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◆ 聯合報黑白集／賣不動的芒果乾
◆ 經濟日報社論／日圓貶值到底了嗎？
經濟日報社論／日圓貶值到底了嗎？
2022-10-25 03:10 經濟日報／ 社論
10月21日台北時間凌晨國際匯市驟變，日圓對美元匯率從逼近152的最低點，猛升到接近146。（圖／路透）
10月21日台北時間凌晨國際匯市驟變，日圓對美元匯率從逼近152的最低點，猛升到接近146，匯市老手都能確定這是日本財務省再度進場干預。基於日本與美國的貨幣政策背道而馳，短期內日圓難以止貶回升；果不其然，24日日圓又重新回貶到149附近，空方顯然是要再度測試150水位；這也進一步證明日本政府目前的干預行動，的確是明知不可為而為之。究竟是官員無識，還是認為美元升勢即將到頭？
把時間拉回到過去一年半，可以發現這一大波日圓貶勢分成幾個階段。第一階段是從去年中到今年2月，屬於醞釀期，日圓從110貶到115，原因是美國經濟解封引發報復性需求，通膨步步高升，美國利率看升卻遲遲未升，匯市蠢蠢欲動但並未盲動。
第二階段是今年3月到5月，是日圓貶值的爆發期，元兇有二。第一，2月24日俄羅斯全面入侵烏克蘭，刺激能源價格飆漲，日本是能源進口大國，美國卻已經搖身成為能源出口國，對日圓自然不利。第二，美國聯準會（Fed）3月中開始連續升息，日本央行卻毫無升息意願，日圓於是從115貶到130。
第三階段是從5月到現在，可稱為主貶階段，下壓源自於 Fed 於6月、7月、9月各升息3碼，預料11月篤定再升3碼，12月至少升2碼，而且明年還將再升，但日銀依舊不動如山。美國10年期公債殖利率21日一度升到4.3%以上，而日債殖利率仍停留在0 .25%。利率差距如此之大，加上匯市投機氛圍推波助瀾，日圓因而先破140，現在又測試150防線。
在美元一路高歌猛進的過程中，美國匯率主管單位財政部卻毫不在意，這也反映出民主黨政府一貫的「強勢美元」路線，看重美元身為價值貯藏工具的優勢，認為強勢美元能夠吸引外資流入，挹注美國預算與貿易「雙赤字」。美國政府默許，也為美元升勢添一把火。美元強勢使外國投資人對美股較具信心；今年來美股大盤雖重挫20%，但美元卻對日圓升值28%，日資投入美股仍然賺錢。
再者，儘管美國升息與美元升值已對世界經濟造成萎縮壓力，國際間已出現反彈聲浪，但除非國外經濟及金融情勢對美國造成強力反撲，否則只有當通膨降到令 Fed 滿意時才會止步。至於美國與各國聯手干預匯市，則純屬「許願式的想法」，因為美國正需要美元升值以抑制通膨。
日圓貶值初期日本財金當局並不以為意，日銀總裁黑田東彥甚至樂見日圓貶值，藉此將日本通膨率拉高到2%目標，使他能夠實現「終結通縮」的承諾，在明年4月卸任時功成身退，因此「不願」升息以支撐日圓。如今通膨目標雖已超額達成，卻又「不能」升息，因為日本政府的負債比率居全球主要國家之首，日銀若要支撐日圓，必須將利率大幅上升到與美國相近的水準，政府償債成本也將激增。不僅增加財政及國防支出的計畫將慘遭封殺，而家庭的貸款利息負擔也將加重，造成的經濟災難絕非日圓貶值可比。
既然大家都了解只有等到美國經濟明顯走下坡，甚至衰退，Fed 才會改變緊縮政策，美元升勢也才會逆轉，那日本財政部為何又出手干預？因為利率差距導致日圓貶值雖是大道理，但未必是硬道理；量變會導致質變，美元升值的動能終將轉為回貶的動能。
日本官員在日圓貶破140時開始喊話，9月貶到145時首次干預，如今在貶破150時二度出手，可猜測接下來的干預價位可能是155及160。如果把日本政府想像成匯市超級大戶，則之前任由日圓貶值可視為「養空」，現在開始干預則是「套空」，一旦時機成熟就會「殺空」。對飽受美元升值壓力的多國央行及市場人士而言，或許可看作是隧道盡頭的亮光；對一味看升美元的投資人來說，未嘗不是警訊。
聯合報黑白集／賣不動的芒果乾
2022-10-25 04:40 聯合報／ 黑白集
國安局長陳明通曾在立法院公開表示，蔡英文總統在任台灣就沒有戰爭，日前卻換個說法，聲稱二○二三年中共可能「以戰逼談」。圖／聯合報系資料照片
「芒果乾」和「抗中保台」，曾幫民進黨在選舉攻城掠地，無往不利。但這次，兩個口號非但燒不起來，甚至變成民眾揶揄、嘲弄的話題。掌權者言不由衷，炒作過頭，就會有這種反效果。
民進黨仍千方百計想要叫賣芒果乾。前幾天，陳明通才一改自己「蔡總統任內兩岸不會打仗」的說法，宣稱中共可能在民國一一二年（二○二三年）「以戰逼談」。先前裴洛西訪台，及中共演出飛彈越台危機，蔡政府也曾大炒抗中；但當時民眾更關心的，卻是林智堅論文抄襲及陳時中的疫苗問題。
