．聯合報黑白集．政府的俄羅斯娃娃
．經濟日報社論．美國升息路徑圖 開啟金融新常態
經濟／美國升息路徑圖 開啟金融新常態
2016-09-19 01:22 經濟日報 經濟日報社論
近幾周來，全球金融市場受到美國聯準會（Fed）可能升息的預期心理影響而起伏波動，本周三聯準會將發布議息會議決定，升息與否即可明朗。事實上，聯準會早已為升息劃定路徑圖，一個以去槓桿為核心的金融新常態，將取代熱錢充斥的非常態。面對新局勢，我們要有綁好安全帶的心理準備，才能適應逐漸開動的金融新常態列車。
自2008年金融海嘯後，聯準會啟動三輪量化寬鬆（QE）政策，帶動全球央行極度寬鬆貨幣政策浪潮，迄今年8月底止，全球央行降息667次，擁有25兆美元金融資產，較金融海嘯前增加了12兆美元，超過美國和日本GDP總和；全球負利率債券及國債規模分別達12.3兆美元及8兆美元，占全球債券及國債總規模的28%及54%。此等貨幣政策失控的情況，不僅造成全球熱錢亂竄，金融市場失序波動，而且各國藉寬鬆貨幣政策進行變相貨幣貶值，導致金融史上持續最久、最大規模的貨幣戰，讓全球陷入非常態的金融亂象。
解鈴還須繫鈴人，始作俑者的聯準會自2014年開始讓QE逐步退場，2015年12月啟動第一次升息，聯準會目標在終結非典型貨幣政策所造成的亂象，讓貨幣政策恢復常軌，進而引導全球央行重建金融秩序。原本聯準會預估今年會有三~四次的升息，但因為今年初以來金融市場黑天鵝事件不斷，包括陸股暴跌及人民幣遽貶，日本實施負利率、英國脫歐等，迫使聯準會延緩升息腳步。
目前情勢已大幅改變，一般預料，聯準會年底前升息勢在必行，差別只是升息一次或兩次。根據聯準會主席葉倫8月底在「傑克森洞」年會的演說內容，美國經濟已逼近聯準會所訂的充分就業及物價穩定雙重目標，升息條件已日益俱備。隨後聯準會副主席費雪接受訪問時更暗示，最快9月聯準會就會升息，且今年可能升息兩次。雖然美國政府近來公布的總體數據包括零售銷售額、製造業產出及非農就業人數，皆不如預期，使9月升息增添變數，但年底前至少升息一次，幾乎已成定局。
聯準會勢必重啟升息路徑圖，主要基於幾個關鍵因素：第一，美國經濟好轉的總體情勢迄未改變，且8月消費者物價指數（CPI）增速加大，尤其核心CPI年增率已逾2%，顯示通膨壓力增大；第二，全球經濟風險趨緩，尤其近來中國大陸經濟逐漸走穩，股市回升，人民幣貶值風險降低；第三，主要央行對持續極度寬鬆貨幣政策皆有所保留，如歐洲央行未依年初宣示增大歐版QE規模；日本銀行日前宣稱將對貨幣政策中期可持續性進行評估，中國人民銀行近來又開始注意房市泡沫問題；第四，從5月到9月七國集團（G7）及20國集團（G20）兩次峰會，各國對減少貨幣政策依賴，採取綜合性振興經濟對策，已有很高共識；第五，近月全球股市再次上演熱錢派對，金融風險問題再次浮現。所以，美國重啟升息幾乎已無懸念，事實上連最鴿派的聯準會官員也都認為升息宜早不宜遲。一旦升息循環啟動，金融去槓桿勢必成為新常態，熱錢四處流竄的金融非常態也將走到盡頭，吹起熄燈號。從好的一面來看，美國升息路徑圖，可以作為全球央行政策指引，避免貨幣政策失控造成的全球金融風險，逐步逆轉日益擴大、畸形的零利率及負利率現象，也讓各國匯率及利率政策重回正軌，減少訴諸貨幣戰的壓力。
另一方面，升息勢必終結全球股市熱錢派對，並將導致另一波資金移動，全球股匯市波動很難避免，尤其對新興市場國家將構成可觀衝擊。所以，不僅政府須及早綢繆因應對策，降低台灣金融及經濟的衝擊，而且投資人也要提高警覺，做好風險管理，才能肆應即將面對的全球金融新常態。
聯合／政府的俄羅斯娃娃
2016-09-19 01:22 聯合報 聯合報黑白集
俄羅斯娃娃是一種玩具，每一層空心的木製娃娃底下，都藏著另一個更小的娃娃。我們的政府運作跟俄羅斯娃娃的設計很像，正式編制永遠不夠用，所以還要一層層套疊，但其實每層娃娃的造型都差不多。光是總統府和行政院，就設了六十八個任務編組，多到你都搞不清他們在幹什麼。
五二○之後，總統府新設了新南向辦公室、年金改革委員會、司法改革等六個任務編組，行政院則增設了黨產會、長照推動小組、體育發展委員會等七個任務編組；再加上原有的委員，多達六十八個，年燒兩億經費。臨時違建往往有「長期化」傾向，需要時設置了，不需要時卻忘了拿掉，然後就一直藏在夾心。
