們的司法,都把法官們的大腦固化到什麼地步了!
《憲判八》是憲法法庭在賴總統任內作出的「死刑釋憲案」。文中設下八道嚴苛門檻,必須符合「直接故意」、「情節最嚴重」、「合議庭一致決」等種種前提,才能判死。此解釋一出,所有已定讞但尚未執行的卅六名死囚,全都聲請非常上訴。
八月間國民法官審理謝文雄案,才引發重大爭議。原因是,三名職業法官組成的合議庭因無法「一致決」,便否決了國民法官的意見。不僅如此,還有法官認為凶手在幾分鐘之內即砍死被害人,所以「不算特別殘酷」。法官的社會認知,與常人如此遙遠。
問題是,當年黃麟凱殺害女友和其母親一案,雖僅殺害兩人,仍被判死刑並於去年槍決。新北地院如今再設「須殺三人」的門檻,真是敢當恐龍啊!
聯合報社論/要防牆腳傾倒,藍營需先解決地方內訌
2026-10-08 01:06 聯合報/ 社論
彰化縣長王惠美(左)未參加國民黨彰化縣長參選人魏平政的介紹說明會,反而陪同賴清德總統(右)的行程,引發藍營基層反彈。 聯合報系資料照
選戰進入倒數五十一天,各地選情已漸漸露出輪廓。目前藍綠各自評估縣市長席次互有消長:民進黨喊出「坐七望八拚九」的口號,力求突破現有的五席;國民黨估計有機會收復澎湖和金門,力保現有十五席的數字不太難看。這也意味,藍營在幾位現任首長即將交卸的本島,若要避免淪陷,仍有不少努力空間。
目前藍營被評為可能失守或陷入苦戰的縣市,撇開禮讓民眾黨的嘉義市不談,包括派系盤根錯節的彰化、初選恩怨埋下心結的新竹縣、和林姿妙因涉貪案遭停職的宜蘭,都陷入分裂或整合困難的局面。主要癥結,並非綠營的對手有多強,而是藍營內部因派系利益或顏面問題相持不下,有人冷眼旁觀拒絕輔選,有人甚至倒戈相向,導致大局難以維持。事實上,這類內訌並非絕對無法化解,就看黨中央如何智巧應對,以維持軍心士氣。
以局面最難堪的彰化為例,當初為了提名魏平政或劉和然,主席鄭麗文未聽取縣長王惠美之建議,鬧到如今不可收拾的地步。王惠美五度拒絕與鄭麗文同台,姿態之硬,政壇罕見。當初鄭麗文的處理,或許不夠周延;但劉和然對於臨時披掛出征,也確實意願不高。只能說,黨中央對選舉部署缺乏更前瞻、更周延的溝通和安排,否則不必演到內傷不止的地步。
從政黨政治的角度看,王惠美從議員到鎮長、立委、縣長的卅年從政歷程,一路受到國民黨的提拔,號稱「不敗女王」。如今要交卸縣長職務,她卻為了提名人選的意氣之爭,寧願讓政權落入對手陣營之手,也不願與黨中央合作。這種作法,難道不怕落人「吃碗內,看碗外」的口實?王惠美是地方實力人物,她更在乎的是自己的在地影響力。但在廣大選民眼中,政治人物的忠誠和格調也是最基本的評價,如果彰化讓綠營得手而王惠美獲邀入閣,她覺得自己不會落得叛將之譏嗎?
目前選情岌岌可危的新竹縣,主要問題同樣出在藍營的初選廝殺。以些微之差勝出的徐欣瑩,與現任副縣長陳見賢徹底決裂,兩人的裂痕始終未獲調解。雪上加霜的是,藍白兩黨在竹北市的合作破裂,這將導致白營的小草們在新竹縣也採取分裂投票,支持綠營的鄭朝方,使藍營無法享有其他縣市的「藍白合」紅利。在這種情況下,陳見賢的地方組織若集體怠工或不去投票,即加深藍營基本盤的流失,成為左右徐欣瑩當選機率的關鍵。上屆楊文科當選縣長,是以六十三%大勝對手的卅二%;以這樣的基本盤優勢,如果最後選到輸掉,徐欣瑩如何面對鄉親父老?她和黨中央難道都不想竭盡所能挽回情勢?
再看宜蘭的選情。縣長林姿妙在民國一一三年(二○二四年)底因貪汙罪一審遭停職,賴清德則在去年十月即提名林國漳參選,早早完成布局。國民黨參選人吳宗憲,則遲至今年五月才從藍白整合民調中出線,起步甚晚。林姿妙以其「人和」在基層的影響力依然強大,但因遭停職已失去行政資源,又為了避免遭羅織成為民進黨的「政治提款機」,無法公開為吳宗憲輔選。相形之下,林國漳享有中央源源不斷的垂愛,吳宗憲的作戰資源相對薄弱,只能透過「感念」林姿妙的方式,低調向基層民眾喊話。所幸吳宗憲與民眾黨的陳琬惠保持良好互動和合作,或許能在決戰時刻取得關鍵的支持票。
選舉之道無他:謹慎下每一步棋,看到破口立即填補。尤其在野黨,面對的是中央無限的人力物力動員和強大的司法無影手,必須先把自己的防線鞏固,才不致使牆腳傾倒。