要說是民眾「彈性疲乏」，或地方選舉與兩岸、國際因素較無關，只能解釋部分原因。更重要的是，民眾看清「抗中保台」的後果，竟是強要人民吃萊豬核食和延長兵役。隱藏在「芒果乾」底下的，是當政者無盡的特權、濫權、擴權，連司法檢調都不放過。
可以說，「芒果乾」退燒，是因為「反對民進黨」已成「全民最大黨」。儘管「死忠的」仍不乏其人，但稍有理性的民眾都看得出來，這些口號只是綠營為延續政權的政治操作。失去了公信力，蔡政府的主張也成了反指標。
中共廿大結束，對台政策更強硬，將是蔡政府下一波操作標的。台海的確日趨嚴峻，但當民眾認清，蔡政府就是促使情勢惡化的元凶，目的就是想藉此獲利，「芒果乾」還賣得動嗎？
聯合報社論／習近平籌組戰時內閣，內外挑戰都將加劇
2022-10-25 04:40 聯合報／ 社論
中共二十大22日閉幕，選舉產生新一屆中央委員會，新人事組合打破了六大規則。（新華網）
任何政治制度的穩定，關鍵在領導人的繼承，民主國家靠選舉，集權國家有賴設立接班人，以求政權平穩過度。過去中共的繼承有些不成文的規矩，這次在廿大皆未遵循，等於習近平的權力極大化。五年前的十九大，七常委名單即不見明顯接班人，當時外界已推測習有意三連任；如今廿大的常委名單，仍不見「儲君」身影。最年輕的丁薛祥現年六十歲，五年後即六十五歲，不可能再出任最高領導人十年。
這一波人事改組，從目前的名單來看，找不出可能的接班人選，外界因此推論習做第四任總書記的可能性高。但萬一習近平突然缺位，在未安排接班人的情況下，極可能引發中共嚴重的接班問題。即使習近平已清除其他派系，習家軍內部也可能相互傾軋，屆時中國將面對極高的政治風險。
外媒把習近平的人事安排稱為「戰時內閣」，認為是為應付外在危機而發，因為他在對美、對台方面，都有比以往更強硬的立場。這種情勢，多少也是美國與歐盟的反中包抄所逼出來的，因此習的布局更像是缺乏安全感的作為，這也是廿大報告中「國家安全」比重很高的主因。為此，習近平須移除「主和派」，減少內部雜音，以忠誠為用人的重要標準。
負責經濟的總理，將是關鍵角色。目前大陸經濟並不看好，據世界銀行的估計，中國今年成長不到三％；明年即使疫情解禁，也只有四.五％。加上中等收入陷阱及國際對其高科技的圍堵，估計民國一一四年（二○二五年）成長率將跌回三％。這不僅使中國經濟超越美國的目標遙不可期，也使習近平宣稱中國經濟將在民國一二四年（二○三五年）「翻倍」的承諾跳票。
先前盛傳總理將由汪洋或胡春華等非習人馬出任，外界認為是持續開放的指標，但顯然落空。儘管新總理要到明年三月的人大才正式任命，但從新常委名單看，應是排名第二的上海市委書記李強出任。這項任命不符慣例，李強未擔任過副總理，對全國性事務陌生；若須仰賴習近平指示，等於習把自己推到風口浪尖。
習近平堅持由嫡系人馬出任總理，可能與他和李克強的緊張有關。舉例而言，在疫情處理上，習堅持封城清零，導致經濟大倒退；李克強主張經濟不能受影響，顯然路線分歧。這在面對國際強大壓力時，內部步調不一致，對習近平的威脅頗大，這是他非要自己人出任總理的原因。
這次人事布局最大的改變是，「共青團」出身的人物幾全軍覆沒。原本傳言團派大老李克強將轉任人大委員長，結果卻「被裸退」，連中央委員都未列名。胡錦濤欽定的接班人胡春華，非僅未入常，還自政治局委員除名。明年三月後，他將連副總理都要卸任，只剩光桿中央委員。
廿大閉幕日，出現前總書記胡錦濤被攙扶離場的一幕，讓外界玩味再三。新華社稱，胡錦濤身體不適，故提前離場。但從影片可見，胡錦濤似有話要講，外傳是針對習而來；而微博全面封鎖評論，更顯蹊蹺。遇到強人崛起，元老即須退位，包括「隔代繼承」、「七上八下」、「兩任不續任」等規矩都被打破。這次，同齡的李克強與汪洋退休，王滬寧卻留任常委；年已七十二的中央軍委副主席張又俠和六十九歲的外長王毅仍留任政治局委員，因為他們都是習近平信任的作戰團隊。
外界對中共廿大人事的轉變，都頻呼驚奇，跌破眼鏡，因為許多慣例都被打破。其實回顧中共十九大，王滬寧、栗戰書的破格出線，也一樣出人意料。由此來看，習近平風格並未改變，只是外界期待一種妥協、向中間靠攏的現象並未發生而已。無論如何，中共政治的穩定與否，對國際、對台灣都有莫大的影響。習近平儘管強硬，其內閣仍須考慮行事的理性有序；這是一個應付內外強大挑戰的戰時內閣，習已選了他的近身人馬出擔重任，他們的能力如何，全世界都在看！
