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【專家之眼】經濟脈動大調整 全球匯率決策的各顯神通

2022-09-27 08:01 　聯合報／盧信昌／台大副教授

最近的兩次央行理事會會議都引來大批新聞關注，圖為往昔理事會議後由央行總裁楊金龍主持的記者會。圖／聯合報系資料照片

最近循例舉行的兩次央行理事會會議，都引來大批新聞關注；尤其在政策指標的利率調整幅度上，更引發各方爭議與積極表達關切。基於國內通膨上漲幅度相對緩和，以及預期下半年全球經濟的持續放緩，在爭得多數理事會成員支持下，央行再次以調升存款準備率和搭配0.125個百分點的利率調幅，茲以因應來自美國聯準會於此刻的放鷹立場。

誠然，值逢美元指數快速在一個星期內升破114.5大關，再創20年新高之際：當時是千禧年前後，接連有亞洲金融危機以及盧布、披索危機發生；就在網路商務的泡沫行將發生爆破（DotCom Bubble）之際，美元指數一度站上118！

此刻普遍預期聯準會強勢升息，以及拜登政府所接連推動的政策補貼和高薪就業的創造法案，都逼使美元以外的貨幣價格不斷貶值。像新台幣兌美元匯率即在本星期一開盤，即重挫2毛錢；最後仍收在31.818元，貶值1.53毛。

新台幣匯價不僅連4天貶值，更創下五年半以來的新低紀錄；至於國安基金信誓旦旦要守護的台股防線，由於跨國資金調度的頻繁發生，本周一的收盤已來到13,778點；一如預期，三大法人賣超逾87億元，外資即佔78億餘元。

正當各界如哀鴻遍野之際，可別忘記此刻的主場大戲本來就是地緣政治的推進、全球供應鏈的調整，以及後新冠疫情的整體布局，這包括消費服務與防疫管理的全面鬆綁，以及工商課題的虛、實建置和遠距辦公的去蕪存菁。

職是之故，即令近期美元指數看似爆漲，但北美自貿區內的國家貨幣、人民幣、瑞士法郎與星幣，仍能維持一成左右；遑論沙烏地阿拉伯和港幣變動，幅度均屬輕微。至於瑞典克朗、歐元、英鎊和日圓、韓圜，則有逾二成以上的貶幅，自然是糾結了區域政治因素和在貨幣政策上各自的特殊考量；而其他主要貿易國家，包括台灣、澳洲等，則維持在一成五的區間內做震盪。

誠然美元的價位變動，於外債利息高舉的新興市場，不僅貨幣貶值要造成原物料出口的收益下降；其幅度愈大，以當期外匯收入和儲備的存底做償債的壓力之大，愈容易陷入破產狀態。早在今年八月初，世界銀行也發出警訊要求各國家要力行財政穩健的作為。至於從生產供應鏈的全球調整，到投機需求引發的逃匯慌，其連動關係和實際影響只是人性使然！

綜觀美國聯準會和各區分行行長的發言，表面上是要打擊通膨居高不下；背後實則有全面做宏觀調控、資金引入、支撐聯邦國債市場流通性和壓縮貨幣供應成長的不得不。然由於美國鷹派的利率政策與美元走勢，銀行業也順勢推出限量的美元優存。據悉利率逼近4%，新台幣匯率會否持續破底？值得關切。

台灣何其有幸的在此刻，國際貿易方面仍然暢旺運轉，往下的農業和能源自給能力，也逐年上升當中；若再加上能源市場依舊是國營事業為主，盈餘目標低和稅費補償也都有操作空間。現下局面若能穩住陣腳，同時確保高階的生產製造、房市與股市都能緩和漸進的做調整，整體的將士用命可以是八十五分的優異表現了。