任務編組林立，說好聽，是展現了主政者的雄心大志，因為有太多的使命急於推動，恨不得有三頭六臂可以施展。說難聽，則是折射了既有政府機構的無能無力，或者是上級對下級的不信任；所以，主政者非要指派親信職司其責，非要放在自己身邊隨時盯著。
想也知道，疊床架屋的結果只會使事權愈發紊亂。以「體發會」為例，設在行政院底下，表面上是提升決策層級；但指派張景森負責，總覺得專業不對。而奧運期間遇到重大爭議，照樣要回到教育部體育署去解決，這不是雙頭馬車是什麼？新南向辦公室也一樣，任務成敗其實都取決於外交部的執行；所以黃志芳忙了數月，走了也就走了。
政府玩俄羅斯娃娃，沒有驚奇。
聯合／蔡英文的兩岸，柯文哲的巨蛋
2016-09-19 01:22 聯合報 聯合報社論
蔡英文總統（中）和行政院長林全（右）出席2016大陸臺商端午節座談聯誼活動。記者邱德祥／攝影
本報五月廿五日社論《蔡英文給柯文哲的當頭棒喝》，引用蔡總統就職演說談話提醒柯文哲要以「解決問題」為務，尤其大巨蛋必須儘速解決，不能以為政治魅力可以無限揮霍。但柯文哲無動於衷，繼續硬拗，最近其縣市長排名已跌到全台倒數第二。今天，我們則要藉柯文哲失敗的例子反諫蔡英文：錯誤的政策要趁早修正，勿以為人民的耐性沒有底線。
如果說柯文哲是因為大巨蛋的懸宕被人民看破手腳，那麼，蔡英文最大的罩門恐怕就在兩岸關係。根據本報今天發表的兩岸關係年度調查，不少民眾認為一年來兩岸官方互動低迷，外交、軍事上則轉趨競爭，人們更擔心九二共識爭議將導致兩岸關係生變。蔡政府上任才四個月，但民眾變得憂心，正是因蔡英文拒絕承認九二共識而引發的一連串反應所致。
新政府上任後的兩岸關係變化，可分成幾個層次觀察。第一，在官方互動上，海陸兩會的熱線中斷，甚至連間接的溝通管道都已阻塞。第二，在民間交流上，陸客團及自由行觀光大幅減少，學術和文化交流也趨淡，陸生驟減甚至影響到若干大學開班。第三，在經貿層面：上半年我對大陸出口負成長十二．七％，進口負成長六．五％，雙雙衰退；《服貿協議》和《兩岸協議監督條例》仍卡關立院，貨貿談判則陷停擺。第四，軍事外交層面：我飛彈誤射事件引起緊張，幸對岸無過激反應；但外交上，國際民航組織大會能否成行、宋楚瑜是否能出席APEC祕魯年會、梵蒂岡邦誼是否生變，皆是觀察重點。
對於這些惡化趨勢，蔡政府似乎認為仍在可控制範圍，並無作出調整之意。日前海基會董事長的任命，總統指派深綠的田弘茂出任，擺明脫棄白手套角色，並非一個友善的姿態。其後，田弘茂在通知對岸的函電中，刻意跳過「九二共識」，並在與台商中秋聯誼時用「那四個字」為代名詞，以迴避提及九二共識。這些，與其說是田弘茂個人行為，不如說是受命而為，都在討好獨派而激怒對岸。
蔡英文若無法妥善處理兩岸關係，可能使她陷入如柯文哲處理大巨蛋的政治泥沼。原因是：在兩人上任初期，挾著剛當選的高人氣，打大巨蛋或拒絕九二共識，表面看來都具有改革、打弊的正當性，因此不難贏得民意支持。但隨著時間推移，當政策轉向的效應顯現，人們若無法看到新政策帶來的好處，反而要承受其害，民眾的態度就會改變，收回原先的支持。最後，如果人們發現所謂的「改革」，只是為滿足執政者個人的政治目的，卻無法提供民眾福祉，民意即可能一夕翻盤。
以目前的情況看，蔡英文不承認九二共識的結果，壓力僅集中在專收陸客團的觀光業者，以及若干兩岸農漁契作業者身上，一般民眾的感受或許還不十分強烈；因此，蔡政府暫時還有硬撐的空間和時間。然而，當時日一久，一旦觀光、經濟的衝擊擴散，而其他施政不見成效，台灣在國際社會的活動空間又動遭掣肘，民眾必然回頭質疑蔡英文的領導能力，批評她無法把國家帶到更好的方向。到那個時候，蔡總統再要轉彎，恐怕就為時晚矣。
更別忘了，以柯文哲之擅長民粹表演，其支持度慘跌到今天的三成許，至少歷經廿個月的起伏轉折。然而，蔡英文的民調來到死亡交叉，卻僅僅花了不到四個月的時間，即呈現跳崖式下墜。這顯示，民眾的耐性愈來愈小，對政治人物的期待愈來愈低，蔡英文不可不謹慎以對。
蔡總統當然可以懷抱自己的理想，拒絕在中共的壓力下接受九二共識。然而，她要帶領台灣在一個不可迴避的強權身邊保持發展於不墜，恐怕需要更多智慧，而不是叫人民打起勇氣、勒緊腰帶即可成事。至少，她口口聲聲要「維持現狀」的承諾，眼看著就要跳票了。
