名家觀點／油水摻入越多，明斯基時刻將加速到來
2017-11-06 02:10 經濟日報 丁予嘉（作者是國票金控總經理丁予嘉博士）
今年以來，全球股市持續創新高，但型態卻有些非典，光以平庸的基本面對上史無前例的超高價格，即可推論當中應有部分區塊被摻水了，只是央求當局去除水份談何容易，畢竟硬著陸的代價太高了，衝著資產泡沫砍下一刀冒著動搖國本的風險，或視而不見且打著混仗，甚或盤算著如何替利益階層搬進更多好處，那麼勢必會有越來越多人開始擔心「明斯基時刻 (Minsky Moment)」的到來。上月，自曝快退休的人行行長周小川之所以勇敢就此明示，應該也是基於同樣擔憂、而發出肺腑之言吧。
「明斯基時刻」為何？簡言之，係指在景氣周期中，投資人因投機而債台高築、終至無力償付資金缺口，因而被迫將手上資產變現、進一步造成資產價格的下跌；可是，眼前全球資金相當氾濫，市場的風險意識薄弱已久，根本很難預測「明斯基時刻」的到來，惟能確信的是，一旦出現越來越多的企業因累虧而未能處理資金缺口，就代表股東們變賣身家的壓力越大，同時也加劇了類似事件的發生頻率，加速「明斯基時刻」陰森地逼近，打破目前且戰且走的恐怖平衡。
進一步觀察，近期成分不良的經濟數據，已有些蛛絲馬跡了，但此話怎說？我不知道各位是否留意到，今年一段時日以來，全球主要經濟體的經濟指標已逐漸陷入生產者(PPI)、消費者(CPI)價格乖離、或是核心民生物價漲幅遠低於非核心(如能源商品)物價的窘況，姑且不談普羅大眾的有限薪資能否追上物價，一群依然正面看待物價前景的央行官員早有口是心非的嫌疑。
而且困難還不只在民間，近來連中間商的利潤都有被壓縮的態勢，如檢視今年以來各大行業的營運成績，排名居前的多為能源、原物料、科技等族群，後段班則普遍落在房地產、以及必需品與非必需品等民生領域，至於金融行業的表現雖相對好些，說穿了，只是得益於豐厚的操作收入及非經常性收入的增加而已。
在美國，華府內都是投資銀行的專家，執政者已成功將華爾街業者轉成自已人，不知不覺當中，政府與企業聯合成為掠奪者。在中國，社會資源嚴重傾斜，國家主席習近平今年19大工作報告中釋出「做大國有資本、防止國有資產流失」的核心策略，與今年前九月鋼鐵行業持續盈利、以及包含有色、煤炭、石油石化、交通等行業利潤增幅較大，很難不讓人聯想中國當局積極推進、提前達標的去產能政策，其實已確實達成豐厚國有資產的目的(如圖)。
容我在此提醒，諸如上述分化社會資源的後果，就是1%與99%的兩極化，低迷的購買力最終仍將反噬企業、顛覆政權，從而加速「明斯基時刻」的到來，然更值得決策者關注的是，推動社會資源重分配的手段是否過於激進，我個人則相信，唯有代價與政權價值放在同個天平上衡量，對掠奪者才可能造成真正的警示效果。
經濟日報提供
