◆ 　彭金隆／保險公司淨值低需要擔心嗎？

 　

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彭金隆／保險公司淨值低需要擔心嗎？

2022-11-01 05:33 　聯合報／ 彭金隆／政治大學風險管理與保險學系教授

最近壽險公司淨值比太低，好友突然聯絡我，語氣有些焦躁地說，他本來覺得沒什麼，但新聞不斷讓人開始懸心起來，忍不住想求證一下真的不用擔心嗎？

我先跟他說「杞人憂天」這個成語來源，是有關古代有個杞國人，擔心天塌而憂慮不安的故事，這應該是大部分人知道的。朋友聽到這典故，立刻就想下結論說是否就不用擔心囉。

我說是也不全然是，大部分人只知成語故事的前半段，這個出自「列子：天瑞篇」的典故還有後段。杞人說出擔心天地會崩塌的憂慮後，有路人甲講述一堆道理安慰杞人，解釋天空跟地表都不會有事請他放心。但是話傳到列子耳裡，他笑著說：杞人擔憂天地毀壞雖然是謬誤的，但說天地不會毀壞也不對。壞與不壞，其實都不可知，兩者都是一種可能，既然是這樣，壞與不壞為何要掛心呢？

一般判斷公司是否出問題，會看財報上資產與負債的差額也就是淨值作為判斷，淨值愈大代表償債能力愈好，反之則否。淨值低下當然代表償債能力變差，對許多行業來說這個說法是正確的，但對壽險業卻有待商榷。

大部分買賣業或製造業的營業周期都短，做完一輪交易到確認獲利與否，可能就是幾天、幾周，頂多幾個月，以現在採一年會計期間的慣例，年度財報數字可以反映真實經營結果，財報上資產與負債的金額確定程度也高。

但是對於營運周期超長的壽險業而言，賣出保單要確定是否賺賠，經常必須等幾十年後契約終了才能確認，但是會計報導期間最長最是一年，而且每季都要出報表，因此必須使用大量的估計數字，包括未來的利率、死亡率、解約率等，才能估計出財報的負債，而資產也必須等到報表日收盤才能評估，況且壽險業所謂的損失很多是未實現的評價損失，並非真正已經實現的虧損，往後利率下跌股市回溫，都有回復的機會，加上台灣 IFRS 只接軌一半，原本已經失準的淨值，更是無法看出公司的償債體質。所以跟朋友說明，單看見淨值低就擔心壽險公司，其實跟杞人憂天是一樣的。

朋友反問，淨值不準的概念可以接受，但淨值低成負數應該問題嚴重吧？我解釋壽險公司財報的負債是「會計負債」，並非真正立刻有支付義務的法律負債。即使財報淨值已經是負數，公司依然可以穩定運作。壽險公司的會計負債雖然很大，但是保戶要兌現法律負債權利，前提必須發生保險事故或契約到期，否則只有付解約費用解約一途。總之，壽險公司立刻要清償的法律負債，是遠低於帳列的會計負債的。

這一點跟銀行不同，存款是銀行主要的負債，會計負債十分確定，且存款人依法有權隨時提領本金頂多損失利息，銀行財報的會計負債與法律負債相近，因此銀行被擠兌的風險是高於壽險公司的。

我看好友似乎已放心不少，便好意提醒列子說的話：「言天地壞者亦謬，言天地不壞者亦謬，壞與不壞，吾所不能知也」。若了解淨值與壽險經營特性的距離，從中短期來看，淨值的起落確實不須杞人憂天，但如列子所言，長期來看未來變數如此難測，壞與不壞，皆吾所不能知也。保有一定的風險意識，關心而不憂心，也是列子智慧給我們的啟發。