◆ 黃志芳／貿易戰是熱鬧，貨幣戰才是門道
黃志芳／貿易戰是熱鬧，貨幣戰才是門道
2023-04-17 00:08 聯合報／黃志芳（作者為外貿協會董事長）
世界金融貨幣經濟加速「去美元化」運動及拋售美債風潮。路透
過去幾年，全球高度關注美中兩強之間的貿易戰和科技戰，很少人注意到一場無聲無息，影響更深遠的貨幣戰早已展開。貨幣戰自古即有，無堅不摧，幾乎是最終的神器。媒體最近大量報導中國、沙烏地、伊拉克、巴西、東協和法國等開始以彼此的貨幣進行交易，「去美元化」成為熱門話題。其實早在民國一○二年（二○一三年）美國對伊朗進行經濟金融制裁後，中俄等國已意識到被制裁的危險，開始為去美元化做準備，去年的俄烏戰爭則加速此一進程，讓貨幣戰繼貿易戰、科技戰之後成為地緣政治的新浪潮。
這些國家漸進性的「去美元化」動作，例如避免國際貿易中使用美元交易，減少美國國債在外匯儲備中的比例，以及用本國貨幣為原物料計價等，短期內並不會撼動美元作為國際儲備貨幣的地位。但是當中俄及其他國家開始建立自主的金融防禦體系，大國博弈進入貨幣戰的階段，不只小國會遭殃，更重要的是，它會撼動自民國五十九年（一九七○年）代以來包括台灣在內的很多出口導向國家，所賴以繁榮的國際經貿結構。
經濟學中有一個「特里芬的兩難」，指的是當一個國家的貨幣成為國際儲備貨幣時，所面對國內與國際經濟目標的矛盾。自民國五十九年（一九七○年）代美元與金本位脫鉤以後，逐漸形成東亞製造力高的國家向美國輸出大量商品、賺取美元，享有大量貿易順差。美國雖然出現大量的逆差，但是在享受這些廉價商品的同時輸出全球經濟運作所需的美元，出口國則再把賺到的美元大量購買美債。美國只要加印美元就可維持平衡，形成一個大家都有利的循環結構，在此姑且稱之為「特里芬結構」。
這個結構維持了東亞國家過去幾十年高速的經濟成長，但同樣的結構也造成美國國內產業外移、就業流失、貧富懸殊，變成嚴重內政問題。此外，美國面對更嚴肅的問題是，美中兩國在廿一世紀的霸權爭奪戰，在全面的對抗下，製造業的底氣至為關鍵，也是重要的國安考量。也難怪美國要透過立法及產業政策，逐漸把半導體、電動車、醫材、資通訊等關鍵的製造業拉回美國，這個範圍將來只會更擴大不會更小。打造這種護城河要付出相當的經濟代價，也會傷害到美元霸權，但這已非美國考量的重點了。
中國如何看待此事呢？「特里芬結構」雖然讓中國透過出口獲利了卅多年，但是也讓中國受制於美元霸權，在貨幣戰中幾無防護能力。於是中國從民國一○二年（二○一三年）美國制裁伊朗後，開始大量購買黃金、推動人民幣計價交易、減持美債、推動內循環經濟，也開始打造它的護城河。當美中雙方為了霸權爭奪，都開始築高牆、廣積糧、深挖河時，「特里芬結構」就被改變了。這種基於國安的貨幣戰，才是美中脫鉤真正的重點，用「供應鏈重組」的概念並無法說明這個深層結構問題。貿易戰只是看熱鬧，貨幣戰才是看門道。
對台灣而言，過去幾十年來我們所依賴的出口導向經濟成長模式，是建立在「特里芬結構」之上；一旦這結構被改變了，我們怎麼辦？台積電到美國設廠，就是這個結構改變的產物。台灣對外貿易順差大部分來自美中兩國，當美中都有改變「特里芬結構」的誘因時，浪潮只會持續湧來。我們必須改變過去習以為常的想法，才能因應未來的挑戰。如何因應是另一個內外結構調整及打造我們自己護城河的大問題，我認為我們必須綁緊安全帶了。
