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劉憶如／解封後的全球經濟
2020-06-15 00:34 聯合報 / 劉憶如（作者為香港北威國際集團董事總經理、台大財務金融系兼任教授）
疫情指揮中心宣布全台大解封，周末景點、賣場湧現人潮，台北車站大廳（圖）也重現席地而坐景象。圖／聯合報系資料照片
雖然經濟前景並不樂觀，全球股市卻已率先觸底反彈；許多股價漲勢凌厲，甚至超過新冠肺炎爆發前的水準。兩個多月來的股市飆漲，是否預告解封後的經濟復甦？抑或只是顯示資金的浮濫？
經濟合作暨發展組織（OECD）上周提出報告，認為此次全球經濟受到的傷害，將會是過去百年來（戰爭期除外）最大。世界銀行（World Bank）上周出爐的「全球經濟展望」報告中預估，先進經濟體今年將萎縮七％，新興經濟體將萎縮二點五％；因此預估全球經濟產出萎縮五點二％，將面臨自一八七○年至今一百五十年來最嚴重的崩跌。另外，國際貨幣基金（IMF）也預估今年全世界有百分之九十的國家，將陷入每人國民所得負成長的窘境。
預測如此悲觀，是因為這一波新冠肺炎同步重創供給與需求，前所未有。自今年一月廿三日武漢封城至今，全球各地相繼淪陷，無一倖免。封城成了防止疫情擴散最有效的對策，但卻因此不但造成生產供應鏈的斷鏈，同時也造成全世界需求大幅的萎縮；失業人口及企業破產數字的飆升，更是前所未見。這種情況下，即使各國政府傾其所有（或甚至是其所沒有），祭出各項救助經濟的政策；但要期待一個「正常的復甦」，實力有未逮。
例如，今年三月以來，美國聯準會帶頭全球降息並實施量化寬鬆（QE），但這其實並無法造就實體經濟的繁榮；反而因資金浮濫，形成股市飆漲而背離經濟基本面的狀況。除此之外，如果日後經濟復甦緩慢，則寬鬆的貨幣不但救不了經濟，甚至只會造成通膨。黃金價格自武漢封城前的每盎司一,五六八美元，上漲至目前的一,七三七美元，清楚顯示市場對物價上漲的憂慮。
基本上，零利率及量化寬鬆，之所以能在民國97年(二○○八)全球金融危機時奏效，是因為當時的癥結在於流動性資金枯竭，所以以降息及發行貨幣的方式，降低資金成本並挹注資金；是對症下藥的做法。但是，這次的問題卻是需求與供給雙雙受創，因此要解決問題，需要全球各地的民眾能夠回到工作崗位，也需要恢復民間原本就業、投資、消費的水準。
不過，供需恢復的程度，取決於全球疫情的掌控，而非利率水準的高低。病毒肆虐下，工廠停工、物流中斷，以至於貨物交付停滯、國際貿易趨緩；供應鏈的破壞，因此會造成全球生產的衰退。以電機電子業為例，全球許多製造業大國的電子零組件，進口自中國的比率都超過百分之四十，包括日本、美國、印度、加拿大等；中國大陸解封後是否順利復工，因此對這些國家是否能恢復生產，有關鍵影響。
需求面的回溫，也同樣主要立基於疫情的控制。將近半年來，全球各地的封城，造成消費及投資意願雙降的「需求面萎縮」，許多百年老店也甚至被迫宣布關門。觀光旅遊餐飲業、航空汽車運輸業、石油原物料、零售消費電子產品等，更都因為需求大降而受到極大的衝擊。目前世界各國多以財政政策促進需求，但紓困及振興方案預算規模各異，著力點亦多有不同；解封後，挑戰才要開始。